招商基金：市场将横盘振荡

　　上周市场要闻回顾

　　1、上市公司平均毛利率上升。据统计，截至3月22日， 417家披露2006年年报的上市公司平均毛利率为23.65%，同比上升0.47个百分点；417家公司主营业务收入10062.9亿元同比增长23.87%；主营业务利润1748.8亿元同比增长23.74%。根据证监会行业划分标准，有12个行业的平均毛利率呈上升趋势，8个行业出现下滑。

　　2、尚福林指市场仍存在诸多问题。尚福林在证券期货监管系统视频会议上指出，现阶段我国资本市场“新兴加转轨”的特征没有改变，市场还存在许多深层次问题需加以解决。他表示未来要继续强化基础性制度建设，加快市场创新发展步伐，强化日常监管，持续深入地做好投资者教育工作，和深入开展打击非法证券活动。

　　3、周小川指我国不存在中期通胀加剧趋势。中国

人民银行行长周小川在参加泛美开发银行年会时表示，虽然过去四个月中居民消费价格指数上升，但并不说明

中国经济存在中期通胀加剧的趋势，央行并不担心当前的通胀水平。他同时指出，中国将继续调整结构性政策以鼓励消费，经济很有希望避免硬着陆；美元下跌不会对中国经济产生重大影响。

　　4、美联储再度维持利率不变。在美国次级房贷市场恶化和2月核心通胀上升之际，美联储决定再度将联邦基金利率维持在5.25%水平，但是由于美联储会后的声明中用“未来利率政策调整”取代了原来的“未来可能加息的幅度和时机”，引发市场的降息预期，刺激全球股市全线大涨，而美元对欧元的汇率一度跌至两年低点。

　　5、本周人民币汇率突破7.74。受人民币加息和美元受国内经济状况拖累影响，人民币汇率升值速度明显加快。本周人民币汇率一度突破7.73关口，最终报收于7.7345。

　　6、石油黄金价格再度联袂上扬。受美元走软和中东地缘政治紧张影响，国际市场原油价格在触底后强势反弹走高，本周WTI原油现货价格报收于每桶62.22美元。受美元走软和油价走高影响，本周国际市场现货黄金价格继续上扬，国际市场现货金价收报于657.50美元。

　　上周市场走势回顾

　　上周股指低开后一路震荡上扬，全周股指上涨143.81点，收于3074.29点，再次创出历史新高，并在盘中达到3099.82的历史最高点。周一股指在加息影响下大幅低开66点，随后在金融板块带领下强势上扬，当天即大涨83.96点；随后的3天内股指维持窄幅震荡，缓慢上扬态势；当股指在逼近3100点时遇到明显的回调压力，周五股指在下跌超过60点在3000点上方再度拉回，以小阳线收尾，显示接盘力量仍强。本周低价股和题材股继续表现较好，从行业表现来看，表现较好的是石油、石化、化纤、供水供气和造纸包装行业，表现相对较弱的是软件及服务、传媒、食品、机械和通信行业。

　　本周市场展望

　　我们判断近期市场将继续维持横盘整理格局。预计短期内不会有改变市场运行趋势的因素出现。央行的加息从侧面印证了我国宏观经济增长较快的事实，上市公司1季度业绩再度超出预期的可能性较大；新增A股开户数仍维持着每天超过10万户的稳定增长，新基金的发行速度加快；目前大盘蓝筹股的估值相对较低，而股指期货的推出又突显了大盘蓝筹股的投资价值，抑制了市场调整的空间。而另一方面，4、5月份将迎来非流通股解禁的高峰期，非流通股股东可能会进行一定的减持；股指期货的推出也将促使蓝筹公司回归A股市场的步伐加快，这些因素会造成市场流动性紧缩；随着年报披露进入中后期，需要警惕部分公司业绩低于预期的风险；如果未来数据显示我国经济局部过热迹象明显，紧缩调控政策可能会继续出台；另外在3100点附近市场的获利回吐压力也明显增大。这些因素决定了市场仍将在目前的点位附近维持整理格局。

　　目前我国处于人民币升值、消费和产业结构升级、人口红利和城市化进程等因素所推动的宏观经济上升周期，支撑股市向上运行的宏观经济状况和上市公司业绩向好的局面短期内不可能发生突变。在长期看好中国的宏观经济发展的情况下，我们坚定的看好A股市场的长期投资价值。

　　近期投资策略

　　我们近期依然维持分散和均衡配置，坚持攻守兼备策略。在股指期货即将推出的情况下，我们将继续重点关注大盘蓝筹股的投资机会，并继续坚持优选个股的思路。我们继续坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位，我们将继续探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　目前金融和地产行业的估值相对便宜，人民币升值步伐加快也会对金融和地产行业形成利好。金融行业将从我国的经济高速增长中直接受益，且受益于所得税并轨；地产行业暂时利空出尽，且其未来的业绩高增长性比较确定；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代，基础建设、政策支持、产业转移等因素使得装备制造业保持快速扩张，行业的周期性减弱。我们坚持对这些未来我国经济的热点区域，高成长性明确的行业维持战略配置地位。

　　2、关注有整体上市、资产注入和重组等题材的公司

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，预计这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及传媒、机械、电力、交通运输等行业都是相关题材可能的多发区，我们将保持紧密关注。但同时也要注意，目前市场上的题材概念真假难辨，而且多数涨幅过大，需要对其中的泡沫保持警惕。

　　3、关注2008年奥运会带来的投资机会

　　2008年北京奥运会的举办将对中国行业经济带来奥运会举办期间的峰聚效应以及后奥运时代的长期竞争力的改善。北京奥运会的巨额建设投资给建筑、建材、交通运输、通讯和环保等相关行业一次快速发展的机会，并给北京市商业、旅游、餐饮、地产和交通等行业带来中长期的发展机会，因而这些行业中成为业绩超预期增长可能的多发区。

　　4、关注估值相对较低的金属、电力、交通运输等行业

　　目前钢铁、有色金属、公路等行业的市盈率相对较低；高速公路、航空、机场等交通运输行业具有良好的防御性、行业业绩增长的稳定性、充裕的现金流和高比例的股息率以及估值优势；电力行业拐点即将临近，国家压小放大和环保限制的政策调整有利于行业整合。煤电联动政策有望出台，风电和水电行业由于不需要承担煤价上涨的成本，更具有投资价值。

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