招商基金：加息尘埃落定看好长期价值

　　上周市场要闻回顾

　　1、央行上调存贷款基准利率。中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　2、期货交易管理条例出台。国务院总理温家宝日前签署第489号国务院令，公布《期货交易管理条例》，条例自2007年4月15日起施行。新条例将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易，并删除了原条例中金融机构不得从事期货交易、不得为期货交易融资和提供担保的禁止性规定。

　　3、

物权法企业所得税法获得通过。第十届全国人大第五次会议表决通过物权法和企业所得税法。物权法规定对公有财产和私有财产给予平等保护，将于今年10月1日起施行。企业所得税法规定内、外资企业统一适用25%的所得税税率，并对国家重点扶持和鼓励发展的高科技产业、农林牧渔业项目以及环保等企业给予税收优惠，将于明年起施行。

　　4、美国次级抵押贷款违约率创4年新高。受去年利率上调和油价高企的影响，美国房地产市场出现持续降温，一些提供次级抵押贷款的金融公司出现逾期还款的比例显著恶化，并创出2003年春季以来的新高，导致许多金融公司出现呆账和亏损。受此影响，全球股市、期市再度出现大跌。

　　5、本周

人民币汇率先抑后扬。本周十届全国人大五次会议继续期间，人民币汇率变动较为平缓。本周人民币汇率先抑后扬，微幅上涨，最终报收于7.7405。

　　6、黄金价格微涨，石油价格下跌。受美元疲弱及美国经济展望不定支撑，本周国际市场现货黄金价格继续反弹，国际市场现货金价收报于652.10美元。因投资者赶在4月合约到期之前结清部位，且担忧经济减缓削弱能源需求，NYMEX原油期货16日收跌至六周低点。本周WTI原油现货价格报收于每桶57.10美元。

　　本周市场走势回顾

　　本周股指维持横盘震荡走势，全周股指小幅下跌7.43点，收于2930.48点。本周周一和周二权重股走势平稳，个股出现普涨格局；周三股指受周边股市暴跌影响出现回调，随后在周四股指展开全面反弹，并一举收复失地；周五在加息和股指期货条例推出等传闻影响下股指下跌41.32点。本周市场成交量趋于平稳。本周题材股依然表现较好，从行业表现来看，表现较好的是传媒、化纤、综合、软件及服务和家电行业，表现相对较弱的是金融、石化、有色、钢铁和通信行业。

　　下周市场展望

　　随着本周股指期货交易管理条例和加息相继推出，悬着的靴子终于落地。在外贸顺差高企、信贷增长过快、固定资产投资反弹以及CPI偏高的情况下，加息已在市场的预期之中，我们判断其对市场的短期冲击不会太大。目前市场上对于股指期货的分歧较大，但是因为目前我国股票市场仍缺乏卖空机制，我们认为股指期货的推出不会成为市场的利空因素。

　　我们判断近期市场仍将维持震荡格局。随着加息的尘埃落定，紧缩宏观调控预期暂时可以告一段落。投资者的资金继续不断涌入，目前新增A股开户数仍维持着每天超过10万户的增速，新基金的发行速度较快，资本市场流动性依然充裕。从已经公布的年报来看，尽管非经常性损益占比较高，上市公司的业绩增长还是超过多数人的预期。预计加息导致市场出现过激反应的可能性不大，加息将促使

人民币升值的步伐加快，对金融等行业形成利好；在沉寂了一段时间之后，股指期货的推出将再次加剧市场对大盘蓝筹股的争夺；如果相关板块启动，有可能会带动股指创出新高。而另一方面，非流通股股东在解禁后可能进行一定的减持，股指期货的推出也将促使蓝筹公司回归A股市场的步伐加快，这些因素会抽离市场的流动性，市场流动性趋于紧缩；另外还需要警惕部分公司业绩低于预期的风险；这些因素都将导致市场震荡加剧。

　　目前我国正处于人民币升值、消费和产业结构升级、人口红利和城市化进程等因素所推动的宏观经济上升周期，支撑股市向上运行的宏观经济状况和上市公司业绩向好的局面短期内不会出现转折性变化。在长期看好中国的宏观经济发展的情况下，我们坚定的看好A股市场的长期投资价值。

　　近期投资策略

　　我们近期依然维持分散和均衡配置，坚持攻守兼备策略。随着股指期货交易管理条例的推出，我们将再度重点关注大盘蓝筹股的投资机会，坚持优选个股的思路。我们继续坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位，我们将继续探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司；同时也关注加息和人民币升值所带来的投资机会。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　目前金融和地产行业的估值已经相对便宜，加息本身会促进银行、保险等行业的业绩，而加息所导致的人民币升值步伐加快也会对金融和地产行业形成利好。金融行业将从我国的经济高速增长中直接受益，且受益于所得税并轨，未来的高速成长较为明确；随着加息的落定，地产行业暂时已经利空出尽，且物权法的出台对行业有利，由于其未来的业绩高增长性比较确定，如果市场出现过激反应，将会是极好的建仓机会。消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代，基础建设、政策支持、产业转移等因素使得装备制造业保持快速扩张，行业的周期性减弱。我们坚持对这些未来我国经济的热点区域，高成长性明确的行业维持战略配置地位。

　　2、关注有整体上市、资产注入和重组等题材的公司

　　在股权分置改革完成后，在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类公司投资价值将显著提高，预计这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及传媒、机械、电力、交通运输等行业都是相关题材可能的多发区，我们将保持紧密关注。但同时也要注意，目前市场上的题材概念真假难辨，而且多数涨幅过大，需要对其中的泡沫保持警惕。

　　3、关注高科技和自主创新题材公司

　　“十一五”规划明确提出，把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节，国家对自主创新给予了较高的制度优惠和政策支持。装备制造、IT行业、医药、国防军事工业和化工、新材料等行业中自主创新能力较高的公司未来可能会有超预期的表现，并被市场给予较高的估值，目前我们重点关注通信、数字电视和网络科技行业。

　　4、对负债率和出口比率较高的行业保持谨慎

　　加息对下游的消费品等行业影响不大，但是会导致负债率较高的行业财务费用大幅上升，对业绩产生不利影响，交通运输、原材料、基础化工、纺织服装等行业的资产负债率普遍较高。由于人民币升值步伐将进一步加快，纺织、家电、外贸、航运等出口导向型行业将会受到冲击。我们建议对这些行业保持警惕。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。