海富通的长跑逻辑

　　上海报道 本报记者 汪恭彬

　　在中国基金业,海富通基金多少有些"另类"。

　　最早的中外合资基金公司之一;

　　最早发售百亿基金,规模居前;

　　历经熊市,业绩不菲。

　　跨入牛市,它却低落不语。

　　2006年,海富通旗下基金最好的业绩回报只有130%,仅与大盘涨幅持平。在同行新贵们纷纷"大跃进"之时,它落于人后,全年仅发售2只合共50亿规模的基金,管理规模被挤到10名开外。

　　关心海富通的人开始劝告老田,让他步子迈得大一点,策略激进些,没有高风险,哪来高收益?

　　海富通员工也喜欢这样称呼他们的总裁,但老田——田仁灿,却依旧"执迷不悔"。

　　老田自有他的逻辑。2007年3月,就在一轮波澜壮阔的牛市迎来调整之机,海富通旗舰产品——精选基金却悄无声息地爬上晨星过去1年、2年和3年的全部最高5星评级。

　　轻松晨会

　　3月中旬,周一早晨。

　　记者8点40分赶到金茂33层时,海富通副总、投资总监陈洪开始走向会议室。

　　这里马上要召开投资晨会。20名投资部成员很快聚集起来,除基金经理郑拓休假外,投资部人士全部参会。

　　市场部linda陪同记者坐下。"借你的光,我们市场部是不能参加晨会的。"linda小声说。

　　陈洪没有开场白。老规矩,先是行业分析师说最近关注的公司。基金经理们不时插话,气氛很轻松。

　　坐在记者身边的一位分析师,负责机械制造业,说到最近的热点股东方电机(600875.SH)。

　　东方电机是海富通经典之作。海富通旗下基金在2005年四季度重仓介入,东方电机2006年全年仅温和上涨,2007年初整体上市终于明朗,累计涨幅已达350%。

　　轻松晨会,也不时迎来欢笑。

　　一位分析师说,"调研回来后,我昨晚躺在床上想啊想啊,还是觉得重工不错。以前以为价格太高,增长有限。现在觉得增长没有预期的那么坏,推荐。"

　　陈洪问,"你这不是空翻多吗?"全场大笑。

　　接近9点半,有仓位操作的基金经理开始悄悄离开会场。

　　未过片时,见无人发言,陈洪宣布散会。大家快步走出会议室。"你觉得晨会如何?"Linda轻声问。

　　"没有想象的神秘,待会再找他们聊吧。"

　　"公募基金就是制造业"

　　记者与陈洪是第二次见面,没有寒暄。

　　陈洪同时兼任海富通精选基金经理,他从2003年4月加入海富通,当年8月开始管理这只基金。在国内基金业,陈洪是到目前为止连续3年管理同一只基金的4位基金经理之一。

　　陈洪之前曾在香港任富通基金管理亚洲有限公司基金经理,熟稔海内外投资,为田仁灿所倚重。

　　根据晨星2007年3月的最新评级,海富通精选基金在所有积极配置型基金中,过去1年、2年和3年评级全部都是最高的5星。

　　截至3月2日,据晨星计算,其累计回报率230%。海富通精选在过去1年的37只同类基金、过去2年的33只同类基金以及过去3年的18只同类基金中,业绩表现分别排名第3、第2和第2。

　　截至2007年3月13日,海富通精选单位累计净值达2.9272元。

　　"这可能让投资人高兴些。但这也不能说明什么,我们希望时间越长,投资人对我们了解越多。"陈洪说。

　　陈的投资部同事们在分析此事时则说,今年海富通旗下几个基金成长很快,这说明我们的风格,可能更适合长期的稳定回报,在牛市中虽只是中等偏上,但在跌市和平衡市里可能更有优势。

　　"其实我认为公募基金就是制造业,提供标准产品。"谈到公募行业,陈洪说,"现有差别更多的是软性,体现为风格差异。"

　　"重仓不重,轻仓不轻"

　　蒋征是海富通强化回报的基金经理,该基金成立于2006年5月。

　　"我每天都喜欢做一些微调。"蒋征说,"对于这种自由度高的产品,总有做波段的欲望。"

　　操作上,蒋下手凶悍。据他称,沪综指在1月31日调整之前,强化就开始减仓。"3天降了20多个百分点。"

　　而在赎回很厉害的2月初,由于强化回报已留有现金,蒋征反其道行之,加仓到了80%左右,彼时正好是节前最后一周的红火行情。

　　节后开盘第一天,强化回报又减持了10来个百分点。"2月26日本来想减到60%,但减到70%就下不了手。这样的产品我一般是在自己能忍受的底线控制仓位。"

　　据蒋透露,一般是高抛减掉之后,然后较低位买回别的便宜股票。但更重要的前提是,要保持牛市背景下组合的整体思路。

　　在业内,海富通以强调风险控制著称。但旗下基金的操作思路,也引人关注。

　　某基金公司投资总监曾质疑,海富通过度强调风险,实际上是把基金行业作为商业运作,这是以牺牲持有人收益为前提。

　　亦有业内人士认为,海富通虽以风控严谨著称,但也不放弃投机机会。如1月初某大盘金融股上市时,海富通依然高举高打,短线炒作。

　　海富通分析师就此向记者解释说,"那是因为我们从牛市判断,尽管其上市价已超出评估值,但因为稀缺,我们仍不能错过"。

　　陈洪也承认,尽管海富通挖掘出不少主题投资的牛股,诸如东软股份(600718.SH)、东方电机等,但海富通仍会留部分资金"折腾市场"。

　　"这个比例我没有确切算过,大概是2:1,即2/3长期投资,1/3短线操作。"陈洪说,"但所有投资我们都遵循风控原则。"——即所谓"重仓不重,轻仓不轻"。

　　海富通收益增长基金经理陈绍胜解释说,海富通重仓大概率事件,但因严格风控,故"重仓不重",这就使得海富通的集中度一直低于同业,海富通十大重仓股一般只有40%-50%的比重,远低于激进派70%-80%的水准。同时海富通也并不会轻易放过任何好机会,一般从5个点减下来到2个点,所以"轻仓不轻"。

　　负责金融地产和建筑行业的分析师石红军表示,这是因为东软、东电这样的大概率上涨股票毕竟是少数,因而只有尽可能分散投资,减少重仓比例。

　　"我们愿意承担个股风险,但组合会抵掉其中部分风险。"石说。

　　分析人士称,海富通这种另类风格,在牛市中,一般会大概率输于领先者,也不易取得投资者理解。但在熊市或振荡市,它大跌的风险也较小。

　　"操作思路有中庸之嫌,长期回报可能不错。但关键问题是,当前市场要接受海富通的理念,可能还须假以时日。"这位分析人士说。