风险抉择：基于收益考虑还是符合契约考虑

　　2007年3月24日，“第二届中国证券投资基金业年会”在全国人大会议中心举行。本次年会由中国证券基金年鉴主办，新浪财经作为独家网络支持，进行全程独家网络图文直播。以下为主题对话“内港台三地基金对话：构建和谐投资环境”实录：

　　主持人：

　　张总这个问题就是怎样规避风险，特别是作为资产管理方面。

　　林家强：

　　我要把国外的一些经验和安排可行性这方面的一些做法，可能也是有很大的靠转，我希望跟大家来分享两个观点：

　　1.看香港有很多海外的产品可以供应给银行的渠道，我猜未来的QDII在不同的新的产品的创新和需要，可以透过这方面，可以加强本身的产品线的一个献计。

　　2.在国外的经验销售渠道很多时候是你先提供给基金经理人，他要做哪种的产品？过去的十年也是有很大的变化，在销售渠道，需要的就是一个把不同的基金经理人用的产品放在同一个平台，因为就是一个开放式的平台，把相关的有能力的最优秀的，放在一个新的基金里面，我在过去十天美国跟欧洲已经有很大的发展，最近这两年看到，在亚洲地区已经开始有怎样的新的方向出来，我不知道在国内这个发展的方向有多快速？但是说可能在选择最优秀的，把它放再一个新的领域，来进行创新，可能也是一个好的方向，谢谢！

　　提问：

　　刚才华夏的张总谈到风险控制这个问题，我是做基金研究的，想就这个问题提一些，很多基金有严格的风格界定的，有三个行业界定的，像华夏也有这样的，鹏华都是有不同的规定的，对于这样的风格类的基金，当市场的整体走势和基金规定的这类风格，不利于这个风格，市场的走势就是你规定的这个行业走的不行，或者说你规定的大小盘走势也不利于基金的时候，你会是怎样的一个选择？是更多的是基于收益考虑？还是符合契约的考虑？

　　殷克胜：

　　刚刚大家讲投资者的问题，另一个重要的方面，我觉得还是要加强投资经营管理公司的内控的风险，内控的风险抓好了，实际上外界的风险相对也会降低的，我觉得这个风险也不一定是外在的，内在的风险也是非常重要的。在各家的管理当中，都有一套防范风险的办法和措施，在它的管理方面，在机制方面，如果在基金的契约和市场发生不一致的情况，我觉得还是首先要尊重契约，因为我们这个产品攻势的时候就是产品的风格，产品的风格不可能在市场都能相配，有的时候这也是我们在市场上经常会考虑的问题，但是我们的投资理念，基金发展不一致的时候，长期来看我们的契约应该会为投资者带来一个比较好的保护。如果有问题的时候，我们会开人大会来修改。

　　张后奇：

　　补充一句，大家关注的华夏基金，当时这个产品发行的时候，我还是主管产品，这个思想可能有的新公司，不需要思想，简单复制，就像

麦当劳买一个连锁店就可以了，至少华夏基金我们是按照产品线，基本上国内的货币再现，混合型的，包括这种强调绝对回报的，我们这种是按照产品线来建立我们的产品设计，在投资运作理想和现实的运作总是有差异的，这种基金研究的问题，我们没有必要回避这个问题，一方面我们要尊重契约，这是这个行业存在制度华的作用，另外一方面市场的机会按，投资人是只看回报的，我们从原来的投资方面，我们可以把它的整个市场规模大了，投资人也是可以理解的，比如说好的基金比例，还是能够得到投资人的，确确实实是投资人的利益，而且是长期利益。我们涉及这个产品的时候，应该是2004年，当时的市场跟现在的市场，大家知道2006年像工商银行，中国银行，这样大批的IPO进来，发生了很大的变化，我们可以通过修改契约的方式，来弥补产品的一些先天不足。

　　我想这个东西不复杂，也用不着回避，要么尊重契约，要么修改契约，稍微调整投资范围。但是有一些基金产品，多策略，什么都可以做的，是另外一回事了，如果是么风格产品，我想我们可以按照这样的方式再运作。

　　缪总：

　　我上午讲了很多了，我觉得刚才那位朋友提的问题非常的好。

　　首先，对于投资管理人来说，开发一个产品到推给投资者用一种高度负责的责任，因为你是专业人士，而投资者并不理解那么多的

股票投资的一些指标等等的方面，以泰达荷银为例，我们2001年初的时候就推出这个基金，很多人会觉得你这个投资的范围，自己给自己限定了一些很小的理论，会不会有问题？结论是恰恰相反，这些资金如果按短期来看，半年，两个月，三个月，确实因为不同的板块，因为机会不一样，就是刚才您提到的利益冲动，就是说这个板块机会好了，我是不是这个基金就不坚持了，应该变成别的风格了，变成漂移了，用三年业绩来衡量，要全部进入由三年业绩所有基金里面进入千十名，对于投资者来说，如果做股票投资的话，一定要有一个期限，而且即使以行业基金为例的话，如果能够把行业基金里面最有价值的股票挑出来的话，给它一定的时间，一定能够不会比所谓全行业挑选的基金会表现差，这也是为什么泰达荷银的专业机构会一直使用，而且每一个都给他非常好的回报，这也是我们为什么确实存在行业板块的机会，所以我们在三个基金的基础上做出了一个组合产品，我们告诉客户不同时候这三个行业基金是不一样的，在这基础上再作一些增值服务，等于在做一些创新。刚才您的问题非常好，就是投资管理人应该怎样对待自己的承诺？怎样坚守自己的风格？就投资者来说，一定要想明白，只要是股票投资，最终的阐述是非常的好。谢谢，

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