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对于招商核心价值混合型基金的分析报告http://www.sina.com.cn 2007年03月23日 12:42 中国银河证券网
内容摘要
基金名称： 招商核心价值混合型基金销售网点： 中国银河证券等 登记结算机构：招商基金管理公司 托管银行： 中国工商银行 发行时间： 2007年3月26日到4月13日 募集目标： 本基金实行限量发售，最大募集规模上限为100亿份。若本基金募集金额在发售期的任何一天（含第一天）当日认购截止时间后，基金募集规模超过募集规模上限，本公司将结束募集并于次日公告。本基金采取“全额预缴，比例配售，余款退回”的发售方式。 认购费率：
赎回费率：
管理费率: 1.5％托管费率: 0.25％ 投资目标： 运用核心价值选股模型，发掘价值被低估的投资品种进行积极投资，通过动态的资产配置，增加组合的超额收益，在控制风险的前提下为投资者谋求资本的长期增值。 投资理念： 动态的资产配置能够有效地回避证券市场的系统性风险，专业的研究分析可以有效发掘价值被低估的投资品种，从而捕捉市场中的投资机会。 资产配置比例：本基金将基金资产的40％－95％投资于股票等权益类资产，将基金资产的5％－60％投资于债券和现金等固定收益类品种 （其中，现金或到期日在一年期以内的政府债券不低于基金资产净值的5％）。投资策略： 本基金采取主动投资管理模式。在投资策略上，本基金从两个层次进行，首先是进行积极主动的大类资产配置，以尽可能地规避证券市场的系统性风险，把握市场波动中产生的投资机会；其次是采取自下而上的分析方法，从定量和定性两个方面，通过深入的基本面研究分析，精选价值被低估的个股和个券，构建股票组合和债券组合。 资产配置： 本基金管理人将根据市场环境的阶段性或趋势性变化，适时动态调整基金资产在股票等权益类资产、债券及现金等固定收益资产之间的配置比例。 股票投资策略：本基金认为，从长期来看，上市公司的内在价值是决定其股票价格的最终因素，只有当股票价格低于其内在价值时进行投资才能从根本上降低基金的投资风险，为投资者创造超额收益。本基金采取自下而上的方法，以深入的基本面研究为基础，精选价值被低估、具备持续为股东创造剩余收益能力的企业，构建投资组合，以寻求超越业绩基准的超额收益。深入的公司研究和分析是发掘优质股票的核心。本基金管理公司研究人员通过定量和定性的筛选，得出对公司质量、盈利能力、成长能力等全方位的评价，构建公司级别的股票池，在此基础上本基金运用核心价值选股模型，进一步发掘出符合本基金投资理念的价值被市场低估的公司构建股票组合，并实时进行风险监控，对组合进行优化调整。 建仓期限： 本基金管理人应当自本基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。 业绩比较基准：65％×沪深300指数＋35％×中信标普国债指数 风险收益特征：本基金为主动管理的混合型基金，在证券投资基金中属于中等风险品种，其预期风险收益水平低于股票型基金，高于债券基金及货币市场基金。本基金力争在严格控制风险的前提下为投资人谋求资本的长期稳定增值。 收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最多为12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的50％，若基金合同生效不满3个月可不进行收益分配。 以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》
第二部分 综合分析 （一）公司背景分析 招商基金管理有限公司于2002年12月27日经中国证监会证监基金字[2002]100号文批准设立，是中国第一家中外合资基金管理公司。公司由招商证券股份有限公司、ING Asset Management B.V.(荷兰投资)、中电财务有限公司、中国华能财务有限责任公司、中远财务有限责任公司共同投资组建。公司的注册资本金为人民币一亿六千万元，其中，招商证券股份有限公司持有40％股权，荷兰投资持有30％股权，其他三家财务公司各持股权10％。 根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，招商基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金公司中排名第6位，2005年度在34家基金公司中排名第27位，2006年度上半年在45家基金公司里排名第14位。 招商基金管理公司旗下现有七只基金，基金类型分别为股票类股票型、混合类偏股型、混合类平衡型、债券类债券型、货币市场型，公司的基金产品线架构已经初步形成，风险/收益分布状态较为均匀。从这些基金的绩效表现情况来看，以股票市场为主要投资对象的基金业绩相对较好，在近一年期绩效评价项目下，按照中国银河证券股份公司基金研究中心的星级评价标准，招商优质成长为五星级基金，招商先锋为四星级基金。从近二年期绩效、近三年期绩效情况来看，招商基金管理公司的近一年期绩效星级评价结果最好，说明该公司在近一年间综合投资管理能力有一定的提升。 表一：招商基金管理公司旗下基金业绩一览表
附注：（1）数据来源：中国银河证券股份公司基金研究中心。（2）统计截止日期：2007年3月16日。（3）见报日期：《中国证券报》2007年3月19日。 （二）新产品分析 按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，招商核心价值基金的一级分类属于混合基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。招商基金管理公司旗下目前已有一只偏股型基金――招商先锋，它的基金经理就是即将发行的这只新基金的两位拟任基金经理之一张冰先生。按照中国银河证券股份公司基金研究中心的星级评价标准，在近一年期绩效项目下，招商先锋被评为四星级基金；张冰先生还管理着另一只基金――招商优质成长，该基金是五星级基金。未来的新基金还是由张冰先生参与管理，预计可以给投资者带来较好的收益预期。 在股票市场行情已经涨过3000点大关的情况下，对于股票市场后市行情的看法已经在很多基金公司内部出现了较大的分歧，有的基金公司仍然看好股票市场的后市行情，但招商基金管理公司网站上对于股票市场的后市展望为三星级（ 最高为五星级），对于债券市场的后市展望也是三星级（最高为五星级），对于这两个市场未来风险程度的判断均为“中”级。在这样一种对于基础市场后市行情的综合预期之下，招商基金管理公司发行一只混合类偏股型基金，完全符合其对于基础市场后市行情发展趋势的综合判断。此基金未来会将基金资产的40％－95％投资于股票等权益类资产，将基金资产的5％－60％投资于债券和现金等固定收益类品种，这是一种较为灵活的资产配置设计方案，对于灵活把握基础市场行情的轮动投资机会，规避股票市场可能出现的调整风险，规避债券市场面临升息周期可能会出现的利率上升风险，均较有益处。这种资产配置设计策略较好地体现了此基金产品定位上的第一个理念：用动态的资产配置来有效地回避证券市场的系统性风险。从产品设计情况来看，此基金还是一只面对全市场股票进行投资的基金，这既符合该公司目前的整体发展情况，也符合该公司成立至今的权益类产品设计风格。此基金的设计理念是坚信通过专业的研究分析可以有效地发掘出价值被低估的投资品种，从而捕捉市场中的投资机会。在甄选具体的投资对象方面，此基金主要运用的是该公司自己开发的核心价值选股模型，该模型以剩余收益（ 公司的净利润于股东所要求的报酬之差）理论体系为指导，以剩余收益估值模型为核心内容，综合利用ROE-COE、ROE*ｇ、P/V０等代表剩余收益的价值指标、成长性指标以及剩余收益的估值指标，来挑选该公司认为价值被低估的优质上市公司股票进行投资。由于这是一种较为独到的选股方法，此基金也许能够发掘到一些独特的投资机会，进而获取较多的投资回报。此基金配备有两名基金经理，说明了该公司较为重视这只新基金。第一，按照目前的基金市场发行状况，在投资者认购基金热情较往年大为提高的情况下，此基金的募集规模可能较大，接近或者达到100亿份，这就至少需要两名基金经理共同管理。第二，张冰先生参与此基金的管理，不仅可以充分发挥他的品牌作用，吸引新的投资者投资这只新基金，更为重要的是利用他丰富的投资管理经验，充分支持程国发先生来管理好此基金。第三，程国发先生虽然此前没有担任过基金经理，但一方面由于他有较为丰富的从业经验，目前更是担任着研究总监的重任，研究积淀深厚；另一方面他还可以有张冰先生的鼎立支持，在这种内外因的共同作用之下，这只新基金的未来收益预期应该不会让投资者失望。 （三）风险提示 1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。 2、目前的股票市场点位处于历史最高位，后市是风险也将相对较高。 3、此基金预设的发行上限是100亿份，采取的是“全额预缴，比例配售，余款退回”的发售方式。这是一种具有一定创新意义的发行方式。由于其在“基金募集金额在发售期的任何一天（含第一天）当日认购截止时间后，基金募集规模超过募集规模上限，本公司将结束募集并于次日公告”，故在有效认购期内此基金可以充分接受投资者的认购申请，如果最终的累计认购份额超过了100亿份，此基金将会采取“比例配售”来控制发行规模，投资者有可能不会全额认购到此基金。 4、基金的过往业绩并不预期其未来表现。 5、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》及《基金合同》。 第三部分 综合星级评价根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于招商核心价值混合型基金的综合评价结果如下： 表二：新产品星级评价表
附注：（1）统计数据来源：中国银河证券股份公司基金研究中心。（2）统计数据截止日期：2007年3月16日。（3）见报日期：《中国证券报》2007年3月19日。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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