对于汇丰晋信动态策略混合型基金的分析报告

（一）公司背景分析

汇丰晋信基金管理有限公司是一家新成立的合资基金管理公司。该公司成立于2005年11月16日，注册资本金为人民币2亿元，公司总部设在上海。该公司现有二位股东，分别是山西信托投资有限责任公司，持有51％的股权；HSBC Investments (UK) Limited (汇丰投资管理（英国）有限公司)，持有49％的股权。

汇丰晋信基金管理公司成立至今已一年有余，旗下已有员工近90人，如果以成立时间、管理的基金数量、运作的基金规模这三项指标来衡量，该公司是当前市场上拥有人数最多的基金管理公司，比同类公司多出20％至30％的工作人员。表面上看这种做法提高了该公司的经营成本，但深藏在这表象背后的是汇丰晋信基金管理公司长远的、宏大的发展目标，对于人才的培养要从早做起，而人才的成长与发展也需要时间的积淀和经验的积累。这正是一些合资基金公司在公司发展战略定位上有别于部分内资基金管理公司的地方，这也是汇丰晋信基金管理公司具有令人关注的潜力特征之一。

汇丰晋信基金管理公司旗下现有两只基金：汇丰晋信龙腾、汇丰晋信2016生命周期，分属于股票类股票型、其它类特殊策略型，两只基金成立以来均为投资者创造出了较为丰厚的收益，尤其是汇丰晋信龙腾的成立时间虽然相对靠后，但由于产品定位符合基础市场行情的发展特征，基金成立之后迅速捕捉到了股票市场牛市行情中的投资机会，获得了与汇丰晋信2016生命周期几乎相近的收益，表明了该公司具有较好的类别资产配置能力和股票投资管理能力。

表一：汇丰晋信基金管理公司旗下基金业绩一览表

附注：（1）数据来源：中国银河证券股份公司基金研究中心。（2）统计截止日期：2007年3月16日。（3）见报日期：《中国证券报》2007年3月19日。

按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，汇丰晋信动态策略基金的一级分类属于混合基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。汇丰晋信基金管理公司的第一只基金汇丰晋信2016生命周期以稳健为特色，第二只基金汇丰晋信龙腾以追求高回报为特色，而此基金则以灵活多变的资产配置为特色。从风险/收益特征来看，汇丰晋信2016生命周期属于逐渐走低的产品，汇丰晋信龙腾属于定位在高端的产品，此基金恰好定位于这两只基金的中间，填补了该公司基金产品线上的一个空白点，有利于具有不同风险/收益偏好的投资者都能够在汇丰晋信基金管理公司找到适合自己需求的产品。

作为一只偏股型基金，汇丰晋信动态策略的股票投资占基金资产的比例为30％－95％；除股票以外的其他资产占基金资产的比例为5％－70％，这样的产品定位、这样的资产配置设计较为适合目前的基础市场行情发展状况。在股票市场经历过了2006年度几乎就是单边上涨的大牛市行情之后，沪深两市的股指均在有史以来的最高位运行，且有可能会不断走上新高，虽然人民币升值预期较高、上市公司盈利状况不断提高、市场流动性充裕等条件为股票市场行情的强劲上涨提供了坚实的支撑，但市场的风险在逐渐增加也是人所共睹的不争的事实。这样一来，此基金由于能够在股票和债券配置上做出较大幅度的调整，因此在应对不同基础市场环境时具有“进可攻、退可守”的优势。在股票市场行情走牛时，此基金将采取加大股票投资力度的方式以获取更大的投资收益；在股市下跌中，此基金则将采取调低股票仓位的方式应对股市下跌。混合类偏股型基金具有“进可攻、退可守”的特性，较为适合那些风险承受能力一般、但同时又希望在股市上涨中不至于踏空的投资者。

由于汇丰晋信基金管理公司成立时间不长，目前正处于旗下基金产品线的初级构架阶段，故在线上每一个点的产品都是可以覆盖全市场的，相互之间的区别主要在于大类资产的配置比例。因此，此基金将可以充分利用这个优势，严格按照上市公司的基本面因素，自下而上地对个股进行严格筛选，并采用HSBC上市公司评分体系和投资现金回报率为核心的财务分析和估值体系对上市公司的治理水平和价值创造能力进行定量筛选，最大程度地筛选出有投资价值的投资品种。此基金将集中分析上市公司的盈利水平和盈利的持续能力、将利润转换成现金流的能力、产生现金流所需的资本等，也就是重点分析投资现金回报率，并在此基础上对其投资价值形成判断。此基金将可以在价值/成长、不同行业和不同市值之间灵活选择，做到适时而变，主动把握市场变化，积极选择相对回报较高的投资品种，全方位捕捉投资机会，在当前A股市场板块轮动特征明显的牛市行情里进出从容，游刃有余。

作为一只具有“动态策略”特色的基金，其产品设计上的“灵活配置”特点可以给基金经理较大的投资发挥空间，全方位捕捉市场机会，在2007年度这个结构性牛市特征将更为显著、板块轮动的速度将有可能更快、市场热点更不容易把握的情况下，就对基金经理的投资管理能力提出了很高的要求。拟任基金经理王春先生具有较为深厚的研究积累和较为丰富的投资管理经验，现任汇丰晋信基金管理有限公司汇丰龙腾股票型基金的基金经理助理，对于基金投资运作已不再陌生，应该可以适应此基金的未来运作，为投资者带来较好的收益预期。

对于股票市场的后市行情，汇丰晋信基金管理公司在年初便认为2007年企业盈利将继续保持高速增长的态势，这将为股票市场行情提供继续上涨的动力，但市场上板块行业内个股齐涨共跌的局面将难以重现，个股分化将会日趋明显，个股精选的重要性将更加突出。针对这样的市场特点，汇丰晋信提出的投资策略一是抓紧“新兴成长”和“中国资产”两条主线，即中国“新兴成长”阶段受益最多的升级行业包括先进制造业、消费服务业和金融业，以及“中国资产”阶段受益最多的非贸易品行业，包括房地产、港口、机场、高速公路、铁路等；二是适当把握主题轮动趋势，关注政府投资政策、国家重大产业扶持政策、新会计政策及奥运带来的投资机会；三是个股层面积极精选。这种观点与这只新产品有着一脉相承的渊源。

1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。

2、目前的股票市场点位处于历史最高位，后市是风险也将相对较高。

根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于汇丰晋信动态策略混合型基金的综合评价结果如下：

表二：新产品星级评价表