多家基金认为我国没有进入加息周期

　　市场在调整中逐渐消化此次加息的影响之后，将逐步趋于稳定，并在对2007年公司盈利增长的预期下，逐步展开四季度行情

　　本报记者 徐国杰 上海报道　

　　央行日前宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率，昨日的市场也以跳空低开作出了反应。但对于加息的影响，多家基金公司认为，从上两次加息后的经济表现和美国的加息经历来看，本次加息不会对我国经济产生实质性的影响，带来的冲击主要是心理层面和结构性的。

　　没有持续加息忧虑

　　申万巴黎认为，一个国家进入加息周期有几个特征：一是经济的确出现了大幅加息的必要性，主要体现为通胀的趋势明显且具有持续性，经济增长势头强劲甚至出现了过热的倾向；二是加息具有可行性，主要是企业利润率水平明显高于利率；三是政府更倾向于利用经济手段来调控经济。

　　从我国来看，首先，未来几年我国不会出现高于5%的高通胀，并且目前的实际利率水平并不是历史低位。其次，我国经济虽然增长强劲，但是企业的毛利率水平并不高，不支持持续或者大幅度加息。再次，政府可能更加倾向于行政手段而不是利率手段。因为本轮经济过热的根源在于地方政府投资冲动，他们对利率的敏感度不高。因此申万巴黎认为，我国并无持续加息之忧。

　　调控会否密集出台

　　在央行宣布加息后，现在投资者最关心的恐怕是政府会否推出进一步的紧缩调控政策。在这点上，基金们的判断出现了分岐。有基金认为，现阶段市场上流动性过于充裕的局面难以在短期内根本改变。同时，由于我国货币政策传导机制有待完善和利率市场化尚未完成，上调人民币存贷款基准利率的紧缩效果有待进一步观察。为了抑制投资过热和信贷过快的增长，紧缩性政策预期并未减弱。

　　不过也有基金公司指出，本次加息之后，在8月份数据公布之前(即9月中旬)不会再出台新的大力度

宏观调控政策，未来主要是贯彻落实目前的紧缩政策。信诚基金也认为，在未来2个月内出台进一步紧缩政策的可能性较小，政府还需进一步跟踪数据。

　　投资策略相应调整

　　信诚基金认为，对于A股而言，此次加息必然对A股市场将产生短期的冲击。整体来看加息会抑制上市公司的利润增长，同时会因为风险溢价的变化，带来行业板块估值水平的变化和轮动，要求投资策略作相应的调整。有基金还认为，本次加息将会引发股市的新一轮调整，在这种氛围下，防御仍然是短期内最好的投资思路。

　　具体到行业的影响，汇丰晋信则认为，固定资产投资比例偏大或负债偏高的行业将受到负面冲击，同时大宗商品和原材料行业等也会受到投资减缓的影响，如

房地产、电力、钢铁、化工、有色和造纸等行业。由于加息后存贷利差基本维持不变，预计加息对金融行业的影响属中性。而食品饮料、医药、机场运输等消费类和防御性行业的

股票，影响相对有限。

　　同时对于投资者比较关注的银行与房地产，多家基金认为，不会受到实质性的冲击。因为上半年的信贷扩张令大部分银行已经完成了全年的放贷任务，即使下半年信贷大幅收紧，也能够实现20%以上的贷款增长，全年的利润增长已经有了保障。本次加息实际上还略微扩大了银行的平均利差水平。对房地产业也更多是心理上的冲击，可以预见，未来中国住房需求会继续保持长期强劲增长，这是房地产长期向好的基础。

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