新世纪:宁选40倍茅台不选15倍电力

　　本报记者 张冉 北京报道

　　1月22日A股普涨，大盘劲扬3.57%，收于2933.19点，并一举创出1049.1亿元的成交天量。风险还有多远，应采取何种投资策略？记者就此采访了新世纪基金投资总监向朝勇。

　　修正过程复杂

　　《21世纪》：上周，在地产板块拖累下，金融等大盘蓝筹股也纷纷跳水。这标志着调整开始了吗？你如何看待地产行业？

　　向朝勇：在指数接近3000点时，大家都有恐高心理，因此市场借房地产行业调控政策出台，打压地产股并出现暂时的调整，这是正常的。

　　目前，牛市的基础和流动性泛滥的大前提都没改变，全民做多热情冷却不下来，可能出现复杂的运行态势。波动可能多出现在上半年，下半年随着奥运会临近，向上趋势会比较明朗。

　　相对于结构性泡沫，流动性泛滥推动股价鸡犬升天更为危险。如果这种局面不尽快修正，股市泡沫也会越吹越大，最终酿成的结果令人担忧。

　　最理想的情况是市场在近期对局部过热进行修正，这可能有两个方面的修正过程。首先，普涨格局肯定会改变。随着年报的披露，那些没有实际业绩支撑，但前期股价飞涨的个股和板块可能遭遇估值的尴尬。

　　其次，纯粹靠消除估值洼地暴涨的强势板块，如业绩成长性低于预期，也会回归理性。

　　地产行业值得长期看好。

　　三重优势选股

　　《21世纪》：在复杂的市场环境中，基金应如何规避风险？

　　向朝勇：针对2007年上半年可能出现的股指整理和回落，应该通过优化投资结构规避风险。

　　优化投资结构的核心是寻找最有投资价值的股票。在择股时，应按照“三重优势”标准比较。

　　第一是选择最具有长期成长性的行业。2007年，看好两条主线涉及的行业，一条是人民币升值背景下的价值重估——重点行业是银行和地产，另一条是以消费升级为主要内容的产业结构升级——重点行业是食品饮料、商业零售和旅游等，也包括出口升级背景下的机械行业。

　　第二是选择最具有核心竞争优势的企业。例如万科A(000002.SZ)、招商银行(600036.SH)、苏宁电器(002024.SZ)和三一重工(600031.SH)，他们的安全边界很高。

　　第三是估值和价格优势的比较，因为在同一个体系里估值相对低的个股具有比较优势，但对于成长性强个股，即使估值高，仍有优势。

　　三点标准中最重要的是精选具有核心优势的个股，而行业与估值优势是对企业竞争优势的补充与完善，是起锦上添花的作用。

　　防御性操作分歧

　　《21世纪》：由于近期市场波动风险较大，有机构建议进行防御性操作，特别是医药、交运等周期性表现不强的板块成为防御性操作的首选。你对此怎么看？

　　向朝勇：表面上看，电力、交通运输等板块估值较低，但这些行业不是完全市场化，他们的产业链中有一半要受到政府的管控，例如电力的销售端电价就受到政府的控制，但上游成本——煤价却非常市场化，因此，这些行业不具有纯粹市场化的盈利模式，是有先天缺陷的。

　　一些机构大资金可适当将其作为避险板块操作，但配置太重其成长性不足的风险很可能体现出来。反过来，一些稳定成长的行业如食品饮料、商业零售等行业估值已很高了，是否风险更大呢？关键看其成长的持续性、稳定性，以及是否经过了充分的市场化竞争。

　　从这个意义讲，如果把15倍PE的电力股和40倍PE的贵州茅台(600519.SH)进行投资选择，我可能更倾向于茅台。尽管它表面估值贵，但其产业链是完全市场化的，未来的盈利增长不但持续稳定而且可预期。