商品期货市场份额下降 金融衍生品欲一统江湖

　　作者：王超

　　美国期货业协会(FIA)最新统计数据显示，今年1-6月，全球期货期权成交量同比上升27%至59亿手。其中股票类衍生品(包括股指期货和个股期货)比重进一步提高到62.49%。同时，由于电子化交易盛行和交易所合并浪潮兴起，国际期货市场的竞争更为激烈。

　　股票类衍生品持续增长

　　FIA的数据显示，今年头6个月，期货合约成交量增长33.8%达26亿手；期权合约成交量增长22%达33亿手。就品种而言，股指期货和利率期货分别为37.14和16.37亿手，分别占总成交量的62.49%和27.7%。农产品、能源和外汇期货分别占3.44%、1.94%和2.89%。

　　就具体品种而言，韩国

证券交易所的Kospi200

股票指数期权合约以120870万手的成交量，无可争议地成为全球第一。紧随其后的是芝加哥商业交易所(CME)的欧洲美元期货合约和欧洲期货交易所(EUREX)的欧洲债券期货合约，分别为24463万手和17330万手。

　　FIA数据显示，从2000年到2005年，全球期货期权成交量以年均31%的速度递增。2005年，这一数据达到98.89亿手。就品种而言，股指期货、利率期货和个股期货位列三甲，分别占据了41%、26%和24%的市场份额。农产品和

能源期货各自萎缩至3%，金属期货更是跌至1%的最低记录。

　　商品期货份额日益下降

　　纵览国际期货市场近40年的历史，其突出特点表现为商品期货份额日益下降，以股指和个股期货为首的金融期货占据越来越重要的位置。

　　在70年代以前，国际期货市场占主导地位的是农产品和实物。但70年代末金融期货出现后，迅速成长并超过商品期货，成为国际期货市场的主流。1975年，全球期货期权成交量仅为3220万手。其中农产品占78%，金属期货占21%，刚刚诞生的利率期货仅取得了1%的份额。1985年，总成交量大幅度增长至19160万手。农产品期货虽剧降至31%，但仍保住了第一的位置。不过，金属期货则不是那么幸运，市场份额大幅度减少至12%。金融期货则显示了强大的生命力，利率期货大幅度升至30%，问世不久的股指和外汇期货也占据了12.5%和10.5%。而能源期货仅能以4%的份额来苟延残喘。

　　而05年以来，国际期货市场虽风云变幻，但最大特点表现为电子化交易盛行和交易所合并浪潮兴起。2005年，全球电子化交易量占总成交量的份额已超过95%。各交易所通过电子化交易不仅能够以低成本提升交易能力，同时可以向投资者们提供更多的交易品种。互联网将交易者的计算机终端与交易所主机直接相连后，不仅为交易者提供了更快的速度、更好的准确度和更高的透明度，也打破了原有的时差界限和地域界限。因而，电子化交易不仅大大促进了期货市场的发展，也改变了期货市场的传统格局，引发了期货市场的新一轮竞争。

　　衍生品市场将继续壮大

　　电子化交易的普及，使竞争跨越国界，更为激烈。为降低交易成本、扩大金融产品服务、增强在全球范围内的竞争力，一些交易所开始通过与他国交易所组成联网、联盟甚至合并来增强自己的地位。近期的例子有：纽约证券交易所(NYSE)、欧洲证券交易所(EURONEXT)和伦敦国际期货期权交易所(LIFFE)，洲际交易所(ICE)和纽约商品交易所(NYBOT)，芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥期货交易所(CBOT)等。最为突出的是，CME和CBOT这两个竞争了一个半世纪的期货行业巨头今年10月最终走到了一起。新的交易所一举超越EUREX，成为全球最大的期货交易所。

　　2007年，制度创新和技术创新将推动全球金融衍生品市场继续以较快的速度发展，其中股票类衍生品市场比重将进一步提高。中国首个金融期货品种—股指期货的上市，将释放出压抑已久的市场活力，预计很快超过商品期货市场规模，成为07年全球市场最大亮点。近年来充当期货市场黑马的韩国期货市场，其发展动力逐渐下降，预计07年将被芝加哥商业交易所超过。