身陷千亿债务危机 海航集团会是下一个乐视吗？

　　身陷千亿债务危机，海航集团会是下一个乐视吗？

　　来源：证金社

　　文章作者丨木马牛，责任编辑丨丙丙

　　FT中文和路透社中文网连续两日报道称，海航债务问题加剧。

　　一、逾期未付飞机租赁款

　　路透社中文网今日的报道指出，中国海航集团关联的几家航空公司，已经逾期未付飞机租赁款。

　　路透社援引中资租赁方高管采访称，“部分款项已经逾期两个多月”，海航的关联航空公司已经知会出租方，一旦获得银行援助，他们将尽快付款，海航预期未来数月将获得银行援助。

　　海航旗下的海南航空、祥鹏航空和首都航空都没有按期付款，天津航空正设法将今年到期的款项延期。

　　其中，天津航空公司拖欠三架飞机6月份的租金；还有一家关联航空公司表示没法支付1月份的租金。

　　二、海航高息融资突显资金压力

　　FT中文网则报道称，海航集团正以异常高的利息筹措短期融资，这是该公司面临资金短缺的最新迹象。海航愿意为一年期融资支付11%至12%的利息，远高于中国高质量借款人的典型利率。

　　按任何标准衡量，12%的利率都很高。中国人民银行一年期贷款基准利率为4.35%。而评级为AA-（相当于中国在岸市场的垃圾级）的一年期商业票据基准收益率为6.33%。

　　海航的报价使其融资成本甚至高过了中国的P2P贷款。然而，从P2P贷款的，都是无法从金融机构获得信贷的小型企业和消费者。

　　三、外媒多次报道海航资金链问题

　　早在路透和FT最近两天报道之前，已经有多家媒体报道了海航集团的资金压力问题。

　　2017年11月，有外媒报道称，海航集团旗下一家子公司新发美元计价债券收益率达到8.875%，债券期限为363天，该收益率水平比其5月份发行的3年期债券高出近三个百分点。以成本较高、期限较短的债务置换部分即将到期的债务，被市场解读为海航集团面临流动性压力的迹象。

　　因担忧海航集团即将有大量债务到期且借贷成本上升，随后评级公司标普下调了海航的信用状况，虽然并非正式的信用评级，但它意味着海航信用水平深陷“垃圾”区间。

　　1月初，华尔街日报报道，海航旗下的聚宝汇通过电子邮件通知海航员工，他们此前购买的投资产品兑付将被推迟。

　　而这已经是聚宝汇平台员工近期第二次收到这类邮件了。在2017年12月初，聚宝汇就发电邮表示，针对11月28日到期的短期投资产品，资金将推迟兑付。

　　根据聚宝汇官网，截至2017年11月，聚宝汇的累计成交额达928.39亿元，累计用户人数近1800万。

　　彭博社也在1月5日发布消息，近几周，海航集团旗下公司拖欠中资银行贷款本金或利息，三家银行因此冻结了尚未使用的授信。

　　然而，这些都还只是海航债务问题的冰山一角。按照海航方面提供的数据，目前海航总体债务规模为2500亿元左右。而根据标准普尔全球市场情报的数据，截至2017年6月底，海航的长期债务达到3828亿元，净债务达到税息折旧及摊销前利润的6.5倍。

　　从路透社、金融时报、彭博社到华尔街日报．．．．海航基本吸引了全球的财经媒体注意，面对广泛质疑，海航驳斥了外界对于其流动性的担忧，承认年底有一点紧张，因为中国的银行在节省它们能放贷的额度。

　　海航方面表示：“美国在加息，中国政府在收紧流动性和去杠杆。总体环境正在影响流动性。今年12月，利率相对较高，不仅仅是针对海航。”

　　四、负债并购终于到头了

　　企业的发展有很多路径，并购是一条捷径。

　　海航过去20年，一直以钱多，买买买而闻名。

　　通过一系列买买买的疯狂投资并购，海航成长为了世界级大型企业集团。2017年7月，海航集团以530.353亿美元的营业收入，登上《财富》世界500强，位列170位。比2015年首次上榜时的464位，大幅跃升了近100位。

　　然而，这种高负债运行模式到了2018年，终于也遇到了危机。

　　五、海航能否平稳“落地”？

　　目前，海航集团显然也意识到了自己的高额债务问题，能有效偿还债务，并降低其利息支出的办法大概就是三种：

　　第一是整合航空资产；

　　第二是出售股权；

　　而第三就是对外收购。

　　（一）整合航空资产

　　海航集团也可能出售整合后航空业务的部分股权。那样将给海航集团带来亟需的现金。这家企业集团面临着逾280亿美元短期债务到期。

　　知情人士上周表示，近期海航集团的子公司未能如期偿付几家中资银行的债务，促使三家银行冻结了部分未用信贷额度。海航集团的回应是，集团财务状况良好，与境内外金融机构合作正常进行。

　　出售股权也符合海航集团首席执行官谭向东去年11月所说的集团正在考虑出售资产，暗示改变过去花费了数以百亿美元计资金、导致了财务吃紧的收购狂潮。

　　（二）另一个立竿见影的方法就是出售股权

　　海航手上还有大量优质资产，比如，去年海航65亿美元收购的酒店管理集团希尔顿25%股权，就是很多资本所青睐的优质资产。出售部分资产，进一步提高资产流动性，可能能够渡过外媒所说的难关。

　　（三）最后就是对外收购

　　据信用研究公司Bondcritic Ltd．的执行合伙人Warut Promboon，如果是出售股权，投资者会为之欢呼，认为就海航的负债而言是积极进展；但若海航控股宣布某种形式的对外收购--例如收购一家外国航空公司，他们的反应将会恰恰相反。

　　海航控股总裁孙剑锋去年6月接受采访时表示，与海航集团一样，海航控股也希望沿着行业“价值链”，在中国以外自主收购资产，来促进公司发展。

　　可是梳理三家媒体采访后的报道，与市场传闻不同，报道表示海航现金流正常，赵权表示资产的出售是有战略目的和有计划进行的，而不是突然的决定。同时海航还具备丰富的融资渠道选择。确认海航正在估值其海外资产，并会评估和寻找合适的买家。

　　那这到底是媒体的一次集体意淫、蹭流量，还是海航真的再次面对债务危机？

责任编辑：杨群