美国次按危机：中国可以学到什么(2)

　　再有，我认为相关专业人士还未能理解重议价存在的问题，跟以前银行“古老模型”相比，当时的情况是，银行放出贷款，并保留它们，只在需要的情况下才重议价，而今天这一模型改变了。在面对金融产品令人惊奇的创新时，市场上存在一种不着边际的想法，认为新产品的出现会创造一个“新世界”。可是问题的关键是，对这些所谓“创新产品”的风险评估，使用的却是很陈旧的数据，在这种情况下，评级结果肯定是不可靠的。

　　如果我们更加仔细地观察当前的问题，就会注意到上面四个看似无关却紧密相连的问题：信用市场的冻结、次贷危机和越来越近的经济衰退。这些因素之间的相互作用使问题恶化。

　　首先我们来看次贷危机。在次贷危机出现之前，贷款被发放给了那些无力偿还的人，而且借款者还被告知不必担心，并保证房价会持续上涨，他们可以再次获得更多贷款。银行的说辞是：你借得越多，你“制造”的财富就越多。很多人在这场游戏中被骗了。

　　危机出现之后，政府和投资界之间玩了一场“脏游戏”，游说者竭尽全力去阻止意在限制猎杀性放款的立法，而新的银行破产法让贷方确信他们可以尽情地压榨借款人。同时，美联储劝说人们把银行中的可变利率抵押品取出，因为现在的银行利率已经降到了历史低点。

　　当然，目前政府所做的一切都是保持经济运行战略的一部分，尤其重要的是要考虑到越来越高的油价以及伊拉克战争对美国经济的拖累。

　　我最近写了一本书——《3万亿美元的战争》，布什也看到了这本书。我认为，这场“战争”比此前的海湾战争更具有杀伤力，因为海湾战争产生的是身体上的伤残人士，而这次战争产生的却是更大的伤害，他们失去了一生的积蓄，甚至失去了房屋。

　　美国政府应该认识到，在这样的过程中，一定有什么东西一错再错。通过证券化，一些抵押产品没有任何金钱的支撑就出现了，当人们需要钱的时候，保险公司却消失了。

　　当时的市场在想什么呢？当时市场上出现了前所未有的房价上涨。然而，很显然，房价的这种上涨是不可持续的，尤其是“家庭收入中值”是下降的，大部分人的收入都在下降。次按危机出现之后，房价已经下降了10%，很可能还会继续下降20%。这样下去，大约会有220万美国人将在明年失去住房。而且，随着房价的下跌，1400万美国人拥有的将是超过房屋价值的抵押。

　　美国经济衰退不可避免的逼近了

　　美国创新的金融产品如此复杂，以至于不管是生产者、借贷者，还是监管者，都不能充分估量其所带来的风险。很显然，设计这些产品的初衷并不是为了应对某些特殊的风险，但其结果是扩散了风险。缺少透明度一直以来是罪魁祸首，但滑稽的是，美国人却在批评指责亚洲金融市场的透明度不够——美国习惯性地批评指责别人。

　　实际问题可能远远比已经显露出来的问题要大得多。在这场危机中，可能会有200万以上的美国人被收回房屋，很多人将会失去他们一生的积蓄，房屋无法收回将导致房价大幅下降，这可能会产生大规模的房地产调整，从而使美国经济进入一个长期的恶性循环。

　　面对这种情况，如果美国政府不采取有效措施的话，将会出现巨大的社会混乱，比如公司裁员等。通过巨大成本重估房价，结果是所有人都遭受损失，美国经济也遭受重创。

　　那么，在金融领域到底发生了什么？目前来看，显然存在着很多的监管套利，像此前的安然公司一样，在会计账目上做手脚，通过资产负债表内外不同的操作，转嫁风险。同时，还存在明显有缺陷的刺激机制，因为通过证券化，金融机构可以预先拿到钱，而套利交易机制更刺激金融机构去冒更大风险。