新兴市场魅力不减波动是机会

　　陈茂峰

　　近期，投资者对美国高风险抵押贷款市场的担忧加剧，拖累全球股市持续受压。随着国际投资者回避风险的意愿增加，投资风险较高的新兴市场股市，回调压力更为显著。

　　目前新兴市场面对的重大风险之一是：美国经济增长会否急剧放缓。目前看到的投资市场表现，主要的投资者情绪的反应多于实质数据。另外，全球游资收紧亦会影响股市的表现。充裕的资金一直是推动新兴市场走势强劲的主要原因。

　　

美联储自去年8月起维持利率不变，令投资者感到安心。展望未来，日本央行若决定加息，短期亦会造成一定影响。日本央行曾表示，加息将采取循序渐进方式进行，故此加息的步伐应该不会很快。一旦资金层面的担忧得到平息，市场焦点将重新回到基本因素。

　　近年新兴市场在全球经济的重要性显著增加，有关国家的经济出现改善，并且日趋完善，这意味着投资于新兴市场可创造可观的回报潜力。回顾全球各主要新兴市场，它们持续取得强劲的宏观经济增长，并推行结构改革。

　　长远而言，高增长的新兴市场将继续为投资者带来吸引人的投资机会。是的，今年市场会较去年更波动。对价值投资者来说，波幅可提供以低于内在价值的水平买入

股票，并以高于内在价值的水平沽出股票的机会。如此看来，高波幅也不一定是坏事。

　　整体来说，新兴市场目前仍未出现估值过高的情况。诚然，部分股票的价格可能高于其估值，但亦有不少股票具备吸引力的市盈率，关键在于选股不选市，选股能力更加重要。

　　我们预期，新兴市场的上市招股活动将保持强劲，因为新兴市场仍然是国际最具吸引力的地方。上市招股为投资者带来投资有关市场企业的机遇。另外，有利的宏观经济环境亦带动盈利增长，刺激不少公司扩展业务和集资。预期招股活动最活跃的市场为中国和俄罗斯。

　　全球新兴市场之中，我们比较喜欢亚洲市场。按现水平，亚洲市盈率约为2007年盈利的14 倍。鉴于区域内储蓄水平高企、企业借贷不多，而且享有持续高增长的独特优势，亚洲估值的扩张可获充分理由支持。此外，我们相信，即使美国经济加剧放缓，由于亚洲地区的本土消费正在逐步成长，亚洲仍可拥有高增长的号召力。亚洲地区的本地消费及基建开支两大主题，将会是未来不容忽视的投资焦点。

　　因应风险水平的不同，投资者可以有不同选择。比较进取的投资者可以考虑一只投资东盟地区的股票基金。比较审慎的投资部署，是通过一只涵盖整个亚洲市场的股票基金来投资，因为个别国家的单一市场风险可能超过普通投资者的承受水平。至于更保守的投资者，则可以考虑一只股债兼备的亚洲市场均衡基金。

　　(本文不代表本报观点，作者为香港御峰

理财有限公司董事总经理，具有CFA、CFP资格)