灾难事故投资法为何失效

　　从“恐怖”到理性回归

　　陈茂峰

　　8月10日，英国警方捣破恐怖分子企图炸毁从英国飞往美国民航客机的阴谋。英国国土安全机构军情五处宣布，已将威胁等级从“严重”提高至“危急”，这表示恐怖威胁迫在眉睫。美国国土安全部亦采取措施来加强航空领域的安全措施，与英国提高安全警戒措施相一致。

　　此次有关恐怖袭击阴谋的消息，最初曾导致全球金融市场出现动荡。恐怖袭击危险仍处于最高水平的时候，市场的反应却相当冷静，并未出现人们预期的大波动。尽管欧洲股市当天下跌，但随着时间的推移，美国股市的抛盘逐渐减弱。到当天收盘时，美国主要股指出现了上涨。在美国股市开盘走稳之后，欧亚股市也随之趋稳。欧洲各股市在当天交易结束前，至少部分挽回了最初的巨大跌幅，多数股市全天跌幅不到1%。有投资避风港作用的债券，其价格并没有受惠。黄金价格也是下跌。英镑汇率仅小幅下挫。

　　遇上恐怖袭击，投资者一般会被恐惧的心理所主导，于是纷纷贱价沽货离场，以免财富受到更大的打击。这是实时情绪反应(K nee-jerk reaction)，属于投资情绪主导的非理性行为。遇到这类场合，摒弃个人恐惧，大胆逆市操作，人弃我取，当局面恢复常态后，获利可观，屡试不爽。

　　自从“9·11”事件后，有关如何应付突发性灾难的分析不少，例如专家常常教导投资者，遇上灾难性事故不应立刻卖掉手上资产，反而可以准备积极入市，买得便宜的优质蓝筹股。无论是政府、公司以至个人层面，大家心里或多或少都有一定的应变计划。这次或者就是投资者心态大致相同，大家都等着买便宜货，结果没有人肯平价卖出。当投资者愈趋向理智，市场反应愈趋相同的话，以往“人弃我取”的灾难事故投资法，便会失效。

　　标准普尔(S&P)的一项研究表明，近十年来，在一些严重的恐怖袭击事件发生之后，标准普尔500指数在随后的一个月内平均会上涨2%。在2001年9月17日,当美国股市在“9·11”恐怖袭击后恢复交易当天，道琼斯指数和那斯达克指数都下跌了7%左右。在“9·11”事件后的一个月内，标准普尔500指数就挽回了所有跌幅。在2002年10月巴厘岛爆炸案后的一个月中，该指数上涨了9%，而在去年

　　但这样大起大落的情况越来越少了。观乎市场对这次恐怖袭击的反应，和近期对伦敦、马德里及孟买炸弹袭击的反应，这一切都说明投资者对恐怖袭击威胁已经越来越习以为常了。

　　观乎美国华尔街对此做出的平静反应，说明投资者对这类威胁的想法和行为出现了变化。市场于8月10日的反应说明，人们已经意识到恐怖主义是我们生活中无法回避的问题。在某种程度上，这些威胁就像常见的自然灾害一样了。投资者不清楚恐怖袭击何时会发生，但他们理解这是难以避免的。

　　(本文不代表本报观点，作者为香港御峰