2007：新兴市场不再只是全球经济增长的认股证

　　美国经济缓而不衰

　　陈茂峰

　　典型的美国牛市一般长达5年时间，这次的上浪始于2002年10月，2007年将会是此次牛市的第5个年头。参考历史，美国股市在牛市第五年的平均回报为10%

　　2006年，股市回报不俗，全球各地不少股市创了新高，唯日本斯人独憔悴。海外机构投资者资金流入，带动新兴股市表现强劲。升幅最大的，都是高经济增长的市场，例如印度(升幅约为50%)以及中国(升幅超过一倍)。

　　展望2007年，连续17次加息之后，美国经济步伐放缓以及通胀得以舒缓的预期，让美国联储局停止货币紧缩政策，2007年美国利率有望出现下调。美国的经济放缓，以

房地产行业最为显著。能源价格回落，带动近期消费信心以及零售销售反弹。美国的劳工市场出乎意料地强劲。美国2006年10月份失业率跌至4.4%，是五年来最低水平，远胜市场预期。劳工市场发展良好，对个人消费有一定支持作用。我们预期2007年美国经济增长幅度为2.5%~3.0%。

　　美国经济增长正在放缓，但是却不大可能出现经济衰退，企业盈利增长、失业率下跌、停止了加息，这些因素都对股市有正面影响。市场上为数众多的并购活动告诉我们，企业主管及私人投资者找到不少有吸引力的股份。典型的美国牛市一般长达5年时间，这次的上浪始于2002年10月，2007年将会是此次牛市的第5个年头。参考历史，美国股市在牛市第五年的平均回报为10%。

　　2007年，全球经济增长稍为放缓，其影响足以消除通胀及利率的上升压力，却又不至于损害企业盈利。利率水平稳定，公司盈利能力稳健，2007年股市应该有不俗回报。经济持续扩张，低利率，通胀压力温和，这些因素对股市发展有利，尤其是高增长的新兴市场。

　　新兴市场不再只是全球经济增长的认股证。虽然很多新兴市场国家仍然依赖出口工业制成品或者商品来获得收益，财富正在循环进入个人消费的环节。本土经济正在扩张，日后定当培育出更均衡的增长。在这次新兴市场中，他们的总人口超过全球人口的一半，廉价的劳动力以及庞大的劳动人口，吸引了不少海外投资者在这些国家设厂生产。这些又转而推动当地的经济增长。

　　无论是亚洲、拉丁美洲、中欧抑或东欧，今天的新兴市场都较以前更稳健。他们当中不少的国家都拥有更健康的公共财政，贸易盈余高企，同时，透过市场对他们的出口(多数为商品)和廉价劳工的需求，这些国家有能力累积庞大的外汇储备。

　　全球新兴市场也有所谓的潮流。今天，中国和印度炙手可热，以致人们几乎遗忘了其他的新兴市场。回顾上世纪80年代中期，中国香港、新加坡、中国台湾和韩国这“四小龙”迅速冒起的发展，令人津津乐道。今天，这四个地区的成熟程度，已经超越了当初的那个“新兴市场”的阶段。当年于它们在成长初期就独具慧眼的投资者，他们的看法是可以得到印证的。

　　亚洲地区的二线(基本上中印以外的都是)新兴市场，当中很多是东盟成员国，他们与中国的庞大贸易，是带动这些国家兴旺的另一种力量。如果历史可供借鉴的话，我们所看到欧盟地区的经济整合活动，同样会出现于亚洲地区。而那些比较落后的东盟成员国，当前正处于起跑线上，它们有极大的潜力可以成为明日的“四小龙”。

　　(本文不代表本报观点，作者为香港御峰

理财有限公司董事总经理，具有CFA、CFP资格)

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