中国金融进入QDII时代

　　卓尚进

　　来自银行、证券、保险和基金等金融行业的最新动态表明，由合格境内机构投资者(QDII)开发的境外证券投资产品正在风起云涌，这预示着中国综合金融领域已开始迈入一个QDII新时代。

　　7月2日，工行发布消息称，已完成发售首款直接以人民币投资港股的QDII产品，名为“东方之珠”，共募集44.5亿元人民币，为迄今规模最大的一只QDII产品。

　　7月5日，由证监会发布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》开始实施，有关部门从当日起接收审批国内基金管理公司、证券公司设计的QDII方案。在该《办法》开始实施的第一天，就有华夏、南方、华宝兴业等5家基金管理公司提交了QDII产品方案，并等待管理层的最终审批意见。而光大证券、国信证券和招商证券等一批券商均表示，目前已经开始准备申报QDII资格。

　　据有关人士透露，由保监会牵头制定的《保险资金境外投资管理办法》、《保险资金境外投资管理办法实施细则》已在业内开始征求意见，有望近期出台。此前，在2005年9月，保监会已发布实施《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》，在此规定指导下，已有中国人寿和中国平安将其在境外募集的一部分外汇资金先行在境外进行投资。有专业人士分析指出，保险系QDII的诞生将会有一个较高的起点。

　　这种种迹象表明，银行系QDII、基金系QDII、券商系QDII和保险系QDII等将汇成一股中国金融QDII新潮流，促进中国金融与国际金融一体化的进程，并由此促进中国经济与世界经济的互动。

　　中国金融步入QDII时代，不仅是中国金融业发展创新的必要，而且具有现实可能性。

　　在5月11日银监会颁布银行系QDII新政之前，银行系理财产品的收益率已经不能满足国内广大投资者的需要了。尤其在国内股市行情高涨、投资股票的财富效应示范下，广大储蓄人已认识到储蓄存款的“不划算”，将储蓄不断地向股市“搬家”。而外资银行以法人银行形式全面进入中国市场后，依托其综合经营、资金全球运作的优势，其为高端客户提供的理财产品方案较之中资银行颇具竞争力，收益率一般要远高于中资银行。在此背景下，如果不为中资银行开拓一个与国际一流外资银行同样的政策和经营环境，中资银行将在理财领域逐一败下阵来。

　　在中美经济战略对话机制下，中国在不断扩大资本市场对外开放的领域和边界，境外实力巨大的一流投资银行和资产管理机构对中国优质资产和核心资产正虎视眈眈。如果不给实力弱小的中国证券公司和资产管理公司一个进入国际资本市场、跨境进行证券投资的机会，他们将很难进行国际化经营、与狼共舞，变得足够强大。

　　在

人民币升值趋势下，国内流动性过剩的趋势一时难以扭转。资金有逐利的本性，过剩的流动性已将国内

房地产和股票等资产抬得很高了，如果不加以引导，资产的结构性泡沫将演化成全面泡沫，金融和经济将面临越来越大的系统性风险。

　　而在流动性过剩的历史背景下，不仅居民的大量储蓄有境外投资的需要和可能，而且各类市场主体也具有大量资金进行境外投资的需要和可能。

　　中国金融步入QDII时代，不仅有益于中国金融，而且有益于世界金融。

　　调节国内流动性过剩，需要多管齐下，综合治理。今年初，中金公司首席经济学家哈继铭向记者表示，为此要三箭齐发：“企业走出去，国家投出去，个人资金流出去”。

　　“企业走出去”，现在已有越来越多的企业将自有资金投资在境外。“国家投出去”，还未成立的国家外汇投资公司已将30亿美元投入黑石公司，在其成立之后，将有更大量的外汇资金投资境外资本市场，以获得较购买美国国债更高的收益率。“个人资金流出去”，现在已有银行系QDII走向香港和其他境外市场；不久将有基金系QDII、券商系QDII乃至保险系QDII将个人的资金带进国际资本市场，将来还应鼓励国内个人投资者直接投资境外证券市场，以获取与风险相称的多元化投资收益。

　　就在工行公告首款人民币投资港股的QDII产品募集44.5亿元人民币消息的第二天，香港上市的中国企业H股指数就上涨了3.26%。有专业人士告诉记者，其实在银行系QDII新政推出后的第一个交易日，即在5月14日，香港恒生指数上涨511点，涨幅达2.50%；中国企业H股指数大涨557点，涨幅达5.36%。无独有偶，在

证监会发布基金和券商系QDII新政的当天，即在6月21日，香港恒生指数和中国企业H股指数分别大涨270点和302点，涨幅分别达1.25%和2.54%。

　　两地投行人士一致分析认为，内地金融QDII新政首先带来积极影响的是香港股市，尤其是在两地有H＋A股上市的中国内地企业的H股及有关红筹股。最近一个多月香港股市行情的结果表明，中资控股企业的H股及红筹股股价已悄然走出一个反复盘升的通道，这一趋势还在延续之中。H股与A股的股价差距正在缩小，并有望在将来继续收窄。

　　因此，随着内地金融QDII新政的逐步实施，无疑给内地和香港的广大投资者带来了难得的投资机遇，给香港及其他地区的境外投资者带来一个分享中国经济成长成果的良好机会。从长远看，这一政策将促使香港和内地金融经济良性互动双赢，将促使中国金融经济更快地融入全球金融经济一体化进程之中。

　　中国金融步入QDII时代，不仅产生多方利益，也带来不可忽视的风险。

　　在金融QDII实施进程中，国内商业银行、基金、券商和保险公司等会遇到各种风险，对此须保持清醒的头脑和高度重视。如人民币升值趋势中，每年会有3%至5%左右的汇兑损失；香港等国际资本市场受到全球经济、政治、自然等不确定性因素的影响而可能出现较大的市场波动及趋势改变等风险；中资QDII自身管理经验不足及风险内控不健全可能引致的经营风险等。

　　因此，国内各类QDII要借鉴国际成功经验，防范各类风险，苦练内功，强化内控，打造核心竞争力，为投资者带来持续稳定的投资回报。如此，才是QDII之大幸，投资者之大幸，中国金融之大幸。