贸易信贷突变逆差阻击热钱显效

　　相关人士表示，数据变化与人民币升值预期相悖，但不能就此得出热钱已外流的结论

　　张喆

　　近年来被视为“热钱”流入渠道的贸易信贷，去年出现了资金流出。部分分析人士认为，这说明打击短期资本流入的措施效果初现，贸易信贷项下“热钱”流入有所收紧。

　　国家外汇管理局近日公布的去年国际收支平衡表显示，在连续几年保持顺差之后，去年贸易信贷猛然转为逆差129亿美元，2003年到2005年期间该项每年顺差分别为32.6亿美元、27亿美元和25亿美元。

　　上述逆差的出现主要由于贸易信贷负债项下的“贷方”大幅减少，表明去年我国出口企业提前预收汇款和进口企业的延期付款骤降。而在人民币升值预期下，进口企业更愿意选择延期付款，出口企业则更愿意提前收汇。此前几年中，该项规模一直在不断增长，而去年该项下金额为132亿美元，较2005年的254亿美元几乎减少了一半。

　　相关人士向《第一财经日报》表示，这一变化似乎与人民币升值预期相悖，已引起有关部门注意。

　　打击短期资本流入力度加强

　　对外经贸大学金融学院副院长丁志杰对《第一财经日报》表示，出现上述资本流向的逆转，主要是打击短期资本流入的相关措施取得了一定成效。

　　他说，前几年在人民币升值预期越来越强烈的背景下，贸易信贷负债“贷方”大幅增加，部分是因为外贸企业应对升值预期采取了措施。他还指出，贸易信贷也是对人民币升值最敏感的项目，利用资金支付与货币所有权转移的时间差，“热钱”得以便利地流入。“有的企业提前收汇已经达到三年，很容易判断这就是游资。”

　　他还表示，贸易信贷贷方数字在过去几年不断扩大，引起了管理部门的重视，特别是加大了检查和处罚的力度。

　　广州市商业银行国际部的一位交易人员也认为,去年的这一变化很大程度上是由于监管的加强。“延期付汇的政策更加严格了，企业如果要作延期付汇的话，单笔180天以上超过50万美元都要到外汇管理部门备案才能做。”他说，“我们银行的客户以前有一部分是通过这种方式做预收货款，有的做延期付汇，现很多都被‘卡’住了，这是去年下半年出现的(现象)。”

　　热钱是否外流尚不确定

　　一位地方外汇分局的相关人士认为，上述统计数据的变动，可能存在统计方法的影响。贸易信贷数据的收集手段主要是抽样调查，在具体调查方式上每年甚至各地方并不统一，因此数据准确性和延续性值得怀疑，但他也表示，出现上述变动，不排除加强监管的因素。

　　有关人士对《第一财经日报》称，目前人民币升值预期强烈，国内流动性过剩，不能仅凭统计数据的变化就认为“热钱”在外流。

　　贸易信贷是我国外债的重要组成部分。从去年的短期外债余额构成来看，贸易信贷余额占比高达56.64%；在全部3000多亿外债余额中，贸易信贷余额也占到约1/3。

　　近年来监管部门不断强调加强短期资本流入的监控，外汇局副局长邓先宏近日再次表示，今年外汇局将加强对跨境短期资本特别是投机资本的有效监控，其中包括“加强对贸易信贷资金流入的管理，严格监控异常资金流入。”