外储管理改革是否将影响货币政策引人关注

　　今年流动性调控“稳中偏紧”

　　徐以升

　　进入2007年以来，央行的实际动作似乎已经告诉我们，今年的流动性调控将会依然呈现出“稳中偏紧”的态势。

　　1月15日，存款准备金率新年第一次上调；1月16日，单日央票发行量2100亿元创下历史最高纪录；昨天，3年期央行票据时隔一年半之后重出江湖。进入2007年以来，央行的实际动作似乎已经告诉我们，今年的流动性调控将会依然呈现出“稳中偏紧”的态势。

　　站在年头眺望2007年，央行的流动性调控压力将依然非常严峻。去年1775亿美元的贸易顺差，加上全口径外商直接投资695亿美元的FDI流入，最终将

外汇储备新增量推到了2473亿美元的高峰水平。而2007年，贸易顺差、FDI流入，以及外汇储备增长压力，市场普遍预期将不会明显下降太多，多位经济学家预测，外汇储备全年增长仍将在2000亿美元的水平左右。

　　央行在部署2007年工作任务时，第一条就指出“将紧紧围绕加强流动性管理，继续执行稳健的货币政策”，也已经给出了市场最为清晰的信号。

　　实际上，2006年的流动性调控即已稳中偏紧。全年三次提高存款

准备金率，冻结资金约4500亿元；全年央票发行量创出36522.7亿元的新高，比2005年增加30%，全年正回购也达到19900亿元，在公开市场操作上全年净回笼货币达到7700亿元，均创出历史新高。

　　在这一系列动作之下，2006年底M2增速16.94%，基本达到了央行流动性调控的预定目标。而2007年M2增长水平再次定为16%，意味着今年的流动性调控动作将依然频繁而且高力度。

　　在央行可选的政策操作之中，继续提高法定存款准备金率、加大公开市场操作、发行定向央票、再贷款回收等众多手段，均被市场广泛预期。甚至有预期存款准备金率2007年将调整4到5次。

　　值得关注的一点是，2006年流动性调控过程中，股市的扩容以及对资金的吸引力，将市场部分流动性甚至居民储蓄存款都吸引了进去，基金发行甚至能创出单日400多亿的规模。众多分析人士认为，2007年这一现象仍然能够维持，但在热情上将不至于高出2006年太多。

　　另外值得市场关注的问题，则是外汇储备管理体制改革可能会给市场流动性水平，以及央行公开市场操作带来的影响。目前，比较明确的局面是将成立一家新的政府投资公司运作部分外汇储备，同时将通过以发行债券的形式来从央行手中收购外汇储备。不过这将如何影响货币政策，我们将拭目以待。