市场形势随时逆转 建行上市引而待发

　　作者：罗炎 来源：中国经营报

　　自7月以来，香港股市资金充沛，恒生指数连创高点，成交量更创下历史新高，提供了极佳的招股机会。但美元汇率、油价失控等不稳定因素则随时会对环球经济造成较大冲击，从而影响建行的招股效果。

　　已经下定决心今年年内香港上市的中国建设银行，剩余时间已经无几。但建行上市的紧迫性并不限于时间因素。

　　除了近日香港联交所质疑其承销商间关系和不良资产审核方法，可能拖慢其上市步伐外，香港分析人士指出，迟一些香港市场气氛可能变化，建行“越早上市越安全”。

　　建行上市之箭已经不得不发。

　　上市正当其时

　　此前有市场传言，香港联交所在审核建行上市材料时提出两点质疑：一是承销商和财务顾问与建行关系密切；一是其不良资产审核采用抽样方法，无法反映全面情况。对此，建行、承销商和交易所都严守“沉默”这一条游戏规则。

　　一位香港资产管理公司董事告诉记者，据他所知，这两个问题目前还没有解决，但解决起来并不困难，应该不会对建行上市有大的影响。另据接近建行上市中介的人士透露，目前整个进程较为理想，相信下个月可以上市。

　　香港市场人士分析，比起上半年因为市场气氛不佳而推迟上市的民生银行，建行现在上市市场时机可谓非常好。自7月以来，香港股市资金充沛，恒生指数连创高点，成交量更创下历史新高，提供了极佳的招股机会。

　　香港亨达国际集团联席主席黎伟成告诉记者，最近两周港元对美元

汇率呈现上升之势，从两周前的7.78～7.79港币兑1美元到最近的7.75～7.76港币兑1美元，显示有资金持续流入，相信认购新股是这些资金的主要目标。

　　“从目前市场资金情况、投资者对中国股票的需求来看，建行上市的反应会很好。”晋裕资产管理公司投资研究部董事林伟雄对记者表示。

　　京华山一投资银行高级经济师尤浩然也对记者分析，由于建行在四大国有银行中不良贷款比例最低，撇除旧不良资产后的核心盈利能力也不算差，因此市场普遍认为，建行在四大行中上市前景最为乐观。

　　建行显然也迫切希望能把握时机。虽然还在等候联交所审批，但有香港基金公司高层告诉记者，建行承销商已经与他们沟通。而基金方面的反映总体很正面，只是还要看最后定价。记者采访的多位基金公司经理都表示，希望建行定价参照交行或再有些折让，将更有竞争力。

　　尤浩然告诉记者，银行坏账拨备使市盈率容易有较大波动，因此香港市场对银行定价常用的不是市盈率，而是“股价对账面值”。目前香港业界估计，由于国有银行历史包袱较重，建行的股价对账面值会比交行为低，大约是1.5倍左右(交行为1.6倍)。而黎伟成表示，市场估计建行融资额将超过390亿港元。

　　市场或可转向

　　在一片乐观中，也有分析师指出，市场气氛随时会变，建行上市时间其实已经相当紧迫。

　　9月21日，香港对前一天美联储再度加息做出快速反应，将基准利率上调25个基点，至5.25%。而港元隔夜拆借利率也从20日收市时的3.375%升到3.6%，银行最优惠利率由6.75%调高至7%。显示资金成本趋升。汇丰银行大中华区首席经济师梁兆基表示，估计美国在年底前会至少再加息1～2次，每次约0.25%。这对香港市场显然会造成流出压力。

　　“迟一些气氛可能会逆转。除资金供应以外，美元汇率、油价失控等不稳定因素都有可能对环球经济造成较大冲击，从而影响香港股市气氛。”柏斯

理财公司董事庄汉辉对记者分析。

　　今年12月，世贸会议将在香港举行。黎伟成告诉记者，由于届时金融部门工作压力增加，有关方面已经放出口风，活动期间可能考虑暂停招股活动。因此原本安排在12月的招股会压缩到10月～11月。建行上市时间其实只剩两个月。此外，今年四季度除建行外，香港领汇基金也将上市，令部分香港市场人士有“吃不消”的担心。

　　尤浩然对记者表示，建行和领汇上市融资额都以数百亿计，即使绝大部分做国际配售，仍会有大量本地资金流去认购新股。虽然大型企业上市能带动更多国际资金流入，但从最近一段时间看，流入香港的资金已经非常多，届时新增大规模资金的可能性不大，所以难免对二级市场造成压力，可能影响到其他股票的表现。