沪胶回弹幅度有限 期价疲弱态势仍难明显改善

　　一、本周市场小结

　　本周上海天胶市场整体从低位回升，但是回弹幅度有限，本周国内市场主力6 月合约周开盘20000元，最高20415 元，最低19850 元，收盘20285 元，周收盘下跌285 元或1.4%。

　　东京胶市场本周小幅上扬，走势平缓，本周东京胶市场周开盘245.6 日圆，最高249.7日圆，最低243.3 日圆，收盘249.5 日圆，周收盘上涨3.9 日圆或1.6%。

品种	周开盘价	最高价	最低价	周收盘价	涨跌	持仓量	持仓变化	周末结算价	成交量
ru0604	19650	19960	19570	19840	80	4718	-898	19900	3440
ru0605	20080	20230	19705	20120	80	12972	-5412	20125	12838
ru0606	20000	20415	19850	20285	120	32654	-3956	20305	705084
ru0607	19900	20470	19690	20365	350	15100	5464	20370	59314
ru0608	19800	20350	19600	20270	440	5792	528	20245	6834
ru0609	19660	20250	19410	20155	495	1294	272	20120	1478
ru0610	19350	20005	19300	20005	455	18	10	19995	32
ru0611	19250	20135	19250	20020	500	432	18	20010	238
ru0701	19205	20350	19205	20190	590	68	24	20170	148
ru0703	18940	19500	18370	19500	-650	2	2	18935	6
小计		20470	18370			73050	-3948		789412

　　二、近期市场背景及结构

　　基本面背景依然呈现紧张态势，目前泰国南部，印度尼西亚苏门答腊北部及马来西亚北部均已经进入落叶期，天胶供应料会受到落叶期影响而略显吃紧，国内农垦系统在3月份后将逐步开割，尽管由于去年的灾害影响，今年开割可能会有所推迟，但是其供应上的潜在的威慑力依然存在，况且随着时间的流逝，多头的持仓稳定性受了严峻考验，这也是近期胶价难以实质性走高的原因，而出于季节性因素的考虑，近年来三四月份并不利于期价出现明显上升行情。

　　随着近期价格的疲弱，交易商选择离场观望较多，短期内由于消费买盘的缺乏，胶价暂时可能尚难有实质性的上涨走势，震荡反复的可能性逐步加大。

　　近两周日圆走势震荡反复明显，与东京胶市场的震荡特征相对应。

　　

原油价格本周探低后再次回升，对胶价的下滑形成牵制，并形成一定的反弹行情，后市能否继续对胶价形成支持尚有待观察。

　　此外，倍受关注的消费税措施近期出台，财政部、国家税务总局已经联合发出通知，对我国现行消费税的税目、税率进行调整,其中涉及到斜交轮胎。根据现行规定，汽车轮胎中的斜交轮胎是按照10%的税率征收消费税的，子午线轮胎则免征消费税。调整后，汽车轮胎10%的税率下调到3%,子午线轮胎则继续实行免税政策,该政策从2006年4 月1日实行。

　　由于一直以来，我国大部分轮胎生产企业均生产斜交胎，此次税率下调确为一大潜在利好，但是能否有效的激发出消费兴趣以及何时激发仍需要观察。

　　本周国内天胶现货价格再次出现明显回落，国内产区目前价格报低至均价20450 元/吨左右；国际市场上主流胶价基本持平或略有下滑，整体变化并不明显，目前5月船期的泰国RSS3 号标准胶现货价格维持在2040 美圆/吨附近，印度尼西亚的20 号胶位置维持在1875美圆/吨附近波动，马来西亚标准胶价格则维持在1925 美圆/吨附近。

　　东京市场日胶连续与近交割月价差本周较上周有所修复，但是仍处于较高水准，幅度达到11 日圆左右，较高的远期升水继续对胶价形成上涨压力，后市依然存在逐步压缩价差的要求。本周新加坡市场现货月RSS3 及TSR20 胶的价差随着价格的回暖而再次放大，从上周的145 美圆左右扩大至155美圆左右，显示消费兴趣仍没有被有效激发出来，这对期价的上涨不利。

　　日胶连续与近交割月价差变化 (日圆/公斤)

　　

日胶连续与近交割月价差变化走势对比图（来源：中大期货）

　　新加坡RSS3 TSR20价格及价差对比

　　

新加坡RSS3 TSR20价格及价差对比图（来源：中大期货）

　　

日胶连续日线走势图（来源：中大期货）

　　

橡胶日线走势图（来源：中大期货）

　　从沪胶及日胶即期比价关系来看，本周随着国内价格的回落，两者比价迫近低档区，显示尽管调整可能尚未结束，但是短期内市场跌幅可能会受到限制，价格存在一定的回升机会，震荡反复的可能性增大。而从本周的走势来看，期价的抗跌性较强，且出现了一定程度的回暖，但是目前暂时仍无充分理由确认底部已经来临。

　　三、技术面因素

　　图表面上看，东京胶市场本周从低位有所反弹，但是力度有限，市场重新回到248 日圆关口上方，短期图表面疲弱态势有所改观，预计后市仍有反弹机会，但是幅度暂不可过于乐观；中期来看，264 日圆附近的位置较为重要，期价只有重新回至该阻挡之上才能继续向上拓展空间，目前需要关注的是，256日圆前期宽幅震荡走势的中轴附近位置如不能有效收复，期价的弱势可能还会继续，并为后市期价走升带来隐患。

　　本周国内市场有所回弹，但是力度有限，主力6 月合约期价本周触及下方重要的19700-19800 附近支撑，但是未能继续下破，短期而言，期价站稳19700-19800附近支撑后，短线的反弹目标位于20500-20600 附近的阻挡，此位置附近如不能有效收复，期价短期的弱势运行特征仍无法扭转。

　　四、结论及操作建议

　　消费税等利多因素对期价支持作用暂未明显显现，但是价格的抗跌性会有所体现，目前走势更多体现出技术性特征，震荡反复会比较明显，6月合约20500-20600附近是期价短期内反弹面临的较重要阻挡，后市可能会有机会对此位置进行确认，但如无法站稳该阻挡区域之上，期价的疲弱态势仍难以明显改善，操作上目前宜持短线思路进出。