上投摩根：巧选基金组合投资 实现资产稳健增值

　　上投摩根基金管理公司 王晓宇

　　随着证券市场的发展成熟演化，投资品种的丰富，以及投资理念的分化，使得开放式基金也开始逐渐走出投资风格趋同的困境，日渐显示了基金投资风格异化和产品风格的区别。这使得投资者可以利用风格迥异的基金品种，进行基金组合投资，以实现资产稳健的增值，同时满足实际理财需求。

　　以股票型基金为例，根据晨星(深圳)的统计，66只可比的基金中，今年上半年收益率最高的为91.08%，最低的为29.62%，两者相差达61.46个百分点。同样，近一年来，基金收益率的波动也呈现较大的区别，最低的波动率为15.1%，而最高达26.35%。同为股票型基金，风险/收益程度却拉开了距离。此外，从今年二季度基金季度报告来看，有的股票型基金风格进取，基金股票仓位达到近95%，而较为稳健的基金股票仓位只有41%，同样，以重仓股集中度为代表的基金持仓风险也显示出了较大的差异性，统计显示，股票型基金重仓股集中度最高达99.77%，最低的只有39%。由此可见，基金正在走出风格雷同的困境，从风险管理程度、重仓股策略，到基金业绩和波动性特征，都显示了不同基金风格的形成。

　　今年以来，特别是

股权分置改革之后，上市公司的估值体系重建，加上宏观经济结构的调整，行业景气度变化加快，

股票市场的投资热点也在不断轮换。经过几年的发展，各基金管理人已建立起各自风格和特色的投资研究流程，虽然共享券商的研究成果，但是由于对市场和上市公司价值挖掘能力和角度的不同，体现了公司之间较大的价值发现能力的差异。优秀的基金管理公司旗下基金业绩表现的持续性得到提高，这样更导致了基金管理公司更坚持具有自身特色的投资优势，在不断完善中取得基金回报的稳定性。同时，由于各基金公司对宏观经济、行业景气度和投资机会的判断不同，也是导致各基金风格出现异化的重要原因。

　　投资组合理论认为，选择相关性小，甚至是负相关的证券进行组合投资，这样会降低整个组合的风险(波动性)。从实务角度而言，通过投资于不同的基金品种，可以实现整体的

理财规划。例如，货币市场基金/债券基金流动性较高，收益低但较为稳定，可以作为现金替代品进行管理；股票型基金风险/收益程度较高，可以根据资产管理的周期和风险承受能力进行选择性投资，以保证组合的较高收益；而配置型基金则兼具灵活配置、股债兼得的特点，风险稍低，收益相对稳定。可以利用不同的基金品种进行组合，一方面分散风险，另一方面，可以合理地进行资金管理。

　　在前几年的发展过程中，股票市场天生的缺陷使得投资品种匮乏，促使基金的投资行为趋同，股票选择重合度很高，投资者对基金产品的选择并不敏感。而随着市场环境改变，基金的风格异化和业绩分化，使得基金管理人的投资风格和管理能力不断地分化。可以看到的是，部分基金公司更为注重旗下基金产品的区别，使得不同的基金产品的之间的相关性得以降低，从而才能符合投资组合的基本条件，使投资者利用基金进行投资组合，真正实现降低风险，管理资金的功能。