流动性有硬伤可选投资品种受限 货币基金滞长

　　□恒泰证券 薛刚

　　2005年堪称是货币市场基金年。截至三季末，货币市场基金规模达2037亿份，已接近开放式基金总份额的一半，有25家基金管理公司发行成立了29只货币市场基金，目前还有长盛货币市场基金正在发行中。

　　但下半年以来，货币市场基金增速开始放缓，今年三季度没有成立新货币市场基金；同时，基金规模仅增加13%，近1/4的货币基金规模出现缩水。

　　流动性存在“硬伤”

　　在美国，

货币市场基金的赎回在正常交易时间都能实现T+0，资金能很快划转到客户银行账户。货币市场基金具有与银行活期存款一样便利的流动性，使得货币市场基金成为银行活期存款真正意义上的强有力竞争者。

　　从国内现有的货币市场基金来看，除直销渠道以及个别股份制商业银行作为基金托管行能实现T+1外，投资者赎回基金份额一般要T+2资金才能到账。这一流动性缺陷大大降低了货币市场基金对投资者的吸引力，特别是当基金收益率与储蓄存款利率优势不明显时，将会严重阻碍货币市场基金的规模大幅扩张。

　　收益率抑制需求

　　准确地说，货币市场基金是一种注重收益的现金管理工具，投资者选择货币市场基金，绝不仅仅只看重其便利性，事实上，收益水平是投资者考虑的重要因素，这在成熟市场也概莫能外。

　　在“紧信贷、宽货币”的货币政策调控下，三季度里央行票据连创新低，货币市场基金七日年化收益率也从6月30日的平均2.07%下降到了9月30日的1.90%，数只基金还跌破了一年期定期存款利率1.80%(税后)。这种低收益率的状况抑制了投资者的需求，直接导致了3季度货币市场基金规模的增速放缓。

　　营销制约持续销售

　　作为无可撼动的基金第一销售力量，银行与基金的关系用“粥少僧多”形容一点不为之过，此外，出于对货币市场基金分流银行存款的担忧，银行系对货币市场基金的扩张还有“特殊”的警惕。银行对货币市场基金持续销售更多的是被动"迎合"投资者的市场需求，而没有自动自发的积极性。这样，在货币市场基金收益率下跌投资者需求被抑制的前提下，货币市场基金的“滞长”也就不难理解了。

　　对券商渠道来说，销售基金是一个低风险甚至可以说是无风险业务，券商能够在销售中获得稳定的中间业务收入，为客户提供综合

理财服务。但由于代销货币市场基金券商综合收益相当低，因而券商也没有很大动力深入挖掘存量客户，因而销售更多是以防御性的被动销售来完成，当货币市场基金收益率大幅降低时，券商代销的态度就趋于消极。

　　可选投资品种受限

　　货币市场基金投资集中在银行存款、回购协议、央票和金融债。一方面表现在现阶段债券市场的短期品种供应不足，满足货币市场基金剩余期限的国债品种过少，虽然企业债中短期融资券自今年5月首次破冰，但迄今规模也仅1100亿元左右；另一方面表现在基金投资范围过窄，投资品种单一，亟需加速创新新的投资品种上。