坚持防御型投资策略 | ||||||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2005年03月09日 05:44 深圳特区报 | ||||||||||||
春节前后多项利好政策出台,点燃了投资者的做多信心,股指在银行、地产等蓝筹股带领下走出了一波强劲反弹行情,但是投资者仍有必要对此做出清晰的判断。我们的看法是,上周股指在向下突破横盘平台后,行情走弱的信号已经发出,原因则是市场的基本面与节前相比已逐渐发生了变化: 一、周期性行业股票的反弹动力难以持续。最近铁矿石、石油等价格的大幅上涨给包
二、受不利消息影响,市场对地产、银行板块的乐观预期渐渐降低。近来的一些利空消息明显影响了这两个板块的走势。首先各大银行的个人房贷业务最近紧急收缩,上海、深圳、重庆的多家银行正在大幅抬高个人房贷门槛,首付比例最高有提至五至六成者,虽然事情起因与高院最新出台的司法解释有关,但目前房地产贷款总规模仍然偏大、房价增长过快是不争的事实,由此导致信贷结构中中长期贷款增长加快从而令金融风险凸现,而房价急升也令通胀压力难以缓解,对国民经济稳定发展造成影响。另外,据悉国务院发展研究中心已完成了《中国房地产税收政策研究》报告,征收不动产税的政策也有可能出台。对此,市场已快速做出反应,地产股龙头万科(资讯 行情 论坛)A的回调幅度已达10%。 其次,日前国家外汇管理局宣布,今年将逐步放宽部分人民币资本项目的兑换限制,允许国内企业在国外进行资本操作和存放,研究允许跨国公司进行跨境资本金运营,中国的保险机构、社保基金也可以在境外进行证券投资等。对此投资者有理由推断政府调整汇率政策的时间将推迟,此前受升值利好预期走高的银行等相关板块难免不受影响。 三、两地同步上市的脚步临近,港交所行政总裁周文耀日前表示,已收到两家国企要求于香港H股及内地A股市场同步上市的申请,目前正进入审批程序。市场预计这两家企业是交行和神华集团,由此银行板块首当其冲,同时由于这一措施意味着沪深股市两市的国际化进程加快,而目前A股市场市赢率仍远高于H股市场,因此A股整体估值重心将不可避免地继续下移。 四、近来原材料价格大幅上涨令通胀压力超过预期,另外预计第二、第三产业的价格的上涨也将是今年通胀上升的主力,仍处于宏观调控下的2005年经济一开局就显得形势严峻,局面复杂,因此预计调控政策还会继续加强,而利率上调亦在预期之中,股市若要继续走强显然缺乏宏观基本面的有力支持。 总体来看,由于周期性行业盈利预期下降、宏观调控或将继续加强、升息预期、A+H将令A股市场重心下移等不利因素的影响,投资者对股指反弹高度无法继续保持乐观的预期。 在评估不利因素的同时考虑到政策面对市场的支持,我们预计二季度股指将在节前的低点之上进行箱型整理,走平衡市已是较乐观的估计,而市场结构调整将再度如期而至,价值投资理念将进一步强化。操作上投资者可继续持有防御性的和非周期性的股票组合,关注与消费升级有关的旅游、高速公路等板块,对于没有业绩支持的股票则应坚决卖出。 作者:恒泰证券 王军 张瑾 |