利差巨大 货币基金套利游走在银行间与交易所

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　仿佛很久没有听到货币市场基金的消息了，低企的市场收益率使得它们的声音安静了不少。近期已经没有新建仓的基金了，短债基金的发行也抢走了它们不少风头，跟年初的辉煌比起来，现在的它们显得悄无声息。

　　中信证券的一份研究报告表明，在保险公司、信用社、城市商业银行融资规模与现券存量同向变动的时候，货币市场基金公司一方面进行了大量的融入资金，另一方面在大量减持债券。

　　那么融入的资金干吗去了呢？

　　上海一位

货币基金经理告诉《第一财经日报》：“

货币市场基金现在融入资金是在为了套利，买新券是为了保持收益率。两者的目的不一样。现在货币市场回购利率那么低，交易所的回购利率高多了，基本上在1.6%左右。为什么不做呢！”

　　他说的是在银行间市场和交易所之间的套利活动。9月26日，银行间市场7天期回购加权平均利率为1.1670%,1天期回购加权平均利率为1.1040%。而上海

证券交易所7天期回购利率为1.5200%。银行间和沪市7天期回购利率相差约35个基点，如果用银行间1天期回购利率和交易所7天回购利率相比，两者则相差了大约42个基点。也就是说，在银行间市场做1天期正回购所得1亿元资金，再去交易所做7天期逆回购，除去交易成本，可以获得4160万元的利差。

　　与其他金融机构不同的是，货币市场基金面临的收益上的压力要更大，因为它直接面对公众。而目前货币市场上，也只有短期融资券的收益率还可以。

　　商业银行特别是四大国有银行为银行间市场资金的主要融出机构，但它们又不能去交易所交易。而证券公司等跨市场机构，由于自身有一定的固定投资需求，因此它们也并没有大规模跨市场回购套利。而目前交易所对资金的需求又比较大。

　　货币市场基金现在的资金总量大约为人民币2000亿元左右。根据规定货币基金公司正回购融入资金的上限是资产的20%；对于融出资金虽然没有总金额上比例上的限制，但是在具体指标上有所规定，比如同一品种不超过10%等。

　　深圳一货币基金经理表示：“我们不可能做满20%的比例，因为必须保持一定的流动性，万一发生集中兑付情况，还是要从市场融资的。在交易所市场所做的逆回购，基本是从7天到1个月之内的。期限再长的风险太大，对比货币市场基金这种安全性要求很高的品种来说不合适；少数1天期的品种是为了调整资金的配置需要，不是用来套利的。”

　　在他看来，套利也是为了实现货币市场基金的资金收益率，而套利时会从期限、品种、金额等因素综合考虑。“其实货币市场基金的资金成本并没有太高，考虑到免税因素，大约也就在0.68%左右，所以目前的收益率也是可以承受的。但是有更高的利润可以去追求哪有不追的道理呢？”