投资权证限制颇多 开闸只为宝钢基金未必心甜

　　□ 本报记者 齐士扬

　　近期，基金可投资股权分置改革中发行权证的信息随处可见，第一只权证产品——宝钢股份权证也于今日上市流通。诚然基金可投资权证确实意味着一直压在基金们心头的一块石头终于落了地，但基金对此次开闸就真的很心甜吗？

　　投资权证限制颇多

　　江苏天鼎的秦洪认为，虽然中国

证监会的通知明确了基金可投资股权分置改革中发行的权证，但在此话中，其实也隐含了相关的限制，即基金可投资的权证只是在股改过程中出现权证，毕竟在股改过程中，包括宝钢股份、G长电(资讯 行情 论坛)等上市公司都推出了权证作为对价方案的组成部分，而这些上市公司又是当然的基金重仓股，所以，基金就在股改过程中被动地拥有权证。

　　因此，此次允许基金可主动投资权证，只不过是为了解决即将面“市”的宝钢权证(资讯 行情 论坛)中的基金尴尬境地，但由于“股权分置改革中发行的权证”这一定语的限制，也就意味着基金们对于其他权证，比如说年内就可能面“市”的上证ETF权证，基金可能就无缘，否则也不会有如此的定语出现。也就是说，相关通知只是解决了在对价过程中获得的权证，对于新发权证，基金尚无缘参与。

　　当然，这种限制不仅仅体现在投资品种上，还体现在投资额度方面，比如说一只基金在任何交易日买入权证的总金额，不得超过上一个交易日的基金净值的千分之五，再比如说一只基金持有的全部权证，总市值不得超过基金资产净值的百分之三，再比如说同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不得超过该权证的百分之十，这其实就降低了权证给基金净值所带来的风险，如果考虑到是在对价中获得的，更没有什么风险，看来，基金在宝钢股份、G长电的权证中将是稳操胜券。

　　权证暂不是投资重点

　　“我们对该项新业务的态度是‘谨慎’的，在一段时期内我们不会把投资重点放到这方面上。毕竟一个新的投资品种上市初期，必定有个各方博弈主体进行磨合定价的过程，因此，我们先观望一段时间。”一位获得权证投资资格的基金公司人士说。

　　不过，从相关媒体所披露的信息来看，在香港联交所市场，权证是最为活跃的品种，联交所的权证成交额一直火爆，在7月15日，权证(香港俗称窝轮)成交创历史纪录，达到56.18亿港元，在上半年更是达到3253亿港元，成为全球之冠，日涨跌幅超过20%也是非常常见。因此，稳重著称的基金加盟权证市场，很有可能使得在海外市场非常活跃的权证的走势越来越像基金重仓股的呆滞走势。至少宝钢权证与G长电的权证，一方面是因为目前G宝钢(资讯 行情 论坛)、G长电的基金几乎占到流通股份的30%至50%，也就意味着近一半的权证将落到基金手里，而基金获得的权证又是对价获得的，有点类似于没有成本的，所以，操作积极性相对而言，低了一些。

　　另一方面则是因为G宝钢与G长电的权证属于股本权证，而香港联交所权证的1%交易金额是股本权证，其余的为备兑权证，也就是说，宝钢股份与G长电的权证品种也就决定了他们的权证是相对呆滞的，基金们通过所谓的BS估值模型就能够确定权证的波动价格，如此一来，其权证的价格走势将不是太活跃。

　　如何把握权证机会

　　由于每一个基金持有的权证份额并不大，且由于基金极有可能采取锁仓的策略，那么宝钢权证、G长电的权证流通筹码将更少，从而产生短期股价的波动，这对于场外的资金还是存在着较大的投资机会。更为重要的是，由于权证具有一定以小搏大的效应，所以，仍然有望成为中小投资者的乐园。

　　在操作中，投资者可以根据G宝钢、G长电等个股在未来的股价预期与行权价以及权证的二级市场的价格差来确定潜在的风险与机会，比如说宝钢股份未来一年内的股价预期在5元，二级市场的权证价格为0.3元，行权价是4.5元，那么就意味着权证有着0.2元的价格差，这就存在着机会；但如果宝钢股份在未来股价预期是4.5元，那么就没有投资机会，权证根本就没有价值，风险也就存在了。因此，无论是对于基金还是投资者，认购权证的操作关键点在于正股的价格预期。

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