宝钢权证上市 基金未拉高宝钢欲静观权证之变

　　□见习记者 杨磊

　　今日，宝钢权证正式上市。阔别9年之后权证重回证券市场，备受投资者关注。上周五，宝钢股价走势平稳，并未像有些分析师所预测的那样拉高宝钢股价，为宝钢权证上市做准备。

　　基金和权证研究人员普遍认为，基金初期狂抄权证可能性不大。从长期来看，指数型基金和保本型基金可望从权证中获益，其功能会得到进一步完善。

　　基金并未拉高宝钢

　　上周五，宝钢以4.59元开盘，收盘于4.62元，上涨0.87%，全日成交6.66亿元，当日上证指数(资讯 行情 论坛)也上涨0.19%。“宝钢股价表现证明基金并未拉高宝钢股价，为宝钢权证上市后高价卖出权证准备。”联合证券分析师曹勇志表示。

　　自宝钢8月18日复牌以来，许多分析人士认为：基金是权证上市初期卖方的主力，基金很可能会在宝钢权证上市之前拉高宝钢股价，炒作宝钢权证，见机卖出手中持有的大量宝钢权证。

　　这些分析师把香港权证市场作为预测的依据———在全球权证最为发达的香港，基金投资在权证市场所占的比例从未超过20%，权证主要是中小投资者参与。所以他们认为基金持有接近50%的权证明显过高，基金会成为权证卖方的主力。

　　曹勇志认为，拉高股价为高价卖出权证只是一种错觉。理论上来说，正股股价和权证价格相关性很高，但是在离到期日还有长达一年多时间的今日，宝钢权证的定价和宝钢股价并没有很大的关联，关键取决于投资者对宝钢股价长期走势的不同判断，短期宝钢股价上涨或者下跌并不是宝钢权证定价的主要因素。

　　按照天相投资金融创新部的测算，现阶段宝钢股价上涨0.1元，根据确定权证理论价值的Black-Scholes模型，宝钢权证价格的上涨只有0.06元，上涨幅度甚至比不上正股价格上涨幅度。天相测算，设定无风险利率为一年期银行存款税后利率1.8%，宝钢股价历史波动率为27.39%，宝钢股价为4.6元时，宝钢权证理论价格为0.6023元；宝钢股价为4.7元时，宝钢权证理论价格为0.6649元，同比只增加0.0626元。

　　指数保本基金长期受益

　　“其实，权证只是给基金提供了一个高风险、高回报的投资工具，基金把权证作为投资品种并不能提高基金的收益。然而，对于指数型基金和保本型基金功能的完善可能起到很好的作用，长期来看有利于指数型基金跟踪指数，也有利于保本型基金实现保本基础上的收益。”曹勇志表示。

　　嘉实沪深300指数基金经理杨宇认为，权证投资工具可以解决指数型基金(ETF除外)持有现金或短期国债对基金跟踪指数误差的影响问题。由于权证具有杠杆效应，放大了正股股价上涨下跌，所以可以通过投资组合使得现金、短期国债也可以跟踪指数。假如权证的杠杆为6，指数型基金可以持有1%的权证加上5%的现金或短期国债，理论上来说可以完全跟踪权证正股的走势。

　　其实，和ETF可以100%持有股票相比，普通指数型基金为了应对投资者的赎回压力，按照中国证监会规定，基金必须持有5%以上的现金或短期国债等货币型资产，正是这部分货币型资产让指数型基金跟踪指数的难度加大。合理运用权证的杠杆效应可以有效的解决指数型基金跟踪误差的这个难题。

　　南方避险增值基金经理苏彦祝表示，保本基金用债券和股票的投资组合实现保本收益，而债券和权证的投资组合同样可以实现保本收益，增加了权证这个金融衍生工具之后，保本基金更容易实现保本加收益的双重功能。南方保本正在加紧研究权证投资的策略，以后通过债券、股票加权证三种不同风险品种投资比例的控制，更好地为投资者在保本基础上实现收益。

　　苏彦祝还表示，在只有宝钢、长电等少数几只权证的情况下，南方保本基金只会静观其变，不会参与到权证初期炒作。等到权证产品完善成熟之后，才会考虑把权证作为长期的投资工具。

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