宝钢权证将于下周一上市金融衍生品芝麻开门

http://finance.sina.com.cn 2005年08月20日 15:15 证券日报

　　□ 本报记者侯捷宁

　　1996年6月，权证交易因过度投机而被叫停，九年之后，宝钢权证将在8月22日成为第一只重新在证券市场亮相的权证，作为国内市场新的一个交易品种，其诞生无疑开启了金融衍生产品的大门，而此番九年之后的卷土重来，权证已被赋予了更多的期待、更高的历史性使命。

　　宝钢权证走势

　　作为九年后第一只上市的权证，宝钢权证被管理层寄予极高的厚望，而其在上市后的走势无疑也成为了业内最关注的焦点。

　　金信证券在分析宝钢上市后的走势时表示，宝钢权证上市初期不太可能出现爆炒的局面，很可能出现跟随宝钢股价上下震荡的小幅波动格局。手中没有宝钢权证的普通投资者买入权证的理由应该是看好宝钢的股价。公司目前的市盈率和市净率在A股市场都处于相对较低水平，就算在全球市场我国钢铁行业的市盈率和市净率也是偏低的。虽然钢铁行业属于周期类行业，但市场对其价值已经给予了诠释。以此为基础，我们看好宝钢股价，同时认为可以适当介入宝钢权证。　　

　　他们同时表示，宝钢权证上市之初可能是介入的较好时机，理由在于权证的开盘价受计算模型限制可能较低，并不能完全反映市场对宝钢未来几年的股价预期。如果我们对宝钢复牌后价格的判断正确，这时的股价与行权价接近，买入可获得较高的杠杆比例，资金利用效率最高。但是权证刚上市也是其投机性最强的时候，加上我们对流动性的担忧，此时的权证价格可能反应过度，投资者应该结合自己对股价的判断控制风险。

　　基金态度谨慎

　　随着宝钢权证的上市，作为主力机构的基金如何投资权证也成为业界关心的问题，日前，中国证监会发布了《关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知》，允许基金持有并主动投资股权分置改革中出现的权证。

　　但记者采访的部分基金业人士对权证投资表现得非常谨慎。“对于权证这种新的金融衍生品，我们还不是很了解，投资经验比较少，所以，在投资方面，暂时会采取观望的态度”一家基金公司投资总监向记者这样表示。

　　另一家基金经理也指出，权证投资比较复杂，现阶段规模又不大，这种品种运作初期的波动可能比较大，所以，对于权证上市初期，要先观察一下再决定操作策略。

　　有基金业人士分析，宝钢权证的交易价格可能会远远高于理论上的价格，宝钢权证的走势可能会走得比较投机，在某种程度上，可能还会与正股股价的走势偏离，他认为，宝钢权证是新生的权益衍生类产品，而国内市场历来都有炒新的习惯，此外，香港市场上“窝轮”的暴富神话对很多市场人士有刺激效应。此外，相对蜂拥而来的热钱而言，宝钢权证数量并不多，尚属于稀缺资源，其总额只有3.877亿份。面对可能即将到来的火爆的权证交易，基金选择谨慎观望显然在情理之中，因为规避风险是基金投资的第一要务，过热的投资品种，必然是基金规避的首要对象。

　　从这个角度来看，基金在短期内也许不会主导权证市场的价格变化，而是更多地充当市场稳定器的作用。毕竟，面对基金的庞大持仓量，任何企图恶炒权证的炒家都要心怀顾忌。

　　获利机会

　　权证——作为新的金融衍生产品，它的推出无疑也为投资者提供了更多的投资选择和获利机会。就如法国兴业证券香港　有限公司亚洲区联席衍生工具主管李子建所言“权证的推出将为资本市场带来新的机遇和发展”。

　　权证的推出为投资者提供了更多的投资选择，使得投资者可将权证纳入投资组合以对冲风险。投资者不仅可以利用权证杠杆效应达到以小搏大的目的，也可以锁定投资风险，可充分满足其多元化投资和风险管理的需要。而且权证还有价格发现功能，这是由权证杠杆特性决定的。权证价格对信息反应更为敏感，这种信息很快又会传递到标的股票，有利于促进价值发现，也有助于标的股票流动性的提升，使股票市场更有效率。

　　金信证券权证中心首席研究员李俊峰指出，相比其他投资品种权证最大的魅力就是杠杆效应其投入的资金和购买相关资产的资金来比较其实是很小的一部分比如：宝钢6元可能其权证只需0.6元假设其换股比例是1：1的话买一份权证的收益和买一股宝钢的收益是一样的但成本只有其10分之一也就是他有十倍的杠杆比率资金放大了10倍投资者最大的亏损就是期权金也就是0.6元但涨幅却会跟随正股的走势理论上可以无限大比如宝钢涨到7元那么其权证的理论价值就是1.6元。

    与杠杆效应相关联的另一个优点就是可套出现金持有正股而需要现金的投资者可沽出正股而买入相关权证继续把握股价上升所带来的利润。
    风险不可忽视
    权证虽然能带来获利机会，但风险与收益是成正比的，获利的同时也不要忽视了风险的存在。
    一位券商研究员指出，与股票相比，权证具有杠杆效应，能将风险放大很多倍，一旦判断错误，极可能血本无归。首先是权证的时效性风险。权证有一定的期限，持有人应及时在到期日或之前行权，因为期满后权证没有任何价值；其次，权证有交易价格大幅波动的风险。所以，炒权证防范风险应永远放在首位。
    高盛(亚洲)执行董事李颂慈认为，内地市场现在是开发权证业务初期，充分认识权证，是风险管理，防止权证上市后被恶意炒作的关键。同时，李颂慈认为通过监管来防止炒作是被动的，投资者可以发挥主观能动性加强对产品的认识和理解。比如买卖权证时要了解到权证认沽权表现是和相关股票挂钩的，她还建议通过控制投资金额来降低风险，如投资者打算持有股票权证至到期日，更应看其相关溢价进行计算以衡量风险。如果股票是权证价格的１０倍，那么用十分之一金额投资；如果是5倍，那么用五分之一金额来投资。　　
    为降低内地认股权证市场风险，李颂慈还建议，应要求券商设立保证金专户；尽快建立券商评级制度；限制发行人的资格条件；引进有经验的发行人，尤其是在风险管理有优良记录的机构；慎重选择认股权证的标的相关　资产；重点发行衍生认股权证；认购权证和认沽权证应兼容并蓄；加强信息披露，增加透明度，让投资者参与权证交易市场的监管，避免券商和上市公司联合起来操纵股价；加强权证知识的普及及推广，增加投资者了解程度。
    监控措施严格
    权证产品的推出，交易所考虑更多的也是风险防范，防止过度炒作、操纵股价。我国证券市场第一只权证是１９９２年６月沪市推出的大飞乐配股权证，１９９４年深宝安公司也曾把配股权以权证的形式发送给流通股股东，但由于疯狂炒作，宝安权证行权价格远远高于股票价格，理论上已经一文不值，权证由此无疾而终。这显然不是交易所愿意看到的结果。
    因此，为了严格防范权证投资中的风险，上交所表示，针对宝钢权证产品Ｔ＋０交易、与标的股票联动性较强两大特点，在其上市前已经做了一些风险防范的前期准备工作，包括开发专门的监控系统，设置专门的监控岗位，走访部分交易活跃的营业部，参与制订相关业务规则等。　　
     据了解，在该产品上市交易后，上交所市场监察部还将加强实时监察工作，及时发现和制止宝钢权证交易中的异常行为，防范价格操纵和内幕交易风险，不断提高交易信息的透明度，努力维护市场交易的正常秩序，保护投资者的合法权益。
    上交所指出，从违法违规的具体手法来看，由于权证产品是基于标的证券衍生而来，权证在具有价格发现和风险管理的功能的同时，违法违规交易者也会利用该产品特点，以不同的手法来牟取非法利润、规避监管。因此，对权证监察也必然会更有针对性，上证所和登记结算公司本着从严监管、维护市场、保护投资者合法权益的原则，在发行上市、交易、行权、结算交收和会员交易权限管理等多个环节采取了必要的风险控制措施，同时加强和完善了从发现、调查、分析和处理的一整套权证市场监察制度和措施。

　　爱问(iAsk.com)

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