蓝筹价值低估 结构性牛市将持续

　　□ 中证投资 徐辉

　　继近期上证综指、成指显著背离后，周四市场出现变盘，沪综指下跌44.80点，跌幅达到3.76%，创下去年10月14日以来市场最大单日跌幅。那么，如何看待本次调整？我们认为，调整与部分短期资金获利出局有关，同时50ETF(资讯 行情 论坛)的运作机制对大盘下跌起了推动作用。就未来而言，目前点位并不高，而且部分蓝筹股显露了一种低估的状态。所以 ，我们认为这次调整是一个良性调整，它可能会带来一个很好的局面：一方面，结构性牛市仍将持续；另一方面，前期垃圾股狂飙的局面会得到更正，价值投资会重新成为市场主流。

　　50ETF动向透露资金出逃

　　周四大盘下跌主要有以下看点：第一，50ETF动向透露部分资金出逃迹象。事实上，50ETF的走势上午就显示了部分资金出逃的迹象。50ETF周四成交了12.68亿元，为周三4.36亿元成交额的3倍左右。这种巨大的成交在上午就出现了，而且伴随着50ETF的下跌发生。表明有巨大的卖盘在对50指数卖空。而且这个卖空发生在G宝钢(资讯 行情 论坛)上市当日。这显然是有预谋的结果。

　　第二，市场出现较多跌停股票。

　　第三，G宝钢涨幅低于市场预期。当日普遍受到关注的G宝钢复牌，其日内最高实际上涨12.79%，收盘上涨8.71%。收盘价为4.58元。其距离宝钢集团维护股价的4.53元仅相差约1个百分点。

　　结构性牛市将持续

　　我们认为，首先，周四的大跌是近期两类资金博弈的结果。事实上，此前我们已经提出市场出现成指弱、综指强的背离现象，并指出市场存在调整的要求。背离是因、调整是果。

　　其次，我们必须看到第二批股改进入尾声这个大背景。事实上，已经有投资者认为，随着第二批股改进入尾声，股改行情也就结束了。

　　G宝钢的复牌意味意味第二批试点进入尾声，本周五最后两家公司投票，届时所有第二批42家公司都完成了相关手续。由于7、8月份的行情本身就基于股改，随着第二批试点的结束，相应的，围绕股改进行的行情也就相应结束了。对于这样一个判断，我们认为应当适当修正，应该是，围绕股改的概念炒作行情结束了。

　　第三，从战略的角度来看，目前点位不高，市场估值不高。市场整体仍处在一个较低的位置。尤其难能可贵的是，部分蓝筹股普遍显露了一种低估的状态。这部分股票的存在将使得结构性牛市行情将继续演绎。很简单的一个比方，目前宝钢股份(资讯 行情 论坛)股价为4.58元，公司承诺未来三年现金股利不低于0.32元，派息率为6.99%。这是一个很有吸引力的息率。考虑到宝钢股份在A股和全球

钢铁业的较低市盈率，在这样一个分红率的支持下，宝钢的投资价值是显著的。事实上，类似宝钢的情形还有一批股票，这些低估股票的存在，将使得市场长线资金会保持逐步介入的态势。

　　价值投资会成为主流

　　基于以上的判断，我们认为这次调整是一个相当好的调整，它可能会带来一个很好的局面。前期垃圾股狂飙的局面会得到更正，价值投资会重新成为市场主流。

　　首先，我们在本周初提出投资者应当趁目前垃圾股狂飙的局面，卖出三线股，然后在蓝筹股回落之际吸纳蓝筹股。到现在，我们仍然认为投资者应当坚持这一做法。事实上，目前很多二三线股已经进入了投机阶段，其上涨已经超出了对价对其的价值提升。

　　其次，本轮市场上涨过程中，蓝筹股上涨相对较缓。事实上，这给后来的投资者较好的介入机会。考虑到蓝筹股也大致会有2到3的对价，目前蓝筹股的价位仍然具有吸引力。

　　第三，下周一宝钢权证将上市交易，如果市场出现非理性下跌，那么，这里面存在理性介入的机会。因为，一方面，G宝钢会有8个月的股价保护期，这期间股价应当会保持在4.53元之上；另一方面，宝钢权证的行权价为4.5元。所以，在8个月内，宝钢权证的价值都将至少在0.03元以上。再加上保守估计的机会成本，投资者可以大致选择一个适当的介入点位。但如果宝钢权证上市即疯狂，则其将失去操作价值。