文/新浪财经专栏作家 肖敏捷
为什么日本需要日元贬值？我想有两个原因：第一，日本金融政策的失误造成日元“被升值”；第二，日本出口企业的技术领先地位下降。至于对中国经济的影响，我认为不必太担心价格战对中国出口商品的冲击。
安倍上台后不断要求日本央行大量增加货币供应，这样一来可能引起通胀使日本摆脱通缩，二来可以遏制日元的过分升值，可谓一箭双雕。当年英国首相丘吉尔就经济政策咨询经济学家时，经济学家往往使用“一方面(on the one hand)，另一方面(on the other hand)”等之类的套话给出一个模棱两可的结论。对此，丘吉尔略带讥讽地说我多么希望经济学家只有一只手。现在，如果你问日本经济学家，日本到底是希望日元升值还是贬值？10位专家可能会给你15种答案，因为当中有一些人何止两只手。
但是去年底，实现“二进宫”的安倍晋三首相所挑选的经济顾问都只有一只手——极力主张日元贬值。从去年11月中旬野田首相宣布解散众议院大选到现在日本股票大约上涨20%，主要原因就是日元对美元汇率从历史最高值的75.78日元一路下跌到目前的90日元左右，证明市场是欢迎日元贬值的。
为什么日本需要日元贬值？我想有以下两个原因。
第一，日本金融政策的失误造成日元“被升值”。
日元对美元的均衡汇率应该在什么水平比较合适很难界定，但根据对企业家的调查结果来看，1美元兑换日元的汇率如果跌破100日元，日元有估值过高的可能。1995年，因投机原因日元汇率一度急升到79.75日元，但1998年贬值到140日元左右，之后一直在100到120日元之间徘徊。所以，对很多出口企业来说这个水平容易接受，大多以这个汇率为前提来制定经营战略。
但是，自从2008年的雷曼危机以及欧债危机之后，日元升值速度加快不断创新高，而且一直持续到今天。在这期间，无论宏观还是微观，很难寻觅出支持日元冲高的因素。之所以出现背离实体经济表现的大幅升值现象，套用电影《南征北战》中张军长的名言来讲，不是日元太强了，而是美元和欧元太弱了。
虽然日本政府也是债台高筑，但日本的国债90%以上是受国内储蓄支撑，凭日本人的效忠精神是很难发生大规模的资本外逃。因此，尽管2011年3月11日日本东北地区发生大地震和核电站事故等天灾人祸，但国际金融市场一有风吹草动，日本立刻成了资金避风港，日本的国债一度成为金融市场的抢手货。
在一个完全依靠市场机制形成汇率的环境下，日元对美元的汇率主要受日美的息差影响，但最近几年日美的基础货币供应量对汇率的走势影响非常显著。
为了克服金融危机，美国联储不断推出金融量宽政策导致美元的货币供应量迅速膨胀。相比之下，日本央行墨守成规胆子不够，日元的货币供应量增长速度远远低于美元，因此日元对美元的汇率急剧上升。据称是著名投资家索罗斯发现这个现象的，描述日美基础货币供应量和日元对美元汇率走势的图表被神秘地称为“索罗斯图表”。但是，“物以稀为贵”，地球人都知道。
因此，安倍首相上台后不断要求日本央行大量放水。大量增加货币供应一来有可能引起通胀使日本摆脱通缩，二来可以遏制日元的过分升值，可谓一箭双雕。
第二，日本出口企业的技术领先地位不断下降，使日本企业不得不开始依赖价格战。
自从上世纪70年代初日本放弃1美元对360日元的固定汇率之后，日元升值一直是日本出口企业所面临的课题。但即使1985年“广场协议”之后日元汇率大幅升值，日本企业的出口只增不减，丝毫没有出现日本银行所担心的恐慌现象出现。
一方面日本企业早已开始大举进军东南亚，把纺织等一些技术含量不太高的劳动密集型行业转移出去。另一方面，象家电、汽车这两大行业的技术竞争力全球领先，需求受价格变动影响十分有限。例如，汽车的节油技术美国车根本不是一个档次，油价飞涨迫使美国消费者放弃又笨又大的美国车是理所当然。
至于当年日本家电的技术竞争力我想大家应该是有切身体会的。80年代来日本留学，有一好友来自湖南，他说的县城名至今我都没记住。他老骂我中国地理没学好，我讽刺他此地名在中国地理教科书重未出现过，反正据他讲到了长沙还要坐4个小时的汽车。暑假该老兄回家探亲，临走之前在当地商店买了一台彩电扛了回去。因为根据当时国家规定出国人员回国可以免税带“几大几小”。谁知1个月之后老兄又把彩电背回来了，因为他只知道需要配变压器，不知道免税店以外商店卖的彩电制式不适用于中国。29寸大显像管彩电扛来扛去，长途跋涉折腾半天受了无数的委屈，不就因为冲着日本彩电独一无二响当当的牌子。
用这位老兄酒后吐的豪言来形容，只要我的几大件全是日本原装，全县美女都愿争着嫁给我。现在，你要是从日本带台彩电回国，连只有小学文化的居委会大妈可能都会说瞧日本这愚民政策把小伙子给教傻了。
目前，不用提日系家电兵败如山倒，连日本经济的顶梁柱汽车行业能否继续保持技术竞争力，大家的信心也开始动摇。因为，无论家电还是汽车，全球厂商的生产工艺和质量越来越趋同，只能在设计和价格上下功夫，至于工资、福利等人工成本这块抹布已经拧不出水了。在同一些企业家交谈时，经济学家主张日本企业应该通过加强创新、增强技术竞争力来回避与韩国大打价格战。企业家听完之后回应道你们这些砖家真是站着说话不腰痛，你以为我们都是贾伯斯吗？
前不久，在美国举行的家电会展上，索尼老总充满信心地说我们要开发出更为清晰的彩电，要为消费者提供更为先进的智慧手机。听完之后，不少分析员摇头叹气，因为大家期待从这位帅哥老板口中蹦出一个大家从未听说过的名词，结果你说的商品我都知道，没有任何新意。不难为松下、索尼了，全球化、信息化所带来的激烈竞争连苹果都急眼跟三星[微博]打官司，这种屈尊表明要保持技术领先已经十分困难，所以不得不去依赖价格竞争力，汇率当然起着非常重要的作用。难怪有专家一语道破，日元贬值的最终目的是要抬高韩元。
我也有两只手，但在此就不谈日元贬值的弊端了。
我的结论是如果安倍首相认定100日元左右的汇率水平能够使日本经济走出通缩，那就先“听其言、观其行”吧。至于对中国经济的影响，不必太担心价格战对中国出口商品的冲击，因为从出口商品的结构来看，在欧美市场上中日正面冲突的可能性非常小。相反，如果日本企业体力恢复，重新专著于提高技术竞争力，可以加速日企将一些成熟技术转移出去。水涨船高，对经济转型中的中国经济未尝不是好事。
(本文作者介绍：锐智资本创意有限公司首席经济分析师，从事多年经济分析工作，亲身体验日本泡沫经济和“失去的20年”。)
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锐智资本创意有限公司首席经济分析师，从事多年经济分析工作，亲身体验日本泡沫经济和“失去的20年”。
