文/新浪财经专栏作家 魏凤春[微博]
短期的扰动会影响节奏，但不会影响趋势。当前退守消费是明修栈道，寻找第二战场是暗渡陈仓，第二战场的LOGO可能来自信息化
上周上证综指出现大幅调整，金融、地产等周期类股票出现暴跌，食品和药品等防御性股票获得投资者青眛。整个市场成交有所萎缩，资金大幅净流出，但个股活跃度没有减弱。短期，市场或将延续震荡整理格局。
对于海外经济，我们维持前期的判断：基本面与货币因素节奏上的错位，以及对全球复苏的信心强弱，容易导致商品市场的大幅波动。短期内，全球风险资产存在共振的可能。在系统性风险未实质性改变的情况下，机会偏重于国内市场的可能性更大。随着边际效应的继续减弱，风险的潜在上升压力需要警惕。
国内流动性方面，央行[微博]8个月后重启正回购，公开市场净回笼9100亿元。我们认为，这主要是因为回笼春节后现金回流导致的货币市场资金激增，而本次正回购发行利率维持低位，均与去年6月持平，反映央行偏松政策未变。另一方面，春节过后现金回流银行体系加上外汇占款预期改善，对短期资金面形成支撑，货币市场利率仍将维持稳定。
产业方面，行业间收益率差异持续提升。上游、中游行业价格同比增速仍为负增长，下游除纺织业以外，其他行业PPI均为正增长，但平均提升幅度较小。总体看来，短期，上游行业价格继续普遍负增长，对中下游行业成本构成有利因素；中期来看，上游价格回升幅度较大较快，对中下游行业未来整体的原材料和能源成本存在潜在压力。根据已公布业绩快报的309上市公司数据，ESP与此前市场预期偏差比前一周的数值有所减小，有利于企业盈利对市场的正面影响。
国家统计局18日发布了1月份70个大中城市住宅销售价格变动情况。70个大中城市新建商品住宅环比上涨的城市个数为53个，二手住宅环比上涨的城市个数为51个。随后，“国五条”提出扩大房产税试点范围。市场对此次房地产调控政策的普遍理解是，目前的调控措施仅是纲领性的文件，由于缺乏细则，很难对房地产行业的基本面造成影响，打破地产市场的供求关系。但是如果房价上涨的趋势持续，存在未来倒逼政策加码的可能。目前对于房地产的估值压力主要来自政策加码的不确定性。
综合判断，国内市场对政策预期转变下受影响的周期性行业包括金融行业，应当尽量避其锋芒；对基本面因素变化不大的中游，尚不用太大结构性调整，保持前期配置的总体结构，略作均衡以避免过大波动。短期的扰动会影响节奏，但不会影响趋势。当前退守消费是明修栈道，寻找第二战场是暗渡陈仓，第二战场的LOGO可能来自信息化。
(本文作者介绍：博时基金宏观策略部总经理，南开大学经济学博士，曾获《新财富》宏观类最佳分析师。)
