债券市场一周评述：现券出现回落 心态依旧稳定

　　本周(8月9日—8月13日，下同)，交易所市场现券出现回落。

　　上证国债指数(资讯 行情 论坛)收于94.96点，较上周下跌0.17点，企债指数(资讯 行情 论坛)收于96.06点，较上周上涨0.1点。

　　本周市场现券基本呈现出先稳后跌的走势，具体影响因素如下。

　　1、新债招标结果较预期乐观，带动市场在本周初小幅稳定上升。

　　2、受美国加息和CPI涨幅突破5%的影响，债券市场出现较大幅度的下跌。

　　周五，国债现券出现较明显的回升，显示市场心态依旧较为稳定，主要原因如下。

　　1、央行连续四周向市场净投放资金。

　　2、M1、M2增幅继续回落。

　　预计后市有望继续回稳，同时，下周即将公布的固定资产投资数据还将会对债市运行起到一定的支持作用。

　　本周(8月9日—8月13日，下同)，交易所市场现券出现回落，其中，国债现券的下跌幅度大于企业债券，上证国债指数收于94.96点，较上周下跌0.17点，企债指数收于96.06点，较上周上涨0.1点。

　　在上周，我们对本周市场走势所作的预测是先抑后扬，但是本周市场的回落却比我们预期的要晚，市场现券在本周中后期才出现下跌，基本呈现出先稳后跌的走势，国债现券在周五则出现了回升。分析具体的影响因素，主要在于以下两个方面：

　　首先，新债招标结果较预期乐观，带动市场在本周初小幅稳定上升。

　　本周一，期限10年的2004年记账式六期国债顺利招标，在保险公司旺盛需求的推动下，该期国债的全场加权平均中标利率低于市场预期，为4.86%，同时追加发行量达到22.4亿元，投资者的认购行为较为积极。受此影响，债券市场气氛得到提升，前期的持续上涨态势得到维持。

　　其次，受美国加息和CPI涨幅突破5%的影响，债券市场出现较大幅度的下跌。

　　正如市场所预期的，8月11日，美联储宣布，继续将联邦基金利率上调0.25个百分点，使得我国加息预期再次被点燃。同时，国家统计局公布的数据显示，7月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨5.3%,已经几乎达到一年期贷款利率水平5.31%，而这曾经就是央行设定的加息与否的底线。不仅如此，人民银行监测的企业商品价格变动情况显示，7月份企业商品价格也小幅回升，较上月上升0.3%，而在二季度货币政策执行报告中，央行对于下半年物价走势的判断是，“三季度消费物价同比上涨幅度可能还会有所扩大，四季度物价涨势有可能趋缓”，与一季度报告中的“预计同比CPI在4月以后会有所爬升，第三季度开始回落”的判断相比，其对物价走势的看法已更加谨慎。在这些因素的影响下，市场对于加息问题的关注程度再次上升，而主张加息一方的种种观点也进而对市场预期造成了影响，于是加息预期迅速升温，导致市场现券出现了较大幅度的下跌。

　　正是在上述因素的作用下，本周交易所市场现券呈现出先稳后跌的走势。当然，值得关注的是，周五，国债现券并没有继续下跌，而是出现了较明显的回升，虽然没有完全收复失地，但是其走势显示，市场心态依旧是较为稳定的，这对于后市走势有着较积极的作用。至于市场心态依旧稳定的原因，我们认为主要在于两个方面：

　　1、本周，央行共发行央行票据260亿元，正回购操作规模合计170亿元，与到期释放的资金量相抵，净投放资金250亿元，较上周大幅上升，至此，央行已连续四周向市场净投放资金，这种举动既缓解了市场资金需求，也从一个侧面反映出近期央行较为宽松的政策倾向，对债市较为有利。

　　2、7月份金融统计数据显示，7月末广义货币M2同比增长15.3%，狭义货币M1增长15%，增幅均较上月继续回落。同时，央行二季度货币政策执行报告指出，货币供应量增速在三季度会处于相对较低水平。在这种情况下，货币政策继续收紧的必要性大大降低，有利于债市的稳定运行。

　　因此，虽然在升息预期的打击下，债市出现较大幅度的下跌，但是市场心态并没有迅速变坏，预计后市有望继续回稳，同时，由于下周将公布固定资产投资月度报告，在贷款和货币供应量继续回落的情况下，预计固定资产投资增长也将继续回落，这对于债市运行还将会起到一定的支持作用。

　　具体来看，本周交易所债券市场表现如下：

　　国债现券多数下跌，与上周相比，沪市25只国债现券5涨19跌1平，日平均成交额为8.283亿元，较上周的8.945亿元下降7.399%；

　　企业债券涨跌互现，与上周相比，沪深两市25只企业债券13涨11跌1平，日平均交易额为0.258亿元，较上周的0.256亿元上涨0.608%。99宝钢债(资讯 行情 论坛)因付息出现较大跌幅；

　　国债回购利率多数上涨，与上周相比，沪市9只国债回购品种6涨3跌，日平均交易额为180.095亿元，较上周的180.945亿元下降0.47%。

国债现券（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	04国债（1）	0.041	10	02国债(14)	-0.104	19	03国债(7)	-0.322
2	02国债(13)	0.038	11	99国债(5)	-0.132	20	02国债(3)	-0.361
3	04国债（5）	0.032	12	04国债（4）	-0.157	21	20国债(4)	-0.398
4	96国债(6)	0.026	13	21国债(10)	-0.213	22	21国债(15)	-0.422
5	21国债(3)	0.021	14	21国债(7)	-0.213	23	02国债(10)	-0.472
6	97国债(4)	0.000	15	02国债(15)	-0.269	24	03国债(1)	-0.482
7	20国债(10)	-0.031	16	03国债(11)	-0.287	25	99国债(8)	-0.556
8	03国债(3)	-0.073	17	21国债(12)	-0.289	——	——	——
9	03国债(8)	-0.103	18	04国债（3）	-0.318	——	——	——
国债回购（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	回购4天	82.917	4	回购91天	12.800	7	回购14天	-4.110
2	回购2天	47.857	5	回购7天	7.973	8	回购1天	-16.102
3	回购28天	23.951	6	回购182天	3.512	9	回购3天	-16.667
企业债
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	02金茂债	0.670	10	99三峡债	0.083	19	02武钢(3)	-0.170
2	01三峡债	0.394	11	98中铁(2)	0.042	20	98石油债	-0.183
3	02三峡债	0.367	12	98三峡(8)	0.037	21	01中移动	-0.206
4	02电网15	0.219	13	02中移(5)	0.010	22	03苏园建	-0.255
5	98中信(7)	0.194	14	02渝城投	0.000	23	02武钢(7)	-0.462
6	02广核债	0.166	15	98中铁(3)	-0.019	24	01三峡10	-0.507
7	02中移(15)	0.155	16	02电网3	-0.028	25	99宝钢债	-3.705
8	01 广核债	0.141	17	03沪轨道	-0.090	——	——	——
9	02苏交通	0.121	18	03三峡债	-0.132	——	——	——