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华夏证券研究所 黄常忠
今年年初，上交所对基金公司进行了ETF产品合作伙伴的招标，包括华安、华夏、国泰等十几家基金管理公司参与了竞标，虽然华夏基金由于在1999年率先推出兴和优化指数基金而获准推出华夏上证50(资讯 行情 论坛)ETF，但其它指数基金将接踵而至。
据消息人士透露，华安也已获准对某一指数的开发，在深圳，《上市开放式基金发行及交易业务规则》(征求意见稿)也有望近日出台，深交所推出LOF同样“指月可待”。沪深交易所的竞争，意味着我国金融创新很有可能加速，这在吸引投资者目光的同时，将给市场带来实实在在的真金白银。一份调查报告显示，7成以上的个人投资者和近9成的机构投资者愿意投资ETF。
ETF不仅给市场带来资金，而且还会引导市场资金的流向。ETF的推出，必将引领一轮指数化投资高潮，指数成分股将成为市场瞩目的焦点，套利机制将加强指数成分股的流动性，市场资金将逐步流向大盘蓝筹。
1、ETF的推出，直接导致资金流向代表大盘蓝筹的指数成分股。以上证50为例，目前其流通市值在2500亿左右，如果华夏上证50ETF的规模在100亿的话，将推动上证50指数上涨37点或上涨4%左右，形成权重指标股，比如中国联通(资讯 行情 论坛)近10亿的买盘。
2、改善指数成分股的流动性，提高其市场定价水平。流动性是股价水平的重要影响因素，去年流动性好一度成为大盘蓝筹上涨的理由，其中可谓虚虚实实。实的是由于基金规模的扩大，确实需要大盘蓝筹才能保证其以较低的成本建仓和减持；虚的是我国由于没有相应的做空和套利机制，也就是没有保证成分股流动性一定好的制度因素，大盘蓝筹的流动性只能依靠资金的偏好，其具体表现也只体现在交易量的绝对指标上，换手率等流动性相对指标并不比中小盘好。
这样，大盘蓝筹的定价水平就很难超越市场平均水平。事实也是如此，我国大盘蓝筹尽管去年大幅上涨，但市盈率还是低于市场平均水平；而美国指标股的流动性绝对指标和相对指标都强于市场，导致其股价的绝对值市盈率、相对值市盈率都领先市场平均水平。
现在，ETF的推出，套利机制的存在，在制度上确保指标成分股的流动性。ETF本身的资金，申购赎回都需要标的指数的一揽子股票，可以说，ETF在总量和结构上都将带来大盘蓝筹股的活跃度。
在目前低迷的市场，成交量等流动性问题又成为了资金运作的瓶颈因素，流动性在影响股价水平和资金流向的作用必将提高，这样的市场情况，大盘蓝筹流动性的改善更有利于其吸引资金、催生行情。
3、华夏上证50ETF的推出不仅直接影响上证50成分股，还需要注意其扩散作用。ETF的推出，直接受益者就是上证50的成分股，其吸引的不只是基金本身的资金，还必将带来大量逐利、套利的市场资金。很有可能一些资金事先低成本介入，拉升后抬高ETF的初始定价，然后通过套利出局。这样，大盘蓝筹行情就完全有可能提前反应，但推出的ETF风险就会比较大。
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