债市周评：基本面与利好提升温度 新券带动回落

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华夏证券研究所 lang=EN-US style='font-size:14.0pt;mso-bidi-font-size:12.0pt;mso-fareast-font-family: 华文行楷'>  魏琦

（2004/6/21-2004/6/25）

本周，交易所债券市场温度继续上升，上证国债指数连续收出四根阳线，周五有所回落，最终收于94.55点，较上周上涨0.38点，企债指数则以五根阳线收盘，收于95.62点，较上周上涨0.69点。

分析本周债市继续升温的原因，主要有两个方面：

第一，前期公布的经济数据对债市形成的利好在本周继续得到反应。由于本周没有新的数据出台，基本面处于空白状态，因此，市场对于前期利好数据的反应继续维持，特别是上周公布的一系列经济数据，如，固定资产投资增幅大幅回落、CPI环比下降、工业品出厂价格涨势趋缓、企业商品价格总水平环比下降，等等，对债市的推动作用无疑是较大的。

第二，本周出现的利好消息对冲了上周末出现的升息疑虑，促进了债市温度的上升。利好主要来自于以下几个方面：

1、上周五召开的央行货币政策委员会二季度例会认为，宏观调控取得明显成效，同时提出，要综合运用货币政策工具，适时适度调控金融体系流动性，要防止急刹车，避免大起大落。其中关于防止急刹车的说法明确显示，央行前期高度关注通货膨胀风险的态度已有改变，货币政策紧缩压力有所缓解，这对于市场信心的稳定是很有帮助的。

2、在本周的公开市场操作中，央行将票据发行的期限缩短为3个月，表明其对后期回笼资金压力的预期有所减轻，同时，本周央行继续向市场投放资金，净投放150亿元，这种操作对于市场资金的稳定预期起到了积极作用。

3、本周，人行研究局对于相关媒体报道的关于加息方案已经上报国务院的消息进行了公开辟谣，消除了上周出现的升息传言，市场信心得到恢复。

4、国家发改委新闻发言人在新闻发布会上表示，宏观调控措施已在七方面取得明显成效，并认为，当前基础产品价格上涨得到抑制，市场物价基本稳定，而当前推动物价上涨的主要因素是收敛型的，虽然受上年涨价的滞后影响，三季度物价涨幅可能不会下降，但是四季度物价涨幅会逐渐减小。同时指出，从我国目前的情况和对今后几个月的发展趋势判断来看，供大于求的格局还没有改变，在这种情况下，产生通货膨胀的根本原因还不能成立。应该说，上述表示进一步巩固了债市信心，支持了债市的上涨。

受上面两方面因素的影响，本周交易所债券市场继续升温，但是在周五，伴随着新债010405上市后的回落，国债现券也全面回落。虽然看似是由新券带动，但实际上，我们认为，周五国债现券的回落还有其他因素的影响，主要有这样两个方面：

其一，财政部发布公告，决定于下周二召开三季度国债筹资及市场分析会，研究三季度国债发行计划。这给市场带来了不确定因素，特别是其中还涉及到20年期债券的发行问题，加大了市场压力。

其二，下周将是美联储开会的日期，其是否会加息将成为市场关注的重点。对市场而言，这也是一个不确定因素。

正是在不确定性因素的作用下，周五，国债现券出现了回落，预计下周市场仍将受到这两个因素的影响，而前期上涨的态势将会暂告结束。

具体来看，本周交易所债券市场表现如下：

国债现券全面上涨，与上周相比，沪市24只国债现券21涨3跌，剔除新券因素，日平均成交额为10.591亿元，较上周的10.433亿元上涨1.515%；

企业债券多数上涨，与上周相比，沪深两市25只企业债券14涨9跌2平，日平均交易额为0.375亿元，较上周的0.285亿元上涨31.642%。02电网（15）因付息出现较大跌幅；

国债回购利率多数上涨，与上周相比，沪市9只国债回购品种6涨2跌1平，日平均交易额为205.542亿元，较上周的198.308亿元上涨3.648%。

 

附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名

国债现券（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	21国债(7)	0.808	9	04国债（4）	0.457	17	99国债(5)	0.183
2	02国债(13)	0.615	10	21国债(3)	0.328	18	02国债(10)	0.166
3	03国债(7)	0.582	11	21国债(12)	0.313	19	20国债(10)	0.145
4	03国债(3)	0.567	12	03国债(8)	0.311	20	02国债(15)	0.097
5	03国债(11)	0.556	13	03国债(1)	0.298	21	02国债(14)	0.094
6	21国债(10)	0.529	14	20国债(4)	0.284	22	04国债（1）	-0.061
7	21国债(15)	0.517	15	99国债(8)	0.254	23	96国债(6)	-0.153
8	02国债(3)	0.503	16	04国债（3）	0.249	24	97国债(4)	-0.209
国债回购（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	回购2天	109.444	4	回购1天	29.091	7	回购7天	0.000
2	回购3天	46.452	5	回购91天	5.400	8	回购182天	-0.357
3	回购4天	29.255	6	回购28天	0.634	9	回购14天	-2.004
企业债
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	02苏交通	1.976	10	02渝城投	0.462	19	98石油债	-0.039
2	01三峡债	1.597	11	01中移动	0.453	20	01 广核债	-0.081
3	02中移(15)	1.588	12	02广核债	0.302	21	98中信(7)	-0.098
4	03沪轨道	1.320	13	02电网3	0.282	22	98三峡(8)	-0.140
5	03三峡债	1.147	14	99宝钢债	0.278	23	02武钢(3)	-0.170
6	02三峡债	1.080	15	98中铁(2)	0.000	24	99三峡债	-0.525
7	02武钢(7)	0.857	16	98中铁(3)	0.000	25	02电网15	-4.492
8	02金茂债	0.572	17	01三峡10	-0.010	——	——	——
9	03苏园建	0.525	18	02中移(5)	-0.030	——	——	——