资产证券化促进银行健康发展

　　华林证券 刘勘

　　近期开发银行首期41.77亿元信贷资产支持证券(ABS)，建设银行首期30.17亿元个人住房抵押贷款支持证券(MBS)，两只资产证券化产品在银行间债券市场成功试水。这不仅是一种金融衍生产品的试点成功，更标志着一个前景广阔的市场诞生。

　　资产证券化指将缺乏流动性，但具有可预期收入的资产(主要为信贷资产)，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，其最大作用是提高资产流动性。商业票据、抵押债券、股票等从广义上讲都属于资产证券化的某种形式。将贷款资产进行处理与交易，最终实现融资，这样就给证券市场投资者提供一种全新选择。

　　资产证券化作为一项金融技术，改变了银行传统的“资金出借者”角色，使银行同时具有了“资产出售者”职能，对商业银行竞争发展起到非常重要的作用。一方面，资产证券化在改变了金融资源配置结构的同时，也能改变金融风险的配置结构，实现银行信贷风险“减压”，对我国这样一个金融资产和金融风险高度集中于银行体系的大国而言尤其重要；另一方面，信贷资产证券化能够大大提升资产流动性，从而降低金融体系流动性风险。对证券市场而言，意味着将有大量银行风险信贷资产打包上市进入证券市场，形成新的资产扩容。

　　近年来，银行贷款结构发生了根本性改变，信贷结构“短存长贷”矛盾使得银行业潜伏相当大的风险。经过资产证券化，把银行“本金＋利息”这种可能长达10年、20年甚至30年的贷款一次性打包，作为证券产品售出，这样银行就能够及时兑现，增强流动性。目前我国个人住房贷款占总贷款比重接近20％，商业银行整体流动性和中长期贷款比例约束，成为非常突出的问题，资产证券化是化解这一风险的有效途径。

　　现在按揭贷款余额增加量比较快，房贷证券化不但是一种释放和转移银行房贷风险的有效措施，而且对房地产业也有很大促进作用。住房贷款证券化运作基本结构是:首先，商业银行将其可证券化住房贷款资金，出售给证券化特设机构；其次，证券化特设机构将所获得的住房贷款汇总重组，经信用担保及评级后，发行住房贷款证券，由投资者购买；最后，住房贷款人所偿付的抵押本息，用于对投资者支付本息以及评估、担保、承销或其他证券化费用。对银行而言，可使银行快速回笼资金，使贷款成为具有流动性的证券，有利于改善银行资产质量，扩大资金来源。更重要的是可分散信用风险，缓解资本充足压力，提高金融系统安全性，一旦银行资金充足，就可以多元化地进行投资。

　　目前资产证券化还未涉及到5家上市银行，但它们的发展均受到资本充足率的约束，尤其是深发展资本充足率仅有3.15％，资产证券化给这些银行提供了一条解决问题的最佳途径。因此，银行业无疑是资产证券化的直接受益者。今年四季度，浦发银行与申银万国合作推出价值10亿元人民币住房资产证券化试点方案，浦发银行拟从总计约800亿元房贷资产中，精选出10亿元住房抵押贷款合同，作为标的资产出售给申银万国证券，申银万国则为此设立专项集合资产管理计划，面向以企业为主的机构投资者发售。浦发银行在上市银行中率先实施抵押贷款证券化，其他几家上市银行可能也会陆续推出类似资产证券化的衍生产品，来匹配和优化资产负债结构，增强资产流动性，防范、分散、转移信贷风险。上市银行的健康发展对

股票市场也是一件好事。