国际油市已成投机收益赌场 警惕高油价危及股市

　　国际油市已成为投机收益的大“赌场”，石油价格的非理性上涨大多流入了石油交易商的腰包。能源价格上涨，对中下游大多数行业造成冲击

　　天气预报欧美部分地区将更加寒冷，在天然气价格上升的带动下，近日国际原油价格又重回每桶59美元以上。

　　据OPEC11月报告：2005年和2006年，全球石油日需求分别为8330万桶和8480万桶，全球经济对原油需求旺盛，OPEC轮值主席、科威特能源大臣法赫德暗示，在12月12日OPEC会议上决定不改变产量，说明国际油价仍会在高位运行，上涨趋势并未根本逆转。因此，高盛预计明年平均油价，仍将维持在64美元左右的高位。

　　油价上涨肥了谁

　　需求旺盛是本轮上涨主导因素。目前国际油市与股市、期市、汇市一样，已成为投机收益的大“赌场”，投机资金正在取代政治事件、经济兴衰、战争爆发等因素，成为左右

国际油价走势的主导力量。

　　据不完全统计，全球对冲基金有7000家，资产达8600亿美元，它们的流向直接影响着油市、汇市、期市和股市波动，国际石油市场期货价格上升，即期货价格超出现货价格现象，表明石油市场供不应求。

　　值得关注的是油价高位震荡期间，美国“石油专家”大肆造势，称油价升至60-70美元后将推到100美元，其推波助澜，蛊惑人心，目的是制造市场恐慌，诱导不知情的消费者抢购石油，殊不知石油价格非理性上涨的85%利润都流入了石油交易商腰包，尤其是美国石油交易商，而生产国只能得到15%的利润。从2004年财富全球500强中不难看出，前10家中有4家为石油公司，从中可见一斑。

　　中国大型石油企业也是高油价受益者，如去年香港联交所的盈利“冠军”——中石油，营业收入为3886亿元人民币，全年净利润为1029亿元人民币，同比分别增长27.9%和47.9%，创下上市以来最好水平。中石化2004年主营业务收入为5906.32亿元，净利润322.75亿元，同比分别增长41.57%和69.77%，其净利润也创出历史最好水平；8月21日发布的“2005中国企业500强”，中石化年主营业务收入将为6342.8709亿元，业绩激增跃居首位。

　　资源价改迫在眉睫

　　目前中国成品油定价机制尚处于半市场化机制，石油市场价格并没有反映石油作为稀缺资源的价格，也不反映国际石油价格。

　　目前国内原油价格大约在43美元附近，远低于国际原油价格、运费、处理费之和，因此，国内商家宁愿将石油出口，也不愿在国内销售。据海关统计，今年上半年出口成品油759万吨，同比增长近50%，而进口量却下降约20%。此外，国内市场批零倒挂，构成炼油类上市公司越炼越亏，成品油流通销售领域越卖越亏，已显示出资源价格改革迫在眉睫。

　　政府在石油体制改革上已经有一些动作。近日国家发改委从9月1日起，停止成品油

出口退税政策和原油加工贸易，有望缓解“油荒”。但是，用价格机制来引导改变“油荒”局面，依然是重要手段和杠杆，看来调高油气售价势在必行。

　　警惕油价风险

　　

能源价格上涨，对中下游大多数行业造成冲击。中下游行业因市场竞争状况、产品供需不同，对涨价的消化能力表现迥异，行业估值水平将发生变化。油价持续走高带来原材料价格上涨，使得本已受宏观调控影响的公司业绩再遭打压，将推高大多数上市公司的运营成本，盈利状况日益堪忧，估计这种态势还要延续。

　　电厂、钢厂、航空、交通运输，中下游化工业、农业、汽车制造等相关用油大户都要受影响，尤其航空类上市公司受波及最为明显，因油占其成本25%以上，假如航油上涨10%，对南方航空、东方航空、上海航空每股收益影响分别为-0.07元、-0.04元、-0.09元，成本提升对利润大幅挤压状况就可想而知了。

　　企业若从国际市场直接进口原油进行加工，则其成本受到国际油价涨落影响，油价始终处于高位，将淘汰部分没有竞争力的石化企业。如石炼化有一半原油依赖进口，锦州石化公司主营业务中有80%是炼油，从它们半年报业绩大幅度下滑看，其影响程度相对较大。

　　石油已成为工业社会的百业之母，石化价格上升在各行业普遍体现的话，所影响的就不仅仅是水、陆、空运输，燃油发电等个别直接相关行业，还将影响整个中国企业盈利预期。

　　据人行对5000家企业调查显示，今年7月企业库存增长22%，油价上涨带动原材料价格上涨预期，企业本能地开始囤积原材料，库存加大使得企业存货占流动资产的比重已接近30%，在流通领域这种情况更加明显，说明企业流动性开始出现问题。

　　那么看不见的潜在影响又是什么呢？如1973年石油危机后，美国标准普尔指数从1972年的117.44点跌至1974年的69.72点，跌幅达40%；日经225指数也从1972年的5236点下跌到1974年的3764点，下跌了29%。

　　这种情况会否在今天的我国股市重演呢？撇开股市政策面变化和影响不谈，油价高企将对我国企业盈利预期产生巨大的影响，并且可能会改变产业的整体估值水平，引起经济和产业结构新一轮的调整。

　　(作者为华林证券研究所副所长)