基金重仓股旧戏迎新年 财务压力主导短期运行

　　年底财务压力主导市场短期运行，但长期来看，低估值和增长将成市场主要推动力

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　市场继续延续了稳步回升的态势，但依旧没有出现明显的投资热点，而是继续呈现轮动的特征，不过有一些大盘蓝筹股明显开始活跃，有基金公司认为，为了实现年底财务和考 核的要求，机构投资者会采取一些“特殊”的操作，因而市场中的个股会显得更为活跃，而市场整体则可能是以震荡的态势结束纷纷扰扰的2005年。

　　财务压力主导市场短期运行

　　中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹继续维持强势特征，他们的稳步上涨为市场人气继续凝聚提供了很好的基础，其余一些基金重仓股也由于年底考核大限将至而纷纷各显神通，不少基金重仓股明显开始走强。不过和前几周一样，市场成交量还是维持在很低的水平，市场在乏量的情况下已经大幅回升了约5%，如果没有成交量的配合，市场还能上多高不宜过于乐观。

　　由于本周是本年度的最后一个交易周，通常也是年内最热闹的一个时点。有基金公司认为，为了实现年底财务和考核的要求，机构投资者会采取一些“特殊”的操作，因而市场中的个股会显得更为活跃，而市场整体则可能是以震荡的态势结束纷纷扰扰的2005年。

　　对此，国泰基金认为，如何迎接2006年的新开局才是更需要投资者去思考的。国泰基金表示，年底的资金压力是制约本次反弹高度的重要因素，而本周之后就是新年的开始，资金压力的缓解将有助于行情的开展。对明年的行情国泰基金还是持较为乐观的看法，总体而言，国泰基金认为即将来临的2006年会有个好的开局，市场资金压力的缓解将有助于现在行情的延续，投资者应该以乐观积极的心态去面对市场可能出现的适度回调，前期市场底部已难以再破。

　　也有基金建议投资者下周以比较高的仓位迎接新年的股市，2006年一季度市场暂时还没有融资的压力，而2005年四季度上市公司业绩也有望扭转或者缓和三季度业绩下滑的速度，这些都可能使得2006年的一季度市场走势会比较好。

　　低估值和增长是长期推动力

　　有基金公司指出，从政策层面上看，股权分置改革继续进行，股改会议的有关精神体现了管理层维护市场稳定的强烈意愿。从目前进度来看，春节前近四成总市值完成股改，深市则可望达到60%总市值。2006年二季度择机推出新老划断的可能性较大。从估值角度看，非主流个股，特别是绩差股、本地股等需要释放估值风险。已完成股改的G股，由于自然除权因素股价下降，整体估值水平基本合理，消化完套利卖盘压力后下跌空间并不大；部分个股低估将产生投资机会。对于强势个股而言，其从6月初展开的反弹行情至今仍未结束，历经三轮上涨：第一轮为6月初至6月9日，第二轮为7月下旬至9月下旬，第三轮为10月底以来至今。三轮上涨的斜率越来越平缓；第三轮反弹已经达到41个交易日，但成交始终没有放大。年线1160点左右的阻力值得关注。

　　宝康灵活配置基金经理表示，对于明年市场的一个预测，收购兼并将会是行情演变的一条重要线索。小市值

股票估值水平将会大幅下降，

中小企业板可能会被边缘化。总体而言，股改对价已经使得整体市场估值水平极度便宜，更多制度创新的推出，更多QFII的引入，外资战略投资者的介入，收购兼并资产重组的展开将使得2006年的市场比2005年更为活跃。当然，新股和再融资的到来，小型非流通股股东的套现将会再次使得市场面临较大的扩容和估值压力。在一个全流通的市场如何估值将是2006年基金投资者面临的最大挑战。

　　有基金公司表示，目前尚无法确定指数此次能否再度接近9月中旬的前期高点(上证1223点)，担心的主要因素是：(1)业绩、资金以及明年“新老划断”等方面的压力；(2)市场信心：成交量始终未能放大，表明市场信心不足，场外资金未明显介入；(3)具备可投资性的个股，多数强于大盘，其涨幅和估值水平基本到位，进一步大幅上涨的空间有限。

　　有基金经理表示，从短期来看，单纯的防御性投资将让位于更具有适度进攻特性的投资模式，低估值和增长将成为市场向上的主要推动力，收购兼并和股改中的重大资产重组，外资战略投资者的引入将成为行情的主要调味剂。这将是部分基金下一季度投资和调整的主要方向。