央票利率再度企稳 债市反弹有保障

　　刘藉仁

　　昨日央行继续采用数量招标方式稳定市场利率，中标数量较上周增加近 90亿元，达到171.3亿元，同时7天正回购量也增加到450亿元，中标利率为2.35%。虽然在数量上有所放大，但央行稳定货币市场利率的决心对债市形成利好。

　　首先，货币利率上升空间有限。从央行的意图来看，其货币紧缩的意图已经与市场达成了共识，一方面央行通过提高贷款利率、连续提高存款准备金率、发行定量票据、公开市场回笼资金等手段不断紧缩货币，控制信贷增长速度，另一方面在货币市场市场收益率不断上升的同时，央行又通过数量招标方式减缓利率的上升空间，使市场利率保持稳定。

　　央行矛盾的举措可让市场感受到，加息和

汇率仍是经济中难以调和的矛盾。人民币的升值预期及贸易顺差导致热钱流入并且

外汇储备突增，为央行的货币对冲带来较大的压力，也是货币流动性泛滥的根源之一，为了控制热钱流入的速度，我国的货币市场利率与

美联储利率都保持一定的差距。预计在今日召开的会上美联储将暂停加息，自然为了降低热钱的盈利空间央票的上涨空间被压缩。同时，货币市场利率的企稳又为债市赢来了连续反弹的契机。

　　其次，加息对市场的影响正逐步淡化。从四月份起，加息的讨论之声不绝于耳，随着央行调控措施的增多，调控深度的加深，调整时间的推移，加息的影响更加理性化的被市场认识。加息并不会抑制经济增长速度，而是更全面更深入地对经济结构进行调控，不仅有利于控制货币需求量，抑制投机行为，还为将来的货币政策调整留下了空间。专家认为，目前投资过热，消费者物价指数和生产者价格指数通货膨胀在过去的几个月中连续上升，实际通货膨胀率更突出，名义利率水平与 GDP增速偏离，投资回报率较高，利率较低使得经济结构失衡。从长远来看，加息是有利于经济发展的。在市场正确认识加息的作用后，其利空的范畴便逐步弱化。

　　最后，短线投机资金回归债市避险。近期股市出现较深幅度的调整，从七月中旬起至今， A股市场的跌幅已经达到10%，部分中短期资金为了规避风险选择场外观望或者进入债市避险。以上三点使得债市呈现连续反弹之势，但未来货币仍不断紧缩，投资者更应该合理规避中长期风险。

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