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债市短线资金吃紧 中期投资环境依然看好http://www.sina.com.cn 2006年11月15日 02:44 证券日报
□ 刘藉仁 昨日，央行仅发行 100亿元一年期票据，中标利率为2.7855%，与上周持平。今日是第三次上调存款准备金率的正式实施日，市场将一次性冻结资金约1500亿元，央票的缩量发行有意降低短期市场资金冲击。国债指数开盘111.62点，早盘一度下探至111.52点，随后企稳回升，收于111.58点，跌0.02%，全天成交3.5亿元，较前个交易日有所增长。从盘面看，老券009704券以1.63%跌幅处于前列，010311券、010407券等品种也表现不佳，此外，长期品种继续走弱；而010215券、010507券等品种却表现较好，处于涨幅前列。 周初，央行和国家统计局集中公布了10月份的宏观经济数据及金融运行数据，这对债市形成一定的冲击，其中我们应该注意以下几点。 一是，宽货币格局依然保持。 10月M2同比增长17.1%，较上月多增0.3个百分点，继续保持在较高水平；M1同比增长16.3%，较上月末提高0.6个百分点，活期存款的增多使得M2与M1的剪刀差继续减少。货币供应量的多增，很大程度上受到贸易顺差及外汇占款的影响，10月份我国贸易顺差达238.3亿美元，创出历史新高，前10个月累计实现贸易顺差1336.21亿美元，并且伴随人民币升值预期，热钱不断涌入，目前外汇储备已经达到万亿美元，迫使央行增加对冲力度，进行大量基础货币投放，使得货币市场资金极为充裕。同时，企业存款短期化迹象明显，其对金融领域投资意愿增强，数据显示，人民币存款余额同比增长17%，较上月末低0.2个百分点，当月存款减少76亿元，这是2001年6月来首次出现月度存款下降。货币供应量的增加被金融市场吸收，对资产价格膨胀化的影响开始显现，未来有出现资产泡沫的可能性。 二是，贷款增速下降，结构性矛盾依然存在。 10月金融机构人民币各项贷款增加170亿元，同比少增94亿元。其中，新增中长期贷款838亿元，同比多增319亿元；短期贷款及票据融资减少705亿元，同比多减少436亿元。可以看出，短期贷款及票据融资得到控制是使得贷款增速下降的主要原因，而中长期贷款增长并未受到抑制。市场人士认为，前期央行召开的窗口指导工作及土地、投资审批等行政手段起到一定的作用，但中长期贷款的高增长使得投资增速可能仍然保持在较高水平上。 三是，低通胀格局中期维持。 10月，CPI比去年同月上涨1.4%，较上月下降0.1个百分点，低于市场预期。其中，粮食价格、水电燃料、服务价格涨幅均较上月有所提高成为推动CPI上涨的主要力量。国家统计局表示，从7月开始，CPI持续保持温和上涨，我们预计，粮食价格的稳定、国际原油价格的回落、部分产业的生产过剩使得中期内这种趋势将保持。但值得注意的是，货币供给量的高增长并未传递至CPI中来，一方面由于时间的滞后性，我们预计明年价格通胀现象将越趋明显，另一方面由于居民消费意愿低落，国内需求长期不足，供需不平衡所致。 四是，油价涨幅是PPI的决定性因素。 10月，PPI仅比去年同月上涨2.9%，较上月下降0.6个百分点，其中，原油价格及原材料、燃料、动力购进价格回落成为PPI下滑的主要因素，受全球经济减速和国内固定资产投资增速回落影响，原油价格维持弱势格局，出厂价格由上月的22.3%回落至9.2%，带动工业品价格指数回落。但我们无法断定低油价的局势会维持多久，但上游企业受困的现象已经大大改善，生产资料出厂价格的回落和加工类生产资料上涨形成对比，可看出上游企业通胀压力在化解。 总的看来，较好的数据使得第四季度加息的可能性甚微，中期内也为债市提供一个较好的投资环境，但经济中的结构性矛盾依然存在，调控会更加深入。短期市场资金有偏紧迹象，日前银行间回购利率创出年内新高，加上本周多只新股及债券的发行，将给短线资金带来一定的冲击，建议投资者合理规避短期风险。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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