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可转债或将接力定向增发http://www.sina.com.cn 2006年08月10日 00:47 中国证券报
本报记者 陈继先 上海报道 继柳化和华发之后,又有凯诺科技也公布了可转债发行方案。可转债似乎要“接力”定向增发,主导上市公司再融资。可转债或将迎来发展的良机。 连日来股市逶迤下行,部分实施增发的个股已经跌破增发价格。重新审视目前再融资的几大工具,纯可转债的融资优势凸现,开始受上市公司欢迎。 中签率“高高在上” 最近,被市场冷落许久、日趋边缘化的可转债市场,又重新回到人们的视野当中。最吸引人们眼球的,是刚刚发行完毕的两只可转债“高高在上”的中签率。 据公告,珠海华发实业股份有限公司可转换公司债券发行量4.3亿,原股东放弃配售后的余额为2.22亿左右,全部网上发行,中签率为3.047%。G柳化发行3.07亿可转债,原股东配售总额的56.790%后,剩余向一般投资者网上发行,最终的中签率竟然达到4%。两只转债的中签率均远高于以往平均水平。 一位基金公司的可转债研究人士告诉记者,“在以往,除非特殊情况可转债的申购中签率与新股认购相差不大,多在1%左右。这两只转债中签率如此之高,出乎我们意料之外。我们本来以为两只转债发行量都不大,而且原股东又能优先获得配售,其他机构参与命中率将很低”。 但是,可能也正是许多机构都这么想,算起成本不划算而纷纷放弃申购,结果促成了可转债高中签率产生。 也有分析人士认为,之前的一周,新股密集发行,其中还包括大秦铁路这样的大盘股,占用了机构的主要资金,参与可转债认购的资金相对减少了。再则大盘环境不佳,导致大家对可转债的投资热情也随之下降,两只可转债的中签率因此攀升。 投资风险可控 当前,我国上市公司再融资工具有以下几种:定向或者非定向增发、可转债、可分离交易可转债和配股。相比其他再融资手段,可转债投资进可攻,退可守,是投资风险最小的品种。 全流通背景下,对上市公司控股股东来说,配股融资是“不划算的买卖”,因此可能将趋于“绝迹”。增发在再融资开闸后,一跃而成为市场新宠,并且还刺激相关正股股价走强,特别是定向增发由于手续简单、对象明确而在市场风行,许多投机者一度还因无法参与其中而不满。随后,创新品种可分离交易式可转债也被推向市场,大有后来居上之势。 然而,市场突变,上证综合指数从最高1745跌至现在的1579,最低一度到了1548点,大盘下跌幅度将近10%,更有成片个股跌幅超过20%,前期股市大涨积累的财富“来也匆匆、去也匆匆”。此前兴起的增发刚刚完成募集,迎头就赶上这一“股市寒流”。 一些实施增发的项目个股股价开始跌破增发价格。比如,非定向增发的如G申能、G华靖和G铸管。定向增发的有苏宁电器和G天威,两者增发价格分别是48和17.6元,而昨日收盘价则只有43.48和17.29元,G天威的最低一度到了14.8元。增发风险开始增加。而可分离交易式可转债因为种种原因,进展速度受到制约,一时也无法解决上市公司融资的燃眉之急。 相比之下,纯可转债融资优势开始凸现。首先,按照最新颁布的《上市公司证券发行管理办法》,可转债发行中对于转股价格修正条款,由以前董事会通过改成股东大会2/3通过,有效约束了上市随意调整转股价的行为,对可转债投资者的利益从制度上得到了保证。其次,G柳化和G华发都规定了有吸引力的赎回条款,投资者除了能获得票面利息外,即使发生赎回,还将获得106元/张的高价。也就是说,如果投资者退而求其次、当纯债投资也能获得可观收益。最后是转股价值。在2007年-2011年之间,如果上市公司股价大幅上涨,两只转债就能带来可观的转股收益。 而对于上市公司而言,可转债融资的唯一缺憾是股价下跌,带来被迫赎回的压力,但只要公司不断提升业绩,股价自然看涨,赎回压力就完全消失。 因此,分析人士相信,当前市场的变化,又给可转债带来了咸鱼翻身的机会。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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