一月企业债发行过百亿 银行大胃口拉低收益率

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　上周，大唐、中水电两只企业债券同时发行。在今年短短1个半月时间里，有6只企业债相继登台亮相，发行规模已超百亿元，企业债发行大有“井喷”之势。

　　自从去年12月央行30号令发布后，以商业银行为代表的广阔的需求市场敞开大门，企 业债市场呈现出一番生机勃勃的景象。一级市场的发行规模、方式、利率以及发行企业等均出现前所未有的突破，二级市场企业债收益率大幅下滑40个基点。分析人士指出，几年内企业债市场迅猛发展势不可挡，而发行核准制的正式实施将是下一步企业债发展新的“突破口”。

　　步入一片“新天地”

　　去年企业债的发行规模比2004年翻一番达到654亿元，创出5年来的新高。而分析人士预计，今年这一数字还将翻番，企业债发行市场的火爆局面可望延续。

　　1月份以来，尽管时跨两个节日，但企业债发行出现突飞猛进的态势。去年一季度，企业债发行量仅为20亿元，发行企业只有两家。而今年截至目前，已有河南建投、重庆城建、浙江

能源、嘉兴高等级公路、大唐集团和水利水电共6家企业发行了102亿元的企业债券。按照这样的速度发展下去，去年底发改委新批的608亿额度很快就会用完。

　　除了规模的突破外，发行人的队伍也令市场“耳目一新”。首先是地方企业异军突起。去年全年仅有广西投资一家地方企业发债，其余均为中央企业；而今年前四家发债的企业均为地方企业。其次，民营企业崭露头角。据各方证实，红豆集团将成为首家发行企业债的民营企业，今年将发7亿元债券。另外，去年底发行的05世博债也引起了市场的关注。类似的市政债券可能继续通过“变身”为企业债券发行。

　　企业债发行方式也出现了新特点，市场化的脚步加快。首先是银河

证券在主承销的重庆城投和中国水电水利两只企业债的发行中，率先引入了簿记建档，打破了企业债发行由央行确定利率的传统发行方式，发行利率应声而落。其次，无担保企业债即将问世。消息人士透露，即将发行的由中信证券主承销的三峡债可能取消银行担保。信用评级取代银行担保后，企业债信用利差有望扩大。

　　供需缺口打压市场利率

　　分析人士指出，企业债市场出现“井喷”，主要还是由于

商业银行获准加入投资者队伍，需求市场扩大所致。以前，商业银行一直无缘企业债投资，即使在去年流动性极度充足的状况下，面对收益率优势显著的企业债也只能望“债”兴叹。直至去年12月央行发布了30号令，向商业银行(实际上相当于所有投资者)开放了企业债市场，市场需求顿时被“激活”。

　　在整个1月份里，10－20年期的企业债成为银行间市场上的热点品种。在旺盛的需求下，10年期企业债收益率从年初的3.9％迅速降至目前的3.5％。而分析人士指出，借鉴发达国家的经验，目前企业债与基准债券的利差仍然偏大，未来企业债收益率还将继续下降。

　　即便如此，目前二级市场上10年期企业债券与金融债券的收益率利差仍有25个基点，与同期限国债的利差更是达到50个基点。面对高收益的引诱，银行当然坐不住了。消息人士透露，“随着市场走好，近期增仓企业债的银行不在少数，个别银行正在市场上大笔收进企业债”。

　　据统计，1月份商业银行企业债托管量首次突破百亿元，达到了124.9亿元，比起去年底的72.33亿元，一个月内增加了70％以上，国有控股银行托管量也首次实现了零的突破。另外，银行间市场上可交易流通的企业债只数也由3只增加为18只。这些在很大程度上是由于去年12月央行推出新政策，极大地鼓舞了银行进军企业债的热情。

　　在市场旺盛的需求下，企业债发行利率再创新低。以10年期企业债为例，去年下半年企业债发行利率经历了从5％到4.6％的下降。而今年年初，10年期企业债发行利率已降至4.3％，近日发行的水利水电债发行利率更是降至4％，不到一年的时间里，一级市场企业债利率下降了100个基点。

　　分析人士指出，政府加大直接融资比例的意图明确而坚决，未来企业债的路子肯定会越走越宽。目前企业债规模虽然迅速扩容，但比起企业巨大的融资需求和市场强烈的投资需求，扩容和市场化进程仍显太慢。当务之急是尽快解除企业债发行审批的障碍，早日实施核准制。届时，中国的企业债不再是少数几个大企业的“专属品”，企业债市场才能真正迎来“盛世”。