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华府国际金研所 王小发
原油不仅是“工业血液”，也是商品期货的龙头老大，油价暴涨在商品期货市场缔造了一个又一个牛市神话。可以认为，当油价企稳时，商品期货依然“牛气十足”。
首先，原油在本轮商品牛市中扮演着至关重要的角色。以CRB指数做参考，本轮大宗
商品牛市从2002年开始，一路扶摇直上，不过，真正加速的阶段应该是2004年，当时国际油价不断飙升，原油期货屡创新高。虽然伦铜此时也表现强劲，但无法掩盖原油的耀眼星光，可以说，作为一种稀缺的不可再生的能源品种，原油具有金属无法比拟的优越性，带头大哥地位非其它商品可轻易动摇。细心的投资者可能从原油历史走势图中会发现，2004年10月后原油也同样进入回调期，此后取暖油被热炒后也曾反弹后向下回撤，然后在年后回撤到位后迅速上涨，为整个2005年大宗商品的牛市缔造了一个又一个神话，“造星”运动就此正式拉开，铜、铝、橡胶让投资者目不暇接。历史总是惊人地相似，现有市场情况正和2004年极为吻合。相似的环境、同样的商品，将会给投资者更多的想象空间。然而，原油这次力捧的名角将可能易主，玉米还是小麦？我们不妨拭目以待。
其次，原油是宏观经济波动的基础。可以说，作为商品期货的龙头产品，原油对世界各国经济的发展都起着至关重要的作用，牵一发而动全身。据世界货币基金组织预测，继2004年世界经济增长5.1％后，2005年和2006年将均增长4.3％，其中美国经济将增长3.5％和3.3％，与此同时，WTO也预测世界贸易量也将稳步增长。作为对大宗商品市场有着重要影响力的中国，2006年经济虽有所放缓，但仍将稳步增长，因此对原油的需求将继续保持较高水平；一些地缘政治乃至恐怖主义威胁等不确定因素，仍将侵扰和影响原油市场。国家发改委今年将调高成品油定价也反映了对油价后市走高的预期，而美联储1.31日的加息虽然有阶段性负面影响，但也在一定程度上反映出对2006年通货膨胀的默认，所有这些将奠定原油继续走强的基础。
最后，从原油春节前后的阶段走势看，自2005年12月28日一根大阳线拉开反弹序幕后，一度逼近70美元大关，此后二度反弹破高点失败，而且这次反弹高点(以原油指数为基准69美元)无力到达前一次反弹高点69.20美元处，构筑出一个小“M”头反转形态，按照测算目标位，60－61美元左右应该是这次向下回撤的一个重要支撑位，因此近几日后市原油主力合约的走势极为关键。笔者认为，原油整体向上趋势并未真正改变，60－61美元将会成为一道空头难以逾越的天堑，地缘政治(伊朗问题未解决)将成为多头反攻的有力武器。如果后市原油能得到有效支撑，向上拉升空间会很大。
总之，原油重新回到50美元最终只是幻想，虽然期货市场充斥着基金获利出逃、牛熊转市传闻，似乎有“山雨欲来风满楼”的感觉，但这种担忧未免过早，牛市将在期待中走得更远。
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