公募信托从天而降？ 净值化管理或破刚兑潜规则

　　本报记者陈嘉玲郑利鹏北京报道

　　2月27日晚，一则消息让开年以来本就火爆的信托市场再度沸腾。

　　据相关媒体报道，为对标资管新规相关要求，监管部门正抓紧制定或修订信托行业相关监管制度。由银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》（即“资金信托新规”，以下简称《办法》），目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段。其中，引发市场热议的一点为：信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元。

　　对此，《中国经营报》记者联系多家信托公司及业内人士求证。有信托公司人士向记者表示，此前有听说监管部门在研究信托做公募，而且《办法》确实已征求意见。而一位西南某信托公司业务总经理则表示，目前还不清楚具体文件内容，主要通过媒体报道得知。

　　不过，截至记者发稿，银保监会方面回应“1万元起购信托”消息称，“以最终官方发布为准，小道消息不准确”。

　　三足鼎立

　　据了解，《办法》目前修订的内容主要包括五大要点：信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元；创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托；投资者首次认购私募信托产品必须面签，并且设置24小时的冷静期；固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产；业绩报酬提取频率不得超过每六个月一次，且不得超过基准收益的60%。

　　多位业内人士向记者表示，可以做公募对信托公司而言是利好。云南信托研究发展部总经理王和俊认为，“把信托跟其他资管机构拉到公平竞争的起跑线上，公募信托产品将大有可为，而不仅限制在之前的铁路专项公募信托上。”

　　不过，华南地区一位公募人士则对记者坦言，“前有银行理财子公司，后有信托公募，未来市场竞争越来越激烈。”信托放开公募，意味着未来公募领域将三分天下：公募基金、公募银行理财和公募信托。

　　普益标准研究员夏雨在接受本报记者采访时表示，信托公司能够与银行理财、公募基金等机构同台竞争，拓宽了信托公司的客群，有利于资金端募集；在服务实体经济、解决企业融资问题上也能够产生一定作用。

　　或可破刚兑

　　目前，信托产品一直是定位私募范畴，起点较高。

　　“由于定位为高端私募，信托公司开展普惠金融一直没有很好的实施路径。”信托专家、西南财经大学兼职教授博士陈赤对《中国经营报》记者表示，公募信托产品的投资额度较小，资产可以分散配置到不同的产品甚至是不同信托公司的产品。因此，这一定程度上将有利于真正实现“买者自负”，打破刚兑。

　　业内人士还认为，信托产品净值化管理是打破刚兑的重要基础。

　　资深信托研究员袁吉伟在接受媒体采访时表示，“信托产品净值化管理有利于及时反映产品价值波动，将一改以往获取固定收益的类存款形式，促进投资者提高风险意识，更加理性地进行投资决策，有利于真正实现‘卖者有责，买者自负’的理念。”并且，信托产品净值化管理面临较大挑战，将彻底改变信托业务模式和盈利模式。

　　但需注意的是，净值化管理对于投资标准化金融资产的资管产品相对容易，而对于非标类资管产品相对较难。陈赤指出，“类似于借贷款的非标产品，目前主要是通过摊余成本法计算收益。但是，在出现程度不等的违约情况下，如何客观准确地计算它的风险，仍需要进一步的探讨。另外，股权投资等非标产品净值的计算难度就更大了。”

　　“危”“机”并存

　　信托公司与银行、券商、基金等机构同台竞技，面对已经白热化的竞争格局，信托机构如何切入公募业务领域是一大难点。

　　陈赤指出，“信托公司的优势在于大类资产的轮动配置、非标资产的投资风控，而标准化产品方面的能力还需要重新培养。”

　　相对于其他资管机构，信托机构最大的优势在于非标业务方面的积累，包括项目层面和企业层面。信托公司“非标”实力也体现在团队建设上，特别是项目团队、投研团队、产品团队、风控团队方面。

　　夏雨提醒，“私募制度使得信托公司在投资标的、投研能力偏向、IT建设、产品创设、估值模式、渠道建设等方面较公募机构呈现差异化发展，但这些差异化恰好是私募强公募弱。未来，获得公募业务资质的信托公司需要大力弥补在这些方面的短板。”

　　上述行业人士还指出，发行低门槛公募信托产品，如何做好营销和客户服务，如何调整产品设计，如何借助互联网等渠道销售产品，以及如何应对互联网发行产品带来的合规风控问题，都是信托公司可能要面临的问题。

责任编辑：唐婧