哪些资金在买“银行中特估”？

　　哪些资金在买“银行中特估”？

　　华尔街见闻 国盛证券马婷婷等

　　国盛证券指出，“中特估”银行股股价持续上涨，预计主要是险资、北向资金贡献，公募基金持股比例略降；展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用。

哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理

2023Q1银行股表现复盘：2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银行则涨幅居前，相对收益非常明显。

我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。

结合三类机构资金的动向来看：

1、长沙银行最受机构投资者关注。到2023Q1末，机构持有长沙银行占其个股流通股数的比例大幅提升7.97pc至13.89%，其中公募基金、险资均有提升，北向资金则小幅下降。

瑞丰银行、无锡银行也提升2pc以上，但结构有所不同，瑞丰银行主要是险资、北向资金贡献，而无锡银行则基本上都是险资贡献。

2、“中特估”银行股股价持续上涨，预计主要是险资、北向资金贡献，公募基金持股比例略降。

到2023Q1末，低估值国有银行如中信银行、交通银行、中国银行等股价表现也较好。

而从资金的动向来看，3大类机构持仓占其流通股的比例并没有太大变化。结构看，公募基金持仓比例小幅下降、北向资金则小幅提升。

结合国有大行具有低估值（2023PB仅0.5x左右）、高分红的属性（股息率在6%以上），或符合部分险资的投资思路，但险资的持仓我们只能从前10大流通股东中统计，不够全面。

4月份，“中特估“行情继续演绎，相关个股累计涨幅进一步提升至15%以上，且邮储银行股价反超、年初至今上涨近20%，资金的偏好进一步提升。

3、传统的机构重仓股股价回调，杭州银行、苏农银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、成都银行等三类资金的持仓比例有所下降。

其中邮储、杭州的公募基金、险资持股比例均有下降，其余银行则主要是公募基金的持股比例下降。

我们的观点：2023Q1银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。

我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。

少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。

展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。

　　报告正文

　　一、上市银行2023Q1股价表现复盘

　　2023年以来，银行股的股价表现分化较大，传统的机构持仓标的，如招商银行、平安银行、宁波银行、成都银行、南京银行、杭州银行等跌幅较大，而低估值的国有大行、长沙银行、瑞丰银行则涨幅居前，相对收益非常明显。

　　我们在本文复盘2023Q1的各类资金动向，包括公募基金重仓持股、保险资金（可得仅为前10大流通股东中的数据）、北向资金等，从“某类资金持仓/个股流通股”比例这个指标入手，分析哪类资金的动向对股价影响较大，并着重复盘、分析探究其中原因。

　　2023Q1整体来看，涨幅靠前的10家银行为长沙银行（17.0%）、瑞丰银行（15.5%）、中信银行（9.0%）、交通银行（7.8%）、中国银行（7.0%）、农业银行（6.9%）、重庆银行（6.3%）、建设银行（5.5%）、渝农商行（4.0%）、华夏银行（3.7%）。

　　除此之外，邮储银行虽然Q1仅上涨0.65%，但4月上涨较多，年初以来合计上涨19.3%，排名上市银行第四。

　　而跌幅较大的前10家银行为兰州银行（-16.71%）、宁波银行（-15.84%）、南京银行（-14.01%）、成都银行（-11.37%）、杭州银行（-11.24%）、苏州银行（-10.54%）、招商银行（-8.02%）、厦门银行（-5.76%）、平安银行（-4.79%）、兴业银行（-3.98%）。

　　注：由于数据可得性，资金流向分析主要基于2023Q1数据，且主要统计公募基金重仓持股、险资和北向资金的情况，除此之外股东中还包含QFII、个人投资者等，本文暂不作讨论。

　　二、2023Q1机构资金流向跟踪

　　2.1 公募基金重仓持股：银行股整体减持较多，主要增持长沙银行

　　1）长沙银行增持幅度较大：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，前5名分别为长沙银行、沪农商行、瑞丰银行、建设银行和渝农商行。其中长沙银行的持股比例大幅增持5.23pc，沪农商行、瑞丰银行则提升0.15pc左右，其余银行的比例提升幅度均在0.1pc以下。

　　2）多数银行受减持：“公募基金持股/个股流通股数”变动排序来看，后 5名银行分别为苏农银行（-5.44pc）、常熟银行（-3.06pc）、宁波银行（-2.80pc）、邮储银行（-2.50pc）、杭州银行（-2.20pc），共有8家银行的持股比例下降幅度在1pc以上。

　　进一步拆分来看，“公募基金持股/个股流通股数”的变动主要来自主动偏股型基金。

　　其中主动偏股型基金持有长沙银行占其流通股数的比例提升4.25pc，而常熟银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、南京银行的比例则分别下降2.71pc、2.13pc、1.76pc、1.69pc、0.83pc，而偏债混合型基金则持有邮储银行的比例有所下降，降幅为1.02pc。

　　2.2 保险资金：长沙银行、无锡银行、瑞丰银行获增持较多

　　上市银行险资持股变动相对较小，仅部分银行有所增持或减持，具体来看：

　　1）长沙银行、无锡银行、瑞丰银行获险资增持，险资持有的股份数量占其流通股的比例分别提升3.52pc、2.31pc、1.68pc，增持资金主要来自信泰人寿、长城人寿和中国人寿。

　　2）杭州银行、邮储银行、建设银行受险资减持较多，险资持有的数量占其流通股的比例下降2.34pc、1.79pc、0.93pc，减持主要来自中国人寿、大家人寿、前海人寿。

　　2.3 北向资金：主要增持国有大行

　　1）北向资金持续增持国有大行：“北向资金持股/个股流通股数”变动排序来看，前5名分别为平安银行（1.04pc）、渝农商行（0.82pc）、邮储银行（0.59pc）、招商银行（0.40pc）、交通银行（0.24pc）。

　　从资金净买入情况看，2023Q1北向资金分别净买入招商银行、平安银行38.1亿、28.9亿，远高于其他银行，但增持主要在前两月，3月招商银行净卖出29.6亿，平安银行仅买入4.3亿，4月招商银行、平安银行分别净卖出26.0亿、16.3亿，同样远高于其他银行。

　　除这2家外，北向资金净买入量第3-7名均为国有大行，分别净买入工商银行、农业银行、交通银行、邮储银行、中国银行8.44亿、7.88亿、4.70亿、3.00亿、2.75亿，中信银行、建设银行净买入约1.10亿、0.44亿，排名第10、第13，且4月以来工商银行、邮储银行等仍在继续净买入。

　　2）区域中小行净卖出较多：“北向资金持股/个股流通股数”的变动排序来看，后5名分别为杭州银行（-0.82pc）、长沙银行（-0.78pc）、南京银行（-0.72pc）、沪农商行（-0.66pc）、兴业银行（-0.46pc）。

　　从资金净卖出情况看，2023Q1外资净卖出兴业银行15.77亿，上市银行最多，其次为南京银行（5.96亿）、杭州银行（5.03亿）、江苏银行（2.83亿）、宁波银行（2.12亿）。

　　本文作者：国盛证券马婷婷（S0680519040001）、蒋江松媛（S0680519090001），来源：马婷婷深度研究，原文标题：《【国盛金融】哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理》

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责任编辑：张恒星 SF142