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盛希泰：巨无霸的市场容量发展空间估值水平都不适合科创板
新浪财经主办的“资本市场新时代——科创板研讨会”圆满落幕。但会上研讨的多方观点备受关注，仍然在引发各种深入讨论。
比如洪泰基金创始合伙人、洪泰资本控股董事长盛希泰先生受邀发表的“科创板将重构中国资本市场”主题演讲。盛希泰表示，中国资本市场错过了整整一代互联网，是A股的遗憾，而科创板就肩负着重塑中国经济的重任。搞好科创板必须坚持“一个中心，两个基本点”。即交易量是中心，融资和财富效应是两个基本点。盛希泰强调，这有两个前提，第一，充分的信息披露；第二，对造假的发行人主体（即上市公司）严刑峻法。
盛希泰表示，一个国家如果没有伟大的经济体，不可能有伟大的资本市场。资本市场和经济总量、经济发展程度一定是正相关的关系。有从顶层开始的制度设计及上海市相关方面的全力支持，科创板大有希望。但对科创板的制度设计还要深入研究。比如入市门槛，新三板如今的现状就在于500万的门槛太高，造成新三板市场缺乏交易量。科创板的门槛据说目前定在50万，高不高？不能拍脑袋。要有充分的调研。盛希泰建议，门槛设定条件可参考A股市场非机构投资人的平均市值指标，这是交易量的基础。
洪泰的研究数据如下。在一个散户占99%以上的市场，2017年上交所自然投资人持股市值10万元以下占比55.28%，10万-50万占比30.11%。如何保证交易量？门槛在哪儿？这应该是一个有效的参考。
特别是盛希泰在会议现场提出的，“一些市值数百亿美元甚至上千亿美元的巨无霸是否适合科创板值得深入研讨。要充分考虑科创板的市场容量，既不能越俎代庖免责思维，又不能矫枉过正。”从制度设计、监管思维，到法律保障，随着时间的推移和科创板的各项讨论愈发深入，这一次盛希泰又直指具体执行层面。该观点得到了与会各方专家的热烈讨论，更在会后引发监管层的高度重视和深入研讨——科创板的设立，到底是培育创新能力，还是兑现前期的创新成果？
相关观点盛希泰在2018年年中时就曾发文《A股需要“翩翩少年”，而不是“半老徐娘”》明确指出。“什么是真正的独角兽？估值至少十亿美金起，还得有成长空间。国内资本市场应该敞开胸怀欢迎这样的独角兽上市。”当时证监会发文，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个领域的独角兽公司IPO时可实现“即报即审”，并推出CDR。盛希泰说，“但CDR不应该是已经确定的这些互联网巨头。它们已经进入 ‘中年’，甚至有些步入 ‘老年’，回来干什么？养老吗？它们的股价还能再翻一番吗？在资本市场上，这些公司的价值已经没有那么大，回来就是‘啃老族’。真正应该吸引的是‘青壮年’公司。如果一家新兴企业在美国上市，回国发CDR这很好，它们还会有巨大的成长空间。现在的CDR我认为方向错了，要欢迎高速奔跑的‘翩翩少年’，而不是‘半老徐娘’的巨头，它们已经过了高速成长期。”
2018年中小米、美团这样的巨无霸流血上市、长期破发验证了以上观点。一二级市场严重倒挂、估值大幅下降。“这也是反对的原因。全球股市的下行，意味着整体泡沫水平会降低，整体市盈率会降低。未来将步入一个新的发展阶段。”
而这已经不是盛希泰第一次对科创板建言献策了。早在2018年11月5日习近平总书记在进博会上宣布“将设立科创板并试点注册制”时，盛希泰就第一时间撰文“对科创板的五点解读和五点期望，不要重蹈新三板覆辙！”
随后，在《证券时报·券商中国》科创板问策首期专栏中，盛希泰又发文“科创板的前景在于监管思维的转变”。“借鉴国外成熟市场的经验，科创板实行注册制的前提是完善的法律制度，应当把充分信息披露作为首要条件，而不再以盈利作为唯一要求。只要充分信息披露，把商业模式讲清楚，把供应商、客户情况等真实披露了，把该讲透彻得讲明白了，剩下的应该交给市场来判断。”
盛希泰还表示“搞好科创板前提是对造假严刑峻法和充分信披”……这一次盛希泰又强调，严刑峻法要分清主次，首要对象是对造假的发行人主体，即上市公司和实控人严刑峻法。
“我国的证券监管存在一个误区，即发现上市公司财务造假之后，严厉处罚中介机构，对发行人和实控人的惩罚力度太低。多年的投行经验告诉我，IPO保荐与承销是一个竞争激励的市场。即使有投行基于专业判断质疑或带着怀疑的眼光看待企业，最后放弃了该项目，但总会有别的投行争相去做。所以，惩罚中介机构的效果比较微弱。而且实操中，假如企业恶意造假，最厉害的会计师往往也难以发现，侦查渠道和方法比较有限。最后企业不仅骗过了会计师、律师、投行等中介机构，还骗过了地方政府、证监会发审委等所有人。
关键是，造假上市之后发行人获得了巨大利益，被发现造假但惩罚力度太轻，刑满释放之后身家仍过亿，这样的处罚远远达不到’以儆效尤’的效果，以致于仍有人冒着风险造假。
强烈呼吁从法治的角度加大对企业财务造假的惩罚力度，并且严惩从市场融资的上市公司和实控人，必须罚得倾家荡产，这也是确保注册制落地的前提。否则以企业造假相比于其获得的巨额收益，惩罚带来的成本和代价太低。
其次，才是处罚中介机构，虽然中介机构的中介费收入不足以支持其参与造假，但尽职调查的失职应当被惩罚，不过它不是惩罚的首要对象。”
盛希泰还在多个场合和相关部门建议，一旦科创板推出，中小板、创业板、新三板该如何重新定位？如何竞争？可否放开上市公司自主选择赴沪深两地上市，两个交易所竞争才会发展的更好。
一系列观点和言论充分体现了盛希泰对科创板的爱之深责之切。科创板即将推出，盛希泰表示，希望她能够真正成为链接科创企业、投资人和资本市场的桥梁，真正服务于代表未来的企业，重塑中国资本市场和中国经济。他也愿意继续将自己的专业思考和20年资本市场从业经验，以用心、尽心、负责任的态度倾囊而出。
责任编辑：张恒星 SF142
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