上汽集团扣非利润或现十年首降：通用大众等销量不佳

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　　面包财经

　　2018年的车市寒气逼人已成共识。年报季临近，在产业链上的不少上市公司陆续交出同比下滑的业绩预告时，2019年1月31日，行业龙头老大哥上汽集团（600104.SH）公告表示公司2018年归母净利润预计增加约16亿元，同比增长约4.6%，依旧守住了自己的“增长线”。

　　不过，上汽这根增长线，守的并不容易。

　　汽车销量不及预期；扣非净利润同比下滑1.5% 

　　虽然公司归母净利润依然保持同比增长，但增速较之前则下滑明显。此外，公司预计2018全年扣非净利润约324亿元，同比下滑约1.5%。这也是公司近十年来年度扣非净利润首次同比下滑。

　　从业绩预告及财务数据来看，公司营收增速放缓的最主要原因之一，是整车销量不及预期。业绩预告显示公司2018年度整车销量705.17万辆，同比增长1.75%。而1.75%的增速，也是公司近十年来销量的最低增速。同时，公司全年汽车产量下滑0.14%。

　　根据资料，2018下半年以来，上汽集团累计汽车销量承压。而下滑的主要原因，则是上汽大众、上海通用和上汽通用五菱的销量不佳。

　　上汽大众、上海通用和上汽通用五菱作为上汽集团旗下三大合资品牌，是公司增收增量的主力。2018年上述三个品牌全年销量分别约为206.51万台、197.01万台以及207.16万台，三者合计达到610.67万台，约占公司全年总销量的86.6%。

　　然而，这三张王牌在当前的市场环境下都不同程度的面临增长压力。公司12月产销快报显示，上汽大众2018全年销量仅同比增长约0.1%，而上海通用和上汽通用五菱则分别下降了1.5%和3.65%，三大品牌全年合计销量同比下滑1.71%。

　　受此影响，上汽集团未能完成2018全年725.5万台的销售目标，实际完成率约为97.2%，距目标一步之遥。需要补充的是，根据面包财经此前整理的上市公司公告数据，尽管上汽集团没有100%完成销售目标，但完成度已经位居龙头车企榜首。

　　在业绩预告中，公司表示业绩变动的另一主因系子公司股权收购产生的投资收益。

　　2018年3月，上汽集团控股子公司华域汽车完成对上海小糸车灯有限公司50%股权的收购此次股权收购构成多次交易分步实现非同一控制下企业合并，华域汽车因此确认了约9.18亿的投资收益。进而也给公司贡献了9.18亿的净利润。

　　值得注意的是，此次收购也给上汽集团增加了约 9.36 亿的账面商誉。截止2018年9月30日，上汽集团账面商誉金额约16.6亿，同比增长148.24%，约占公司净资产的0.59%。

　　经营现金流净流出，资产负债率维持相对高位 

　　在销量下滑，增收放缓的同时，公司最近几个季度的经营性现金流状况也弱于过往。数据显示，2018年一季报、半年报和三季报，公司经营性现金流陷入持续净流出的局面。

　　多年数据来看，每年下半年应是公司的回款期。然而进入2018年，截止三季度公司经营净现流持续净流出，规模合计已达293.36亿元，而上年同期则为净流入198.84亿元。

　　另一方面，随着公司规模的不断扩大，公司的负债总额不断走高，负债率维持在相对高位。

　　截止2018年9月30日，上汽集团负债总额达到4550.7亿元，同比增长15.35%。值得注意的是，公司的预收账款较年初下滑62.22%至102.67亿，对此公司解释主要原因系子公司根据市场需求加快了产品投放，以及受市场销售影响预收款减少。

　　根据财报，2018年前三季度，公司预收账款较年初分别下滑21.84%、51.20%和62.22%，一定程度上反映出公司销售放缓和去库存的需求。

　　此外，截止2018三季度，公司资产负债率约61.97%，虽略有下降，但仍处于行业高位。对比公司与其他主流车企的负债率情况如下：

　　2018年前三季度，公司发生财务费用8.62亿，同比增长129.05%。其中利息费用约21.29亿，同比增长68.52%，是导致公司财务费用大增的主因。整体来看，虽然公司目前尚不存在明显的偿债压力，但随着负债率和财务费用走高，对于利润的侵蚀作用不容忽视。

　　车企尘沙折戟的2018 

　　上汽的表现在汽车板块中已经是相当靓丽的了。

　　数据显示自2018年初至2019年1月底，申万汽车整车指数累计下跌33.48%，跑输同期大盘约12个百分点。个股来看，在剔除北汽蓝谷（维权）后的22家整车股中，股价腰斩的公司多达6家。22家车企最新收盘日的总市值约7400亿元，较2018年初缩水超过3300亿元。其中，上汽集团、广汽集团、比亚迪、长城汽车、宇通客车和长安汽车6家缩水超百亿。而从已发布的业绩预告来看，各家车企2018年的盈利情况同样不容乐观。

　　截止2019年1月31日，整理已发布2018年度业绩预告的各家车企的情况如下：

　　（区间市值变动指2018年1月1日至2019年1月31日间的市值变动）

　　这个“寒冬”何时到头？

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责任编辑：陈悠然 SF104