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| 线索Clues | 理性投资 |
Vanguard集团日前发布的市场及经济展望认为，美国经济当前所面临的主要挑战，是消费者是否有意愿或有能力进行面对面接触服务行业的消费行为。并指出，通货膨胀率将继续下降，通货收缩成为新现实。
以下为《线索Clues》对原文中译版的摘录：
市场及经济前景展望：2020年6月
概要：
·预计复苏将分为两个阶段，商业活动率先恢复。
·美国2020年全年经济将以高个位数的速度收缩。
·需求侧缩减将抑制通货膨胀。
·鉴于政府采取“不惜一切代价”的举措，后续可能需要出台更多财政刺激措施。
以下是截至2020年3月31日，我们对下列资产10年期年化名义回报的预测。
| 股票类 | 回报率预测 | 波动率中位数 | 固定收益类 | 回报率预测 | 波动率中位数 |
| 中国股票 | 7.6%–9.6% | 27.9% | 中国债券综合 | 2.8%–3.8% | 4.0% |
| 美国股票 | 5.5%-7.5% | 17.2% | 美国债券综合 | 0.9%-1.9% | 4.3% |
| 中国以外全球股票（未经汇率对冲） | 6.8%–8.8% | 16.3% | - | - | - |
以上预测回报基于当前市场环境得出，可能随时间的推移而变化。资料来源：Vanguard投资策略团队。
消费者需求恢复将滞后
预计复苏将分为两个阶段，商业活动率先恢复
随着遏制新冠疫情措施的冲击消退，供应侧逐渐恢复，Vanguard预期全球经济将于今年下半年温和复苏。
·鉴于居民收入受到冲击、公众对感染风险仍心存忌惮，种种因素限制需求恢复，我们预计经济表现将不及新冠病毒爆发前的趋势。
·经济活动的恢复将蹒跚前行，其中某些行业的复苏会走在前面。
·须警惕新一波大规模疫情的风险。
资料来源：美国经济分析局和Vanguard预测。全球经济均不同程度地受到新冠疫情冲击
·美国方面，新冠疫情给美国经济造成了非常巨大的打击。我们认为，美国经济将大幅收缩，第二季的国内生产总值可能下跌30%至40%。
·不论封锁措施可否解除，美国经济当前所面临的主要挑战是消费者是否有意愿或有能力进行面对面接触服务行业的消费行为。预计美国第二季度的增长率将急跌，第三季度增长率将回复低个位数，第四季度经济增长率则接近双位数。
·按照我们的基线情况分析，我们预计英国2020年国内生产总值将较去年下降近10%，并稍逊于欧元区的表现。
·国际货币基金组织（IMF）预测新兴市场的2020年经济将收缩1.0%，而新兴亚洲则属例外，预期将实现1.0%的正增长。
全球贸易面临挑战
供应链多元化至关重要
当前全球贸易所面临的最大威胁，已经不再是供应链的短期冲击，而是商品需求的大幅下滑。此次新冠疫情，让我们更加意识到了供应链多元化的重要性。
·墨西哥及东南亚将受益于当地企业的多元化优势。
就业市场前景黯淡
失业率飙升，受影响的范围扩大
美国4月的官方失业率达14.7%，这是美国劳工统计局统计失业率七十二年以来的最高水平。
Vanguard认为，计入兼职及并不积极求职劳动力的美国U6失业率实际更能够反映真实情况。该项统计显示，美国4月份有约达22.8%的劳动力因疫情引致的经济停摆而受到影响。
前所未见的货币及财政政策
鉴于政府采取“不惜一切代价”的措施，后续可能需要出台更多财政刺激措施
各主要经济体的中央银行及财政当局在应对疫情的响应措施的规模及速度上均是前所未见。Vanguard认为，这种“不惜一切代价”的政策应对，是遏制新冠疫情的适当政策。
·大部分目前已出台的刺激政策均是为了避免永久性失业、减少公司破产及违约、确保市场正常运作及流动性的“过渡性”措施，而非直接的刺激措施。
·这样大型财政扩张的资金来源，以及相关举措是否会大幅增加主权信用风险，均可能是未来需要解决的问题。
·我们认为，美国可能需要更多财政政策以确保就业和支持企业。
通货收缩成为新现实
需求减少将抑制通货膨胀
短期而言，Vanguard认为通货膨胀率将继续下降。近期由于失业率上升及消费者普遍不愿花钱，需求下降的影响将抵消通胀上升的压力。
·一旦克服了当下新冠疫情带来的挑战，要恢复中央银行资产负债表及财政预算正常化，可能需要高于目标的通胀率。
新冠疫情是目前物价下跌的主要推手
注﹕上图数字显示美国核心消费者物价指数（左轴）（核心消费者物价减去较为波动的食品及能源价格）相对于作为主要成分的美国生产者物价的变化。资料来源：Vanguard分析，基于美国劳工统计局，达拉斯、费城、堪萨斯城、列治文及纽约联邦储备银行，及供应管理协会数据（截至2020年4月30日）。（线索Clues / 李涛）
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责任编辑：李涛
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