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“成长投资和价值投资都能在中国找到机会”
新浪财经 魏天谌 发自纽约
今年以来，在全球经济放缓、中国加快开放的背景下，海外资本在不断加速调研以及配置A股的步伐。日前，新浪财经对话了金瑞基金（KraneShares）首席投资官Brendan Ahern，请他分享对全球经济及投资中国的见解。金瑞是美国首家推出MSCI中国A股指数ETF（KBA）的基金公司。
以下为本次对话实录：
新浪财经：在全球经济增长放缓的背景下，投资中国的最大吸引力体现在哪里？
Brendan Ahern：对于机构投资者来说，投资周期很长，短期的波动对他们来说不是很重要。如果你的投资周期在10年、甚至30年以上，现在是一个很好的买入A股的时机，A股的定价现在很便宜。
长期以来人们对GDP增长的数字太执迷了，中国经济的体量非常大，现在增速开始放缓，但是增长的基础比原来要大。10年前，中国的GDP增速是两位数，但是现在每年GDP增加的体量比当年要大得多。所以我觉得大家不必对GDP增速如此执着。
此外，中国不仅经济体量大，还是个人口大国，拥有广阔的销售市场。许多投资者知道中国是个制造大国，比如他们认为中国制造生产了很多iPhone，然而事实上，中国也是iPhone的大买家。中国经济已经转型了，出口占GDP的比例由超过35%下降到20%以下，而第三产业占GDP的比例已经超过50%。制造业采购经理指数（PMI）的数字受到了很多关注，我认为人们重点放错了，应该更加注重非制造业PMI数字。
今年5月中国零售业销售额同比增长了8.6%，这是一个非常强劲的数字。传统行业在中国经济中扮演了重要角色，但中国巨大的国内消费市场并没有引起足够多的注意。作为投资者，我们关注的是中国经济的新驱动力将是什么，我们相信是包括互联网（KWEB）、电子商务、绿色能源（KGRN）、医疗保健（KURE）在内的这些国内消费板块。
新浪财经：国内零售增速预期放缓会是一个问题吗？
Brendan Ahern：接下来几年里，中国的零售销售额将超过美国，这背后的驱动力是城市化进程的推进和新兴中产阶级的崛起，这个趋势会持续下去。目前零售销售额的增长超过8%，阿里巴巴（BABA）等这些公司的盈利数字非常强劲，星巴克等跨国公司在中国的业绩也非常好，说明中国城市人口的消费能力很强，足够支持中国的整个零售市场发展。
新浪财经：最近中国出现了一种说法，叫做“消费降级”，您认为这个现象存在吗？比如拼多多（PDD）的崛起是消费降级的结果吗？
Brendan Ahern：我认为拼多多的崛起得益于三线以下城市的崛起，是中国市场激烈竞争的产物，而不是消费降级的结果。拼多多的策略非常聪明，占据了阿里巴巴和京东（JD）忽略的市场，拼多多的主要消费者偏好和一线城市消费者偏好非常不同。在美国，这个市场的竞争者可能只有个位数，但在中国有几十家。拼多多的例子还说明了另外一点，现在中国的消费文化受到社交媒体的驱动，你的消费行为会受你身边的朋友的风评影响。
2017年以来的中国部分经济指标（图片来源：新浪财经）新浪财经：除了互联网、零售行业之外，您有其他看好的行业吗？
Brendan Ahern：我仍然更看好消费驱动的行业。中国近来的减税等政策对刺激消费非常有力，我认为需要一定时间这些政策的积极作用才会完全反映在经济数据中。所以现在是一个很好的买入时间，短期内经济和公司业绩会有起伏，但如果以5年、10年等更长的时间线来看，我们目前持有的这些大公司日后的体量将更加不可估量。以汽车为例，中国已经是全世界最大的汽车市场，但人均汽车拥有量还很低，日后的发展空间非常大。
对于成长投资者来说，我相信医疗、在线教育、电商板块将会有最为可观的增长；对于价值投资者，我们希望找到一些目前低估的优质资产，比如一些正在经历转型的产业。这取决于投资者更加注重增长还是价值，这两种投资者都可以在中国找到很多机会。
新浪财经：相对于发达国家的股市，A股的主要吸引力是什么？
Brendan Ahern：对于价值投资者来说，A股是个很好的投资机会。KBA目前的市盈率不到14倍，远期市盈率在12 倍左右。与历史平均值相比，A股现在处于较低的水平。如果比较股息率（约2.5%）与中国10年期国债收益率（超过3%），股息率并不低。
横向与美国股市的表现相比，中国的股票价格实在太低了，标普500指数与上证指数的市盈率目前的差距是史上最高水平。
同时，近来MSCI指数逐步纳入A股，富时罗素（FTSE Russell）自6月21起也开始纳入A股，这些都是A股的重大利好因素。券商预计富时罗素纳入A股将为中国股市带来10亿至20亿美元的资金流入。
如果KBA中涵盖的股票将在未来3-5年左右被MSCI全部纳入，届时A股将占到新兴市场指数17%左右的权重，超过韩国。这些都为投资者提供了安全边际。北向的资金流入也非常强劲，（截止至6月19日）这个月我们就有16亿元的外国资本进入A股。
因此，无论从纵向还是横向比较，今天的中国股市都很有吸引力，A股的外国投资者也在越变越多。
新浪财经：美国投资者配置A股的必要性主要体现在哪里？
Brendan Ahern：美股的体量比A股要大很多，中国人有储蓄习惯，美国人有投资股市的习惯。但这个习惯未来会慢慢变化。A股的波动性比美股更高一些，但这可以是好事，也可以是坏事，重要的是要认清这其中的风险。按历史表现来看，过去20年来，A股表现得比发达国家的股市更好，上证指数比标普500指数表现得好。
我不认为美股目前的估值过高，但也不好说现在的估值是合适的，现在的估值需要很强劲的每股收益（EPS）来支撑。一般来说，投资者的投资组合中都会配置美股，但有些投资者对中国股票（KALL）配置偏低了。除了便宜的价格，A股还有巨大的增长空间。从历史来看，最近是个很好的买入时间。我建议投资者在这个月或者下个月可以开始配置一部分A股，我也不知道现在是不是A股的最低点，但当前A股具备很高的中长期配置价值，这个配置为投资者提供了价格上行保证和价格下行保护。
新浪财经：人民币汇率（USD/CNH）的波动会带来额外的投资风险吗？
Brendan Ahern：人民币汇率没有大家想象的那么波动，与人民币相比，欧元、日元、英镑近来的波动都大。尤其考虑到美联储可能在今年降息，人民币有一定升值空间。我不认为人民币汇率存在很高的风险。
KraneShares首席投资官Brendan Ahern（来源：资料图）（线索Clues / 续田曾）
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责任编辑：续田曾
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