波音财报前瞻:737 Max订单承压,短期难走出空难阴影|波音_新浪财经

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　　摘要

最近几周，波音公司（Boeing）的737 Max飞机再次发生致命坠机事故，导致该公司股价一直承受着压力。
尽管下降了17%，但我不会很快买入。
世界上的737 Max机群仍然停飞，订单正在减少，诉讼也在增加。
鉴于情况不正常，市场普遍预期的营收和每股收益似乎过于乐观。。
波音可能会经历一段较低的盈利修正期，并经历多次压缩，最终该股可能跌至255-300美元的水平。

波音资料来源：海峡时报

　　波音：购买仍然不安全

　　波音公司（BA）的另一架新型737 MAX飞机发生第二起致命坠机事故后，该公司一直承受着巨大的压力。股价从历史高点下跌了约17%，但现在还没有时间去买下跌的股票。

　　在不到五个月的时间里发生的第二次坠机事件令人深感不安，收集到的证据表明，在某些情况下，737 Max可能会变得异常难以控制。订单已经被取消，诉讼也在增加。与此同时，波音的股价远不便宜，目前的往绩市盈率为23倍。

　　此外，收入和盈利预期仍然过高。737的销售额正在下滑，每股盈利可能会同比下降。盈利预测可能需要继续下调，而第一季度可能会出现很大的失误。

　　由于波音面临着巨大的不确定性，该股的市盈率应该更低，这意味着该公司的股价可能会进一步下跌，以更好地反映波音目前的困境。

　　737订单急剧下降

　　在当今全球24小时不间断媒体报道的世界里，感知就是一切，如果一个产品被认为不安全，它就会失去市场份额。这就是现在波音737喷气式飞机的情况。

　　该公司最近报告称，其广受欢迎的737飞机订单同比下降约74%，从2018年一季度的122架下降至2019年一季度的32架。以每架飞机约1亿美元的价格计算，这意味着收入同比下降约90亿美元。

　　此外，波音公司为了“解决”停飞的737客机的问题估计将花费5亿美元，但这个估计数字似乎没有考虑到大量的诉讼，而且可能还会增加很多。

　　第一季度可能是一个大失误

　　波音公司将于4月24日公布第一季度收益，分析师预计收入240亿美元，同比增长2.6%。然而，随着737销量的急剧下降，收入可能会大幅下降，很可能接近该系列的低端，大约210亿美元。这将比去年同期下降10%左右。

　　此外，第一季度每股盈利预测为3.64美元，与去年持平。然而，EPS数据可能也会受到远远低于预期的737订单的负面影响，该公司也可能会报告低端价格，每股约2.75-3.00美元。这将导致同比下降17.5-24.5%。

　　全年市场普遍预期可能过高

　　今年全年，市场普遍预期每股收益为18.16美元，同比增长13.5%。如果波音能够实现这一目标，该股目前的预期市盈率将在20倍左右。然而，这可能只是一厢情愿的想法，因为不能保证737订单在第二季度和今年晚些时候不会进一步减少。

　　事实上，我们已经进入了第二季度，而全球约400架737 Max客机的机群仍然停飞。此外，这个问题的解决方案似乎还没有出现，而且这个问题的规模比波音过去不得不处理的任何问题都要大得多。

　　印尼航空公司鹰航（Garuda）最近取消了50架飞机的订单，价值约49亿美元。而且，这不仅仅是关于取消。在接下来的几周甚至几个月里，航空公司可能会损失收入，而公司将要面临的巨额诉讼将如何呢？

　　目前，据估计，仅在美国，每天就有大约6000万美元的收入损失，原因是737 Max飞机停飞。一个月6000万美元的日薪相当于美国航空公司18亿美元的收入损失。

　　如果接地持续下去怎么办？如果波音公司引入“软件修复”，而另一起事故发生怎么办？当然，我们都希望不会发生这样的事情；关键是，目前围绕波音的不确定性非常之大，很难将最近17%的跌幅视为有盈利的购买机会。

　　一些分析人士大幅下调了对2019年全年的预测；不幸的是，很多人没有。尽管如此，今年每股收益预估区间的低端目前仅为11.80美元，如果预测正确，这意味着该股目前的预期市盈率高达31.3倍。

　　现在，波音的收益可能不会下降这么多，但我也认为20美元或18美元的预期过于乐观。总而言之，波音今年的预期市盈率约为13-15美元，目前为24.6-28.5倍；肯定不便宜。

　　事实上，对于波音这样一家陷入困境的公司来说，这个数字似乎非常高。在我看来，波音的预期市盈率应该接近下调后的17-20倍。因此，即使我们使用我2019年每股收益估计的15美元的高端，并应用17-20倍的远期市盈率，我们也会得出255-300美元的股价。目前，波音的股价约为370美元，是2019年预期每股收益的20多倍。

　　利润高于人？

　　在代表最近737max空难遇难者的越来越多的索赔中，一名美国男子的家庭称，企业贪婪和严重的不当行为是导致空难的最终原因。

　　诉讼称，波音没有告知飞行员其反失速系统MCAS的风险和危险。此外，它还指控波音公司积极隐瞒了与该系统有关的缺陷，因此表现出对生命的有意识漠视。

　　737 Max可能是一架“新飞机”，但它是建立在几十年前的技术基础上的。737 Max实际上是50多年前投放市场的737客机的升级版。

　　波音通过升级飞机而不是从零开始，获得了各种竞争优势。航空公司不需要重新培训飞行员来驾驶新飞机，为波音公司重新设计和认证新飞机更快、更便宜。

　　然而，这种“拼拼凑凑”的飞机让飞行员没有某些安全功能，而这些功能在危机情况下可能是关键。事实上，737是唯一一架没有电子警报系统的现代波音飞机，该系统可以解释出故障的原因和原因。相反，飞行员应该查看手册。商用航空的现代安全措施是什么样？

　　总结

　　最后，波音公司可能会解决737 Max的问题。然而，由于这个等式中存在许多未知因素，现在说“现在买入下跌”还为时过早。对波音品牌、形象、收入和收益的影响可能比许多市场参与者预想的要糟糕得多。

　　事实上，收入和每股盈利预测可能会在今年和2020年都有所下降。随着收入增长放缓，波音的估值不应如此泡沫化，随着盈利预期下降，可能会出现多重压缩。

　　最终，波音可能会在未来几个月内跌至255-300美元附近。这将是重新审视股票并考虑长期持有公司股票的更好时机。

　　微软雅黑; font-size: 14px;">作者：Victor Dergunov

　　来源：美股研究社（公众号：meigushe）