德银力捧“新兴市场之光”：这个货币今年还能涨5%_新浪财经

　　原标题：经济数据糟糕又如何？德银力捧“新兴市场之光”：这个货币今年还能涨5%

　　来源：WEEX

　　根据俄罗斯联邦统计局近期公布的数据，调整通胀后的2018年俄罗斯居民可支配收入连续第五年出现下降。然而，糟糕的经济数据并没有影响到俄罗斯卢布今年以来的上涨态势。

　　德银近期发布报告称，鉴于经常项目顺差季节性增加、外部制裁和油价波动对于汇价的影响减少，俄罗斯卢布有望延续年初至今的优异表现。预测美元/卢布跌至62，南非兰特/卢布跌至4.50。

　　不过对于俄罗斯卢布而言，本周的表现却非常低迷。受到美国更严格制裁方案消息的影响，美元/俄罗斯卢布日线有望走出五连阳，周四盘中还一度触及1月15日以来的高点。

（美元/俄罗斯卢布日线图）

　　经常项目顺差增加

　　德银指出，俄罗斯的经常项目顺差存在一定的季节性，其中以一季度最为强劲。这不仅意味着能够抵消资本外流和接近110亿美元的外汇购买量对于俄罗斯卢布汇率的影响，同样面对潜在的制裁也有很好保护效应。

　　德银预计，即使俄罗斯联邦政府债券的外资持有率讲到2015年的低点（17.9%），目前的经常项目顺差也能覆盖这一部分的资金外流（70-80亿美元）。德银指出，俄罗斯一季度的经常项目顺差可能会超过300亿美元，其中不断减少的非能源领域贸易赤字在油价走势不稳定的情况下尤为可贵。

　　俄罗斯家庭对于制裁的敏感程度降低

　　德银指出，俄罗斯家庭存款中外国货币的部分在2016年之后出现稳定下降的趋势，虽然在2018年4月和8月美国宣布制裁后曾经出现短暂的上升，但与2014/15年期间的大幅增加相比完全不在同一个量级。这一变化也显示出目前卢布对于外部冲击的敏感性已经大幅降低了。

（俄罗斯家庭外币存款规模出现显著下降，来源：德银）

　　俄罗斯央行对于卢布贬值的“耐心”有限

　　虽然考虑到增值税改革传导至居民消费的影响，俄罗斯央行短期内进行加息的可能性并不大。但面对货币贬值引起的通胀上升，俄罗斯央行不会视而不见。德银认为俄罗斯卢布依旧是新兴市场货币中获得政策支持力度最大的货币之一，尤其是与因为国内经济形势不佳转鸽的南非兰特比优势巨大。

　　此外，德银通过各种贸易加权模型（FEER、DBEER、PPP）的测算也得出俄罗斯卢布目前的市场价格仍被低估。

（俄罗斯卢布价值仍被市场低估，来源：德银）

　　低油价不再是俄罗斯卢布的主要风险

　　德银指出，俄罗斯财政规则的设计已经规避了卢布受原油价格波动的影响。从去年十月开始的油价“跳水”时俄罗斯卢布相对稳定的表现就能看出这套规则产生了效果。德银认为目前对于俄罗斯卢布的最大风险仍是外部制裁而不是油价波动。当然，考虑到俄罗斯原有的盈亏平衡线处于50美元/桶，考虑跌破这个价格对于财政和经济增长造成的负面影响，俄罗斯卢布也不可能独善其身。