2018年全球市场“乱”就一个字 2019年会更艰辛

　　2018年：“乱”就一个字 2019年会更艰辛

　　去年今日，喜迎2018的人们一定不会想到，这会是如此动荡的一年。接连不断的各种事端把投资者从漫长牛市的温床上拽起来，然后又打了两记响亮的耳光。而当我们感概2018年实在是太乱了的时候，可能更加艰难的2019年正等着我们。

　　纷乱丛生的2018

　　许多人回顾这一年时都会说，2018年是不平凡的一年——金庸、霍金、斯坦·李……诸位大师在这一年里溘然长逝。其实，生老病死，人们心中可能早有预期，但意料之外的是发生得这样迅速、频繁和集中。

　　今年震撼金融市场的几件大事也是如此。特朗普实施他在竞选时承诺的保护主义政策、美联储继续加息、比特币泡沫破裂、金融市场的“太平盛世”终结……这些事件早就在专家们的预言里出现，但当它们全部在2018年齐集，并以比想象中更为猛烈的程度爆发，投资者们还是被打了个措手不及。

　　特朗普在3月份挑起贸易争端，规模空前。他随后自称“贸易侠”，四处点燃战火。人们希望这只是特朗普“讨价还价”的花招。

　　花费数十年建立起来的国际贸易体系受到前所未有的威胁，原本蒸蒸日上的全球经济因此蒙上阴霾。虽然进出口只占各国经济中的一部分，但提高关税的最大副作用之一是企业和消费者信心的丧失，当企业停止投资、消费者缩减支出，经济的巨轮也就不得不减速。到了今年下半年，发达国家中的德国、意大利和日本都出现了经济收缩。

　　但美国经济在特朗普减税增支财政政策的刺激下保持强劲，美联储也因此没有停下加息的脚步，甚至还有所加快——2017年美联储加息了三次，2018年增至四次。金融危机以来的超宽松货币政策环境宣告结束。

　　企业借贷成本提高，债券则因利率的提高而更具吸引力，这对股票市场无疑是个噩耗。2月份，全球股市在货币政策收紧的阴云中进入了修正性下跌。8月份，美国股市开创了史上最长牛市。到了10月份，又一次大规模抛售降临。近年来顺风顺水、志得意满的股票市场自此笼罩在对全球经济增长放缓、贸易战和美联储会继续加息的担忧之中。直至年底，全球股市也没从打击中缓过神来。

　　中国股市，意大利股市、日本股市都在今年陷入熊市，相对于年内高位，最大跌幅分别达到30%、26%和21%。美国被称为“FAANG”（脸书、苹果、亚马逊、谷歌和Netflix）的科技股也陷入熊市，脸书和Netflix股价由顶峰下跌了近40%，苹果和亚马逊的市值也从巅峰值大跌了1/4。美国主要股指一度游走于熊市边缘。美国财政部长努钦甚至召集了“暴跌保护团”，这一包含美联储和证券交易委员会主席的工作组于1987年10月份股市大跌后建立，上一次召开会议还是在2009年金融危机后期。

　　但相比比特币价格的暴跌，股市的下修也只能算是小巫见大巫。今年以来比特币价格从1月份达到的两万多美元峰值一路下跌至不到4000美元。这应该是我们正在见证的最近的金融泡沫破灭事件，也成为“是泡沫终归会破”的最新警告。

　　而除了上述“意料之中的想不到”，今年还发生了许多“意料之外的想不到”。

　　这包括世界各地的政治波动——美国政府三次停摆；意大利、墨西哥、巴西大选均以民粹主义候选人的获胜告终；英国退欧形势异常复杂，欧盟还面临意大利政府预算赤字目标超标的挑战，法国发生黄马甲抗议，德国总理默克尔将在两年后离任。

　　还包括金融市场各个领域的震荡——新兴市场危机，多国货币大幅贬值；原油价格复苏之路嘎然而止，10月份起从86美元的四年高位连续下跌40%；曾一路高歌猛进的美国科技公司遭遇空前困境；据德意志银行统计，以美元计价，全球93%的资产在2018年是亏损的。

　　2018年，“乱”就一个字。

　　危机重重的2019

　　从目前的形势来看，要想在2019年否极泰来，或许也只能是奢望了。

　　好消息是许多悬而未决的疑云会在2019年尘埃落定——英国议会对退欧协议的投票在1月份举行，然后3月29日正式退欧；美国民主党开始执掌众议院，掣肘特朗普。

　　坏消息是这些结局都有两面性，也可能让金融市场松一口气，也可能让危机加深。

　　更多的坏消息是，一些2018年开始显现的风险可能在2019年恶化。

　　全球经济放缓应该是其中最大的隐忧。到了2019年，这一隐忧或将随着世界最大经济体——美国的表现而更加实质化。

　　到了今年9月份，美国经济的扩张期已经持续了123个月，刷新了历史纪录。这让人们怀疑，如今受到财政政策有限刺激的稳健表现已经是强弩之末，尤其是在美联储将于2019年再加息两次的情况下。高盛预期，随着减税政策的积极影响在金融环境的紧缩中消散，美国GDP增长将在2019年三季度放缓至1.8%，四季度进一步降至1.6%。一些经济学家的观点比高盛还要悲观。路透社在11月底的调查显示，大部分经济学家预期美国陷入经济衰退的几率仍然较低，为35%，但比10月份的30%已经有所提高。曾在克林顿执政时期担任美国财政部长的劳伦斯·萨默斯认为，美国在2020年之前陷入经济衰退的可能性接近50%。

　　经济衰退真正来临的具体时间仍有争议，但许多经济学家都同意，美国经济面临的困境正在增加，且负面因素众多。利率上升令消费者和企业的借贷成本提高，贸易关税在特朗普的激进贸易政策下上升，华尔街的分析师们还越来越担心企业收益增长触顶，正如估值过高的科技股此前所表现出来的那样。

　　当美国在经济困境中难以自拔，全球经济也会随之卷入漩涡。经合组织已经将明年的全球经济增长预期从3.7%下调至3.5%。美银美林对基金经理的调查显示，44%的被调查者预期2019年全球经济增长放缓。Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢弗森预期全球经济增长到2020年年初会降至0。“我们无法永远违抗重力。”他说道。

　　而全球目前还面临着另一个严峻的风险——债务的激增。根据国际清算银行的数据，2017年年底全球债务的GDP占比已经高达217%，比2007年金融危机发生前提高了20%。新兴市场的债务水平更是提高了50%。经济周期尾声、债务水平过高、违约、坏账，这些关键词令警铃大作，告诫我们金融危机可能再度逼近。

　　当然，相比上一次金融危机前，银行具有更充足的资本，各国机构和企业也在更好地管理风险。同时，压抑已久的消费需求也可能让这一轮经济周期延长一些。即便如此，2019年再不可能是波澜无惊，过山车最初的上行已经结束，是坠落还是旋转，我等“草民”也只能听天由命了。

责任编辑：李园