对冲基金大佬们站队特朗普：美联储现在就该停止加息

　　美联储FOMC会议周二召开，并在周三宣布货币政策结果。市场普遍预计迎来今年内第四次加息（2015年起的第九次加息），但越来越多的金融大佬们开始“站队”特朗普，呼吁应暂停加息。

　　曾受雇打理索罗斯旗下量子基金的亿万富翁对冲基金经理Stanley Druckenmiller，以及前美联储理事、一度被认为是美联储主席热门竞争人选的Kevin Warsh，周末联合在《华尔街日报》发表专栏指出，美国经济无法承受重大的政策错误，美联储应暂停高利率与流动性收紧的“双重闪电战”。

　　文章认为，尽管美国经济在2018年强劲增长，今年GDP增速或达到3.25%的多年高位，劳动力市场也保持强劲，但就业市场是个滞后指标，全球经济与金融市场的先导指标已经发出警示信号：

　　“过去三个月，美国以外的主要经济体增长开始减速，全球贸易增速也显著放缓，较年初减少了1/3，美国经济无法从海外影响中完全隔离。

　　美国金融市场可能在量化宽松政策启动以来首次展露真面目，特别是银行类股从10月1日起跌了15%。住房、交通和工业等经济敏感领域也呈双位数下跌，比整体大盘表现还差。信用市场在走软，主要大宗商品下跌都是不详的预兆。”

　　文章建议，如果美联储新的原则是“依赖最新数据作出调整”，那么应切实将最新的数据融入到即将到来的政策决定中，而不是允许一部分官员跳出来“暗示”明年加息可能放缓：

　　“美联储应该少担心如何精准修改与市场的沟通策略，而是更为关注如何设定正确的政策。最近几个月，美联储主席鲍威尔展示了新的意向，对探讨正确的政策利率设定态度更为千谦逊，并谨慎地回撤了前瞻指引，这一点与前几任主席大为不同，是很受欢迎的举动——但是还不够。”

　　文章的主要论点是，加息的同时伴随缩表政策很不明智。虽然15个月前美联储就开启了削减资产负债表的行动，但在全球其他央行转向量化紧缩（QT）之前，美联储缩表的效果大部分被其他央行持续买债（QE）抵消掉了，但过去几个月里，全球央行开始集体从市场中收紧整体流动性了：

　　“进入2019年，全球的量化紧缩预计会加速进行。再加上美联储加息的预期，两项政策时间点的结合不可能更糟糕。”

　　文章据称认为，美联储已经到了“需要抉择的时刻”。鲍威尔任下的联储正在迎接伯南克时期以来（2007-2008年）最严重的政策挑战，这需要外界给予耐心与可知、而非责备，但“时间不等人”，美联储最好手段是打破加息与缩表的预设思路。

　　文章认为，加息和缩表是当下只能二选一的政策。他们认为，美国经济在明年能持续更强劲的表现，但前提是美联储或美国政府任何一方都不犯重大的政策错误。对美联储来说，“目前”（for now）应该停止更高的利率结合更趋紧的流动性，而且现在也不适合执行鹰派的货币政策：

　　“在最理想的世界中，美联储在2010年美国结束经济危机时就应该结束QE买债，也许有助于平抑资产价格高涨、政府债务爆炸式增长、高风险的企业债务催生、财富分配不均等现有问题，也可以有效避免埋下未来金融失衡的引线。

　　（但上述情况没有发生，）在第二理想的世界中，鲍威尔领导下的美联储应该快速与果断地缩小资产负债表，然后再加息。在没有加息的背景下，美联储的量化紧缩可能对实体经济产生更小的干扰；资产价格也许能找到更持久的平衡状态，给未来增长打下更坚实的基础。

　　需要鹰派政策的时间点是2010年代初期，当时新一轮经济周期刚启动，全球经济还有充足的动能。但当危机来临和经济需要额外货币宽松时，是需要鸽派政策的时间点。仅当未来更有增长潜力而非充满危险时，才适合鹰派。”

　　进入11月以来，包括主席鲍威尔在内的多位重量级美联储官员，对美国经济与加息路径展望已经发生了微妙的变化。不仅加息路径存在重新讨论的可能性（也是美国总统特朗普对美联储的火力集中点），缩表政策也可能在明年给出更明确的指引。

　　美联储官网已在11月中旬宣布，将研究用于制定货币政策的“策略、工具和沟通做法”，并成为最近FOMC会议讨论的主题。鲍威尔表示：“随着劳动力市场接近最大就业，通胀接近2%目标，现在是评估如何制定、实施和沟通货币政策的好时机”：

　　美联储将于2019年6月4日至5日在芝加哥召开会议。会议上将由央行以外的人士发表讲话。全美各个地方联储也将举办公共活动来获得外部信息。最近的FOMC会议上，官员们讨论了如何应对下一次经济衰退，并不排除将基准利率再度降至接近零的水平，以及重启金融资产购买。

　　尽管Stanley Druckenmiller与Kevin Warsh的专栏文章将讨论重点放在了缩表政策上（资本市场流动性），但特朗普与白宫官员更看重其对美联储“应暂停加息”的呼吁。特朗普一周内三次抨击加息政策，白宫首席贸易顾问纳瓦罗也符合特朗普的观点，认为没有通胀的情况下不需要加息。纳瓦罗在接受CNBC专访时特别指出，“总统的观点并非孤立无援”，引用的正是上述专栏文章。

责任编辑：张国帅